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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: SCHMOLZ + BICKENBACH-Anleihe auf "durchschnittlich attraktiv" hochgestuft
20.11.18 10:00
KFM Deutsche Mittelstand AG
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer zu der 5,625%-Anleihe der SCHMOLZ + BICKENBACH Luxembourg Finance S.A. kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe auf "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) hochzustufen.
Die SCHMOLZ + BICKENBACH Luxembourg Finance S.A. sei ein Tochterunternehmen der SCHMOLZ + BICKENBACH AG, die innerhalb der Gruppe eine Finanzierungsfunktion wahrnehme. Die SCHMOLZ + BICKENBACH Gruppe sei einer der weltweit führenden Anbieter im Bereich Speziallangstahl. In den Teilmärkten RSH-Stahl und Werkzeugstahl sei das Unternehmen zweitgrößter Anbieter weltweit. Im Teilmarkt Qualitäts- & Edelbaustahl sei die Gruppe zweitgrößter Anbieter in Europa. Die Wertschöpfungskette umfasse neben eigenen Produktionswerken insbesondere in Deutschland, der Schweiz und den USA ein weltweites Vertriebs- und Service-Netz. Mit über 10.000 Mitarbeitern sei das Unternehmen in über 30 Ländern auf fünf Kontinenten vertreten. Zum 1. Februar 2018 habe SCHMOLZ + BICKENBACH Teile der französischen Ascometal Industries übernommen. Mit rund 1.400 Mitarbeitern habe Ascometal Industries 2016 einen Umsatz von 373 Mio. Euro erzielt.
Das zweijährige Restrukturierungsprogramm sei Ende des Jahres 2017 mit Kostensenkungen von über 70 Mio. Euro erfolgreich abgeschlossen worden. Die Ziele für das Geschäftsjahr 2017 seien erreicht oder übertroffen worden. Der Umsatz habe in den ersten drei Quartalen 2018 gegenüber dem Vorjahreszeitraum um 24,7% auf 2,52 Mrd. Euro gesteigert werden können. Das Ergebnis vor Abschreibung, Zinsen und Steuern (EBITDA) habe zum 30.09.2018 223,4 Mio. Euro (Vj.: 171,1 Mio. Euro) erreicht. Auf bereinigter Basis sei ein EBITDA von 197,0 Mio. Euro (Vj. 174,2 Mio. Euro) bzw. eine EBITDA-Marge von 8,9% (Vj.: 8,5%) erzielt worden. Damit bestätige sich die Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG aus dem Vorjahr mit einem positiven Ausblick auf das Geschäftsjahr 2018. Die Absatzmengen hätten um 16% ausgeweitet werden können. Der Auftragsbestand sei gegenüber der Vorperiode um 34,2% auf 734 Kilotonnen angestiegen.
Seit Anfang des Jahres 2018 stehe die Integration von Ascometal an mittels einer Neuaufteilung der Rohstahlproduktion und Weiterverarbeitung zwischen den Ländern Frankreich, Deutschland und der Schweiz unter Nutzung der F&E Expertise von Ascometal. Um im Rahmen der Neuordnung die Belieferung des Walzwerks in Les Dunes (Dünkirchen,Ascometal) zunächst sicherzustellen, habe man mit der nicht übernommenen Stahlmühle Ascoval einen befristeten Liefervertrag zu höheren Preisen zugestimmt - auch mit Blick auf die Unterstützung von Ascoval bei der Käufersuche. Später solle das Walzwerk in Les Dunes aus Witten (EU-Lieferung) beliefert werden.
Das Nachsteuer-Ergebnis (EAT) zum 30.09.2018 sei im Vergleich zum Vorjahrzeitraum nochmals deutlich gesteigert worden und habe mit 92,4 Mio. Euro nach einem Ergebnis der Vorperiode von 19,5 Mio. Euro (2016: -80,0 Mio. Euro und 2015: -166,8 Mio. Euro) zum zweiten Mal in Folge positiv abgeschlossen. Zu berücksichtigen sei, dass in den drei Vorjahren erhebliche Sondereffekte enthalten seien.
Trotz der herausfordernden Branchenbedingungen seien durch SCHMOLZ + BICKENBACH in den letzten Jahren positive Free Cashflows erwirtschaftet worden, mit Ausnahme des Free Cash Flow zum 30.09.2018, der mit -173,4 Mio. Euro deutlich negativ ausfalle. Dies sei begründet in der Integration von Ascometal sowie mit der Schweizer Tochtergesellschaft Swiss Steel, wo man wegen der provisorischen Schutzzölle in Europa (bis Ende 2018) im dritten Quartal gezielt hohe Lagervorräte aufgebaut habe. Diese Vorräte sollten mit Blick auf die "genehmigten Kontingente der EU (durchschnittliche letzten 3 Jahre)" im 4. Quartal 2018 ohne Zollaufschläge deutlich abgebaut werden. Somit würden mittelfristig wieder höhere Free Cashflows erwartet. Zum 30.09.2018 liege die Nettoverschuldung bei 651 Mio. Euro (Vj. 442 Mio. Euro). Das Eigenkapital sei zum 30.09.2018 im Vergleich zur Vorperiode um 14% auf 818,6 Mio. Euro (Vj: 717,5 6 Mio. Euro) angestiegen. Gleichwohl sinke die Eigenkapitalquote geringfügig auf 31,3% (Vj. 34,0%) wegen eines starken Anstiegs der Bilanzsumme. In Verbindung mit einem im abgelaufenen Geschäftsjahr verschlechterten Verhältnis der Nettoverschuldung zum bereinigten EBITDA von 2,7 (Vj. 2,0) ergebe sich eine insgesamt noch moderate Verschuldung.
Mit der vorzeitigen Refinanzierung der 9,875%-Anleihe durch die neu emittierte 5,625%-Anleihe mit Laufzeit bis 2022 im April 2017 hätten die Finanzierungskosten des Unternehmens deutlich gesenkt werden können. Zudem seien der Konsortialkredit mit 375 Mio. Euro zu verbesserten Konditionen und das ABS-Finanzierungsprogramm mit 230 Mio. Euro und 75 Mio. USD bis jeweils 2022 verlängert worden.
Die im April 2017 begebene Anleihe mit Laufzeit bis 15.07.2022 verfüge über einen Zinskupon von 5,625% p.a. Die Zinszahlung erfolge halbjährlich am 15.01. und 15.07. Im Rahmen der Emission seien 200 Mio. Euro platziert worden. Die Anleihe sei am 19. Juni 2018 um weitere 150 Mio. Euro erhöht worden. Der Handel der Anleihe sei in Stückelungen ab 100.000 Euro möglich. In den Anleihebedingungen seien vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten der Emittentin ab 15.07.2019 zu 102,813%, ab 15.07.2020 zu 101,406% und ab 15.07.2021 zu 100% des Nennwerts vorgesehen. Die Anleihe sei im gleichen Rang (pari passu) zum Konsortialkredit und entsprechend über Garantien und weitere dingliche Sicherheiten besichert.
In den vergangenen beiden Jahren habe die SCHMOLZ + BICKENBACH Gruppe durch ein Restrukturierungsprogramm sowie deutlich verbesserte Kennzahlen überzeugt. Für das Geschäftsjahr 2018 erwarte das Management des Unternehmens weiteres Wachstum. Ein hoher Auftragsbestand und robuste Fundamentaldaten in den meisten Abnehmerindustrien würden das Management ein bereinigtes EBITDA zwischen 230 Mio. Euro und 250 Mio. Euro erwarten lassen. Aufgrund des weiterhin positiven Ausblicks des Unternehmens in Verbindung mit der Rendite von 5,66% p.a. (Kurs 100,12% am 19.11.2018) bewerten wir die 5,625%-Anleihe der SCHMOLZ + BICKENBACH Luxembourg Finance S.A. nun als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (20.11.2018/alc/n/a)
Die SCHMOLZ + BICKENBACH Luxembourg Finance S.A. sei ein Tochterunternehmen der SCHMOLZ + BICKENBACH AG, die innerhalb der Gruppe eine Finanzierungsfunktion wahrnehme. Die SCHMOLZ + BICKENBACH Gruppe sei einer der weltweit führenden Anbieter im Bereich Speziallangstahl. In den Teilmärkten RSH-Stahl und Werkzeugstahl sei das Unternehmen zweitgrößter Anbieter weltweit. Im Teilmarkt Qualitäts- & Edelbaustahl sei die Gruppe zweitgrößter Anbieter in Europa. Die Wertschöpfungskette umfasse neben eigenen Produktionswerken insbesondere in Deutschland, der Schweiz und den USA ein weltweites Vertriebs- und Service-Netz. Mit über 10.000 Mitarbeitern sei das Unternehmen in über 30 Ländern auf fünf Kontinenten vertreten. Zum 1. Februar 2018 habe SCHMOLZ + BICKENBACH Teile der französischen Ascometal Industries übernommen. Mit rund 1.400 Mitarbeitern habe Ascometal Industries 2016 einen Umsatz von 373 Mio. Euro erzielt.
Seit Anfang des Jahres 2018 stehe die Integration von Ascometal an mittels einer Neuaufteilung der Rohstahlproduktion und Weiterverarbeitung zwischen den Ländern Frankreich, Deutschland und der Schweiz unter Nutzung der F&E Expertise von Ascometal. Um im Rahmen der Neuordnung die Belieferung des Walzwerks in Les Dunes (Dünkirchen,Ascometal) zunächst sicherzustellen, habe man mit der nicht übernommenen Stahlmühle Ascoval einen befristeten Liefervertrag zu höheren Preisen zugestimmt - auch mit Blick auf die Unterstützung von Ascoval bei der Käufersuche. Später solle das Walzwerk in Les Dunes aus Witten (EU-Lieferung) beliefert werden.
Trotz der herausfordernden Branchenbedingungen seien durch SCHMOLZ + BICKENBACH in den letzten Jahren positive Free Cashflows erwirtschaftet worden, mit Ausnahme des Free Cash Flow zum 30.09.2018, der mit -173,4 Mio. Euro deutlich negativ ausfalle. Dies sei begründet in der Integration von Ascometal sowie mit der Schweizer Tochtergesellschaft Swiss Steel, wo man wegen der provisorischen Schutzzölle in Europa (bis Ende 2018) im dritten Quartal gezielt hohe Lagervorräte aufgebaut habe. Diese Vorräte sollten mit Blick auf die "genehmigten Kontingente der EU (durchschnittliche letzten 3 Jahre)" im 4. Quartal 2018 ohne Zollaufschläge deutlich abgebaut werden. Somit würden mittelfristig wieder höhere Free Cashflows erwartet. Zum 30.09.2018 liege die Nettoverschuldung bei 651 Mio. Euro (Vj. 442 Mio. Euro). Das Eigenkapital sei zum 30.09.2018 im Vergleich zur Vorperiode um 14% auf 818,6 Mio. Euro (Vj: 717,5 6 Mio. Euro) angestiegen. Gleichwohl sinke die Eigenkapitalquote geringfügig auf 31,3% (Vj. 34,0%) wegen eines starken Anstiegs der Bilanzsumme. In Verbindung mit einem im abgelaufenen Geschäftsjahr verschlechterten Verhältnis der Nettoverschuldung zum bereinigten EBITDA von 2,7 (Vj. 2,0) ergebe sich eine insgesamt noch moderate Verschuldung.
Mit der vorzeitigen Refinanzierung der 9,875%-Anleihe durch die neu emittierte 5,625%-Anleihe mit Laufzeit bis 2022 im April 2017 hätten die Finanzierungskosten des Unternehmens deutlich gesenkt werden können. Zudem seien der Konsortialkredit mit 375 Mio. Euro zu verbesserten Konditionen und das ABS-Finanzierungsprogramm mit 230 Mio. Euro und 75 Mio. USD bis jeweils 2022 verlängert worden.
Die im April 2017 begebene Anleihe mit Laufzeit bis 15.07.2022 verfüge über einen Zinskupon von 5,625% p.a. Die Zinszahlung erfolge halbjährlich am 15.01. und 15.07. Im Rahmen der Emission seien 200 Mio. Euro platziert worden. Die Anleihe sei am 19. Juni 2018 um weitere 150 Mio. Euro erhöht worden. Der Handel der Anleihe sei in Stückelungen ab 100.000 Euro möglich. In den Anleihebedingungen seien vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten der Emittentin ab 15.07.2019 zu 102,813%, ab 15.07.2020 zu 101,406% und ab 15.07.2021 zu 100% des Nennwerts vorgesehen. Die Anleihe sei im gleichen Rang (pari passu) zum Konsortialkredit und entsprechend über Garantien und weitere dingliche Sicherheiten besichert.
In den vergangenen beiden Jahren habe die SCHMOLZ + BICKENBACH Gruppe durch ein Restrukturierungsprogramm sowie deutlich verbesserte Kennzahlen überzeugt. Für das Geschäftsjahr 2018 erwarte das Management des Unternehmens weiteres Wachstum. Ein hoher Auftragsbestand und robuste Fundamentaldaten in den meisten Abnehmerindustrien würden das Management ein bereinigtes EBITDA zwischen 230 Mio. Euro und 250 Mio. Euro erwarten lassen. Aufgrund des weiterhin positiven Ausblicks des Unternehmens in Verbindung mit der Rendite von 5,66% p.a. (Kurs 100,12% am 19.11.2018) bewerten wir die 5,625%-Anleihe der SCHMOLZ + BICKENBACH Luxembourg Finance S.A. nun als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (20.11.2018/alc/n/a)