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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: 6,75%-SOWITEC-Anleihe als "attraktiv" bewertet - Anleihenews
26.01.21 11:00
KFM Deutsche Mittelstand AG
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer zu der 6,75%-Anleihe der SOWITEC group GmbH kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe weiterhin als "attraktiv" (4 von 5 möglichen Sternen) einzustufen.
Die vom Unternehmensgründer und bis Juli 2019 Alleingesellschafter Frank Hummel geführte SOWITEC group GmbH sei einer der weltweit größten Entwickler im Bereich Erneuerbarer Energien und bereits seit 25 Jahren erfolgreich im Markt. Seit Gründung seien 62 Projekte in acht Ländern mit über 2,7 GW realisiert und etwa 6,1 GW an Projekten verkauft worden. Aktuell sei der Konzern in 14 Ländern mit Schwerpunkt Südamerika mit über 170 Mitarbeitern aktiv. Dabei verfüge SOWITEC über ein ausgewogenes Projektportfolio mit 50% Wind- und 50% Solarkraft. Die langjährigen Geschäftsbeziehungen mit zahlreichen namhaften strategischen Investoren wie ENEL, EDF, Engie, EDP oder Santander und die Unterstützung durch KfW/DEG als Sponsor würden das erfolgreiche Geschäftsmodell des Unternehmens untermauern.
Aktuell besitze die Gesellschaft eine Pipeline von über 200 Projekten mit einer Leistung von 30 GW, wovon bereits 7,7 GW vertraglich fixiert seien. Im Juli 2019 habe zudem eine Partnerschaft mit Vestas Wind System A/S, Dänemark als Anteilseigner in Höhe von 25,1% der Anteile an SOWITEC abgeschlossen werden können mit der Option, die verbleibenden Anteile innerhalb von drei Jahren nach Abschluss zu erwerben. Von dieser strategischen Partnerschaft erwarten wir mittelfristig zusätzliche Wachstumspotenziale für die SOWITEC group, so die KFM Deutsche Mittelstand AG.
Die SOWITEC Gruppe fokussiere sich in erster Linie auf Projekt-Vorbereitungen, biete aber auch Inhouse Kompetenz entlang der gesamten Wertschöpfungskette, einschließlich EPC (Engineering, Procurement, Construction (Planung, Beschaffung, Bau)) und O&M (Operations & Maintenance = Betriebsführung & Wartung) Dienstleistungen. Mittelfristig möchte die SOWITEC diese Inhouse Kompetenzen weiter ausbauen und sich als vertikal voll integrierter unabhängiger Stromerzeuger (IPP) etablieren; hierfür sei nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG die strategische Partnerschaft mit Vestas ein wichtiger Schritt gewesen.
Im Geschäftsjahr 2019 habe die Gruppe einen Konzernumsatz in Höhe von 20,6 Mio. Euro nach 29,9 Mio. Euro im Vorjahr erzielt, was in etwa den Erwartungen entsprochen habe. Lediglich eine Ende 2019 erfolgte kundenseitige Projektverschiebung in Brasilien habe das Bild getrübt; die fünf Windprojekte mit insgesamt 483 MW Leistung seien im Februar 2020 erfolgreich an einen weltweit führenden Energieversorger verkauft worden, also erst in diesem Jahr ergebniswirksam. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) habe 2019 6,8 Mio. Euro betragen, im Vergleich zu 13,2 Mio. Euro im Vorjahr. Der Jahresüberschuss sei mit 0,1 Mio. Euro ebenfalls hinter dem Vorjahr zurückgeblieben (2018: 6,4 Mio. Euro). Umsatz- und Ertragsschwankungen seien nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG im Projektgeschäft nicht unüblich, da durch die HGB-Bilanzierung wesentliche Umsätze erst bei Veräußerung sichtbar würden.
Gegenwärtig sei auch die SOWITEC-Gruppe mittelbar von den Auswirkungen der COVID-19-Pandemie betroffen. Vor allem durch Einschränkungen der Reisetätigkeiten und Kontaktbeschränkungen würden sich Projektveräußerungen und die Projektentwicklungen verzögern, was sich auf das laufende Geschäftsjahr auswirke. Die SOWITEC erwarte daher für das Gesamtjahr 2020 eine rückläufige Geschäftsentwicklung im Vergleich zum Vorjahr. Mittel- bis langfristig rechne die Gruppe mit einer konstanten Entwicklung des Projektgeschäfts einschließlich möglicher Nachholeffekte.
Die Projektpipeline der Gruppe sei hierfür nach wie vor gut gefüllt, so betrage der durch Verträge abgesicherte Auftragseingang aktuell rund 7,7 GW, was einem potenziell kumulierten Umsatz von bis zu 210 Mio. Euro bis zum Jahr 2025 entspreche. Darüber hinaus befinde sich die SOWITEC aktuell in Vertragsverhandlungen über 2,1 GW mit einem weiteren Potenzial von 80 Mio. Euro.
Die Eigenkapitalquote sei mit 72,9% zum 30.06.2020 nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG sehr komfortabel. Das Verhältnis von Nettofinanzschulden (14,8 Mio. Euro) zu EBITDA (6,8 Mio. Euro) ergebe für das Jahr 2019 trotz eines gesunkenen EBITDA nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG immer noch einen sehr niedrigen Faktor von 2,25.
Der Nachhaltigkeitsbeitrag der SOWITEC group GmbH werde als exzellent eingeschätzt. Das Unternehmen verstoße nicht gegen die von der KFM Deutsche Mittelstand AG definierten Ausschlusskriterien. Als Entwickler von Erneuerbare-Energien-Projekten erziele SOWITEC mit einem Umsatzanteil von 100 Prozent eine positive Nachhaltigkeitswirkung. Darüber hinaus setze das Unternehmen systematisch ESG-Aspekte um und belege damit, dass die Berücksichtigung von Nachhaltigkeitsaspekten einen hohen Stellenwert einnehme.
Die im November 2018 emittierte Mittelstandsanleihe der SOWITEC group GmbH sei mit einer Laufzeit bis 08.11.2023 und einem Zinskupon von 6,75% p.a. (Zinstermin jährlich am 08.11.) ausgestattet. Im Rahmen der Emission seien 15 Mio. Euro mit einer Stückelung von 1.000 Euro platziert worden. Die Emissionserlöse würden für den Ausbau der Geschäftstätigkeit verwendet. Die Anleihegläubiger würden durch die Verpfändung von Geschäftsanteilen an der Tochtergesellschaft SOWITEC operation GmbH abgesichert. Die Anleihebedingungen würden außerdem eine Ausschüttungsbegrenzung und die Verpflichtung der Emittentin zur Einhaltung einer Mindest-Eigenkapitalquote beinhalten. In den Anleihebedingungen seien vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten der Emittentin ab dem 08.11.2021 zu 102% und ab 08.11.2022 zu 101% des Nennbetrags vorgesehen.
Zusammenfassend laute die Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG wie folgt: Der Markt für erneuerbare Energien, wie die Wind- und Solarkraft, befinde sich auf einem langfristig sehr dynamischen Wachstumspfad, was neben sinkenden Kosten vor allem in den auf Nachhaltigkeit ausgerichteten Regierungsprogrammen begründet sei. Durch den Einstieg der Vestas Wind Systems A/S und deren weltweite Präsenz erlange die Emittentin zusätzlichen Rückenwind für internationales Wachstum.
Die Covid-19 Pandemie führe zwar kurzfristig zu Projektverschiebungen, die aktuellen Finanzkennzahlen mit einer außerordentlich komfortablen Eigenkapitalquote und die aktuelle Projektpipeline würden aber eine sehr gute Ausgangsbasis für die mittel- bis langfristige Entwicklung bilden. In Verbindung mit der Rendite von 5,35% p.a. (auf Kursbasis 103,50% an der Börse Frankfurt am 25.01.2021 bei Berechnung bis zum Ende der Laufzeit am 08.11.2023) wird die 6,75%-SOWITEC-Anleihe weiterhin als "attraktiv" (4 von 5 möglichen Sternen) eingeschätzt, so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (26.01.2021/alc/n/a)
Die vom Unternehmensgründer und bis Juli 2019 Alleingesellschafter Frank Hummel geführte SOWITEC group GmbH sei einer der weltweit größten Entwickler im Bereich Erneuerbarer Energien und bereits seit 25 Jahren erfolgreich im Markt. Seit Gründung seien 62 Projekte in acht Ländern mit über 2,7 GW realisiert und etwa 6,1 GW an Projekten verkauft worden. Aktuell sei der Konzern in 14 Ländern mit Schwerpunkt Südamerika mit über 170 Mitarbeitern aktiv. Dabei verfüge SOWITEC über ein ausgewogenes Projektportfolio mit 50% Wind- und 50% Solarkraft. Die langjährigen Geschäftsbeziehungen mit zahlreichen namhaften strategischen Investoren wie ENEL, EDF, Engie, EDP oder Santander und die Unterstützung durch KfW/DEG als Sponsor würden das erfolgreiche Geschäftsmodell des Unternehmens untermauern.
Die SOWITEC Gruppe fokussiere sich in erster Linie auf Projekt-Vorbereitungen, biete aber auch Inhouse Kompetenz entlang der gesamten Wertschöpfungskette, einschließlich EPC (Engineering, Procurement, Construction (Planung, Beschaffung, Bau)) und O&M (Operations & Maintenance = Betriebsführung & Wartung) Dienstleistungen. Mittelfristig möchte die SOWITEC diese Inhouse Kompetenzen weiter ausbauen und sich als vertikal voll integrierter unabhängiger Stromerzeuger (IPP) etablieren; hierfür sei nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG die strategische Partnerschaft mit Vestas ein wichtiger Schritt gewesen.
Im Geschäftsjahr 2019 habe die Gruppe einen Konzernumsatz in Höhe von 20,6 Mio. Euro nach 29,9 Mio. Euro im Vorjahr erzielt, was in etwa den Erwartungen entsprochen habe. Lediglich eine Ende 2019 erfolgte kundenseitige Projektverschiebung in Brasilien habe das Bild getrübt; die fünf Windprojekte mit insgesamt 483 MW Leistung seien im Februar 2020 erfolgreich an einen weltweit führenden Energieversorger verkauft worden, also erst in diesem Jahr ergebniswirksam. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) habe 2019 6,8 Mio. Euro betragen, im Vergleich zu 13,2 Mio. Euro im Vorjahr. Der Jahresüberschuss sei mit 0,1 Mio. Euro ebenfalls hinter dem Vorjahr zurückgeblieben (2018: 6,4 Mio. Euro). Umsatz- und Ertragsschwankungen seien nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG im Projektgeschäft nicht unüblich, da durch die HGB-Bilanzierung wesentliche Umsätze erst bei Veräußerung sichtbar würden.
Die Projektpipeline der Gruppe sei hierfür nach wie vor gut gefüllt, so betrage der durch Verträge abgesicherte Auftragseingang aktuell rund 7,7 GW, was einem potenziell kumulierten Umsatz von bis zu 210 Mio. Euro bis zum Jahr 2025 entspreche. Darüber hinaus befinde sich die SOWITEC aktuell in Vertragsverhandlungen über 2,1 GW mit einem weiteren Potenzial von 80 Mio. Euro.
Die Eigenkapitalquote sei mit 72,9% zum 30.06.2020 nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG sehr komfortabel. Das Verhältnis von Nettofinanzschulden (14,8 Mio. Euro) zu EBITDA (6,8 Mio. Euro) ergebe für das Jahr 2019 trotz eines gesunkenen EBITDA nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG immer noch einen sehr niedrigen Faktor von 2,25.
Der Nachhaltigkeitsbeitrag der SOWITEC group GmbH werde als exzellent eingeschätzt. Das Unternehmen verstoße nicht gegen die von der KFM Deutsche Mittelstand AG definierten Ausschlusskriterien. Als Entwickler von Erneuerbare-Energien-Projekten erziele SOWITEC mit einem Umsatzanteil von 100 Prozent eine positive Nachhaltigkeitswirkung. Darüber hinaus setze das Unternehmen systematisch ESG-Aspekte um und belege damit, dass die Berücksichtigung von Nachhaltigkeitsaspekten einen hohen Stellenwert einnehme.
Die im November 2018 emittierte Mittelstandsanleihe der SOWITEC group GmbH sei mit einer Laufzeit bis 08.11.2023 und einem Zinskupon von 6,75% p.a. (Zinstermin jährlich am 08.11.) ausgestattet. Im Rahmen der Emission seien 15 Mio. Euro mit einer Stückelung von 1.000 Euro platziert worden. Die Emissionserlöse würden für den Ausbau der Geschäftstätigkeit verwendet. Die Anleihegläubiger würden durch die Verpfändung von Geschäftsanteilen an der Tochtergesellschaft SOWITEC operation GmbH abgesichert. Die Anleihebedingungen würden außerdem eine Ausschüttungsbegrenzung und die Verpflichtung der Emittentin zur Einhaltung einer Mindest-Eigenkapitalquote beinhalten. In den Anleihebedingungen seien vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten der Emittentin ab dem 08.11.2021 zu 102% und ab 08.11.2022 zu 101% des Nennbetrags vorgesehen.
Zusammenfassend laute die Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG wie folgt: Der Markt für erneuerbare Energien, wie die Wind- und Solarkraft, befinde sich auf einem langfristig sehr dynamischen Wachstumspfad, was neben sinkenden Kosten vor allem in den auf Nachhaltigkeit ausgerichteten Regierungsprogrammen begründet sei. Durch den Einstieg der Vestas Wind Systems A/S und deren weltweite Präsenz erlange die Emittentin zusätzlichen Rückenwind für internationales Wachstum.
Die Covid-19 Pandemie führe zwar kurzfristig zu Projektverschiebungen, die aktuellen Finanzkennzahlen mit einer außerordentlich komfortablen Eigenkapitalquote und die aktuelle Projektpipeline würden aber eine sehr gute Ausgangsbasis für die mittel- bis langfristige Entwicklung bilden. In Verbindung mit der Rendite von 5,35% p.a. (auf Kursbasis 103,50% an der Börse Frankfurt am 25.01.2021 bei Berechnung bis zum Ende der Laufzeit am 08.11.2023) wird die 6,75%-SOWITEC-Anleihe weiterhin als "attraktiv" (4 von 5 möglichen Sternen) eingeschätzt, so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (26.01.2021/alc/n/a)
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