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7,50%-PORR AG-Hybridanleihe 21 weiterhin als "durchschnittlich attraktiv" eingeschätzt - Anleihenews
09.02.23 17:00
KFM Deutsche Mittelstand AG
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen Barometer zu der 7,50%-Anleihe (ISIN XS2408013709 / WKN A3KYYZ) der PORR AG mit endloser Laufzeit kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe weiterhin als "durchschnittlich attraktiv" (3 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.
Darstellung des Unternehmens anhand veröffentlichter, kostenlos und frei zugänglicher Informationen(1)
Branche: Bauunternehmen
Kerngeschäft: Hoch-/Tiefbau, Infrastrukturbau, Umwelttechnik, Spezialkompetenzen (Abdichtungen, Fassadenbau, Flughafenbau-/Hochgebirgsbau)
Marktgebiet: Heimmärkte - Österreich, Deutschland, Schweiz, Polen, Tschechien, Slowakei und Rumänien
Projektmärkte - Norwegen, Katar und Vereinigte Arabische Emirate
Tochter-Gesellschaften und deren Geschäftsmodelle:
Zum Konsolidierungskreis der PORR AG würden zum 30.12.2021 weitere 65 inländische Tochterunternehmen und 65 ausländische Tochterunternehmen gehören. Bei einer Gesellschaft halte die Gruppe 49% der Anteile, jedoch würden die restlichen Anteile treuhänderisch gehalten, wodurch diese Gesellschaft in den Konsolidierungskreis miteinbezogen werde.
Die PORR-Gruppe umfasse fünf Segmente:
Segment AT/CH umfasse die Länderverantwortung für Österreich und die Schweiz. Es beinhalte das Flächengeschäft und die nationalen Kompetenzen im Bahn-/Ingenieurbau, Spezialtiefbau, Umwelttechnik, Großprojekte von Hoch-/Industriebau in Deutschland
Segment DE umfasse Hoch-/Infrastruktur-/Tiefbau in Deutschland
Segment PL umfasse Länderverantwortung für Polen
Segment CEE konzentriere sich auf die Märkte Tschechien, Slowakei und Rumänien
Segment Infrastruktur International umfasse die internationale Kompetenz im Tunnelbau, den Bereich Slab Track International sowie den Bereich Major Projects, der zusätzlich die übergreifende Verantwortung für die Projektmärkte Norwegen, Katar und die Vereinigten Arabischen Emirate trage.
Die Holding umfasse die pde Integrale Planung, PORR Equipment Services, PORR Beteiligungen und Management sowie das Shared Service Center (alle strategischen Servicebereiche und Stabsstellen).
Mitarbeiter: 20.140
Unternehmenssitz: Wien, Österreich
Gründung/Historie:
16. März 1869 Gründung als "Allgemeine österreichische Baugesellschaft"
08. April 1869 Erstnotiz der Aktie an der Wiener Börse
1908 Gründung der "A. Porr Betonbau-Unternehmung" zusammen mit Arthur Porr
Ab den 1970er Jahren positioniere sich PORR als internationale Gruppe
2014 Abspaltung des Immobilienbereichs (PORR werde zu einem reinen Bauunternehmen)
Geschäftsmodell/Produkte/Dienstleistungen:
Seit über 150 Jahren realisiere PORR erfolgreich komplexe Bauvorhaben im Hoch- und Tiefbau. Als einer der wenigen Infrastrukturspezialisten in den sieben Heimmärkten (rd. 95% der Produktionsleistung würden sich auf diese Märkte verteilen) decke das Unternehmen die gesamte Wertschöpfungskette im Bau ab. Als europäisches Bauunternehmen mit starken österreichischen Wurzeln konzentriere sich PORR heute auf seine starken Heimatmärkte.
Mitbewerber/Alleinstellungsmerkmal/Besonderheit:
PORR zähle zu den größten Bauunternehmen in Österreich, sei einer der führenden Anbieter in Europa und gelte als wichtiger Vorreiter bei Zukunftsthemen. International bedeutende Großaufträge (Fußballstadion Al Wakrah in Katar, U-Bahn "Greenline" in Doha, neuer BMW Standort in München Freimann und verschiedene andere) würden als Pilotprojekte für eine zukunftsweisende planerische und bauliche Umsetzung gelten. Als Alleinstellungsmerkmal sehe PORR seine Ausrichtung als Totalunternehmer mit Komplettlösungen im Bau (Alles-aus-einer-Hand: von der Planung über das Bauen bis zum Betrieb).
Strategie:
Intelligentes und nachhaltiges Wachstum mit der Kernkompetenz Bauen. Mit dem Zukunftsprogramm PORR 2025 fokussiere sich das Unternehmen weiter auf seine Stärken und optimiere damit auch die Effizienz der Organisation. Führungsstrukturen würden verschlankt, das Geschäftsmodell geschärft und das Portfolio punktuell angepasst.
Kunden: Öffentliche Hand (Bund, Länder, Gemeinden), private Schlüsselindustrien, Wohnungs-genossenschaften, Immobilienentwickler.
Lieferanten: Unternehmen für Material und Dienstleistungen, Subunternehmen.
Entwicklung 2021
Die PORR habe im Geschäftsjahr 2021 eine Produktionsleistung von 5,7 Mrd. EUR erzielt. Diese Steigerung um 10,5% sei insbesondere auf die starke Entwicklung in den Segmenten AT/CH zurückzuführen. Dabei sei der Bereich Industriebau Deutschland maßgeblich an dem Zuwachs des Segments AT/CH um 12,4% auf insgesamt 3,0 Mrd. EUR beteiligt gewesen. Die Leistungsausweitung der Bereiche Industriebau und Infrastruktur in Polen habe im Segment PL zu dem Leistungszuwachs von 17,2% auf 720 Mio. EUR geführt. In den sieben europäischen Heimmärkten habe PORR rund 95,4% ihrer Produktionsleistung erzielt. Österreich sei mit einem Anteil von 46,1% (2,6 Mrd. EUR) der wichtigste Markt der PORR-Gruppe geblieben. In Deutschland seien 22,8% der Leistungen bzw. 1,3 Mrd. EUR erwirtschaftet worden.
Der Auftragsbestand habe zum Jahresende 2021 bei 7,8 Mrd. EUR gelegen und damit ein Top-Niveau erreicht. Die Steigerung gegenüber dem Vorjahr betrage 9,9% und resultiere vor allem aus dem Anstieg im Auftragsbestand des Bereichs Großprojekte Hochbau.
Die Ergebnisse aus assoziierten Unternehmen und Gemeinschaftsunternehmen hätten sich nach der Pandemie deutlich erholt. Insgesamt habe das Ergebnis aus at-equity bilanzierten Unternehmen bei 62,1 Mio. EUR gelegen. Die sonstigen betrieblichen Erträge seien durch die projektbedingte höhere Auflösung von Rückstellungen und die gestiegenen Erlöse aus Weiterreichungen von Aufwendungen überproportional zum Umsatz um 33,3% auf 178,1 Mio. EUR gestiegen. Diese Entwicklungen hätten insgesamt zu einem Jahresüberschuss von 61,4 Mio. EUR geführt.
Mit diesem Anstieg um 103,8 Mio. EUR befinde sich die PORR wieder auf ihrem Vorkrisenniveau. Die Eigenkapitalquote habe zum 31.12.2021 bei 20,3% und damit 1,8% über dem Vorjahr gelegen. Neben dem verbesserten Ergebnis habe die im Herbst 2021 durchgeführte Kapitalerhöhung in Höhe von 117,7 Mio. EUR einen wesentlichen Einfluss auf die gestärkte Eigenkapitalstruktur gehabt. Die Rückzahlung einer Hybridanleihe von 25,0 Mio. EUR habe einen eigenkapitalsenkenden Effekt gehabt. Damit liege der Anteil des Hybriden-Eigenkapitals am Gesamt-Eigenkapital bei 36,4% (Vj.: 50,1%). Die angestrebte Zielquote liege bei 30%.
Entwicklung 2022 und Ausblick
In den ersten drei Quartalen 2022 habe die PORR Umsatzerlöse in Höhe von 4,15 Mrd. EUR erzielt und damit ein neues All-Time High erreicht. Die Steigerung um 11,5% resultiere unter anderem aus der Leistungsausweitung sowie die erfolgreiche Weitergabe von gestiegenen Baukosten. Der Anstieg der Kosten für Baumaterial/Rohstoffen und auch die Erhöhung der Preise für Subunternehmerleistungen würden sich in dem deutlichen Anstieg für Material und sonstige bezogene Leistungen widerspiegeln. Der Anstieg habe größtenteils weiter gegeben werden können, dennoch seien die Kosten mit 15,9% überproportional zum Umsatz angestiegen. Allerdings habe sich bereits ein deutlicher Anstieg im Periodenergebnis auf 43,4 Mio. gezeigt (Q3 2021: 26,3 Mio.).
Der Cashflow aus der Betriebstätigkeit habe sich gegenüber dem Vorjahresquartal um 88,5 Mio. EUR auf -66,0 Mio. EUR reduziert. Zum einen seien die Vorräte zur Absicherung von Rohstoffen erhöht worden. Maßgeblich sei jedoch auch die außerordentliche Zahlung der Kartellbuße in Höhe von 62,4 Mio. EUR gewesen, auf die sich aufgrund illegaler Preisabsprachen mit der Bundeswettbewerbsbehörde 2021 geeinigt worden sei. Die liquiden Mittel hätten zum 30.09.2022 bei 466 Mio. EUR und damit 299 Mio. EUR unter dem Wert zum Vorjahresultimo gelegen (765 Mio. EUR), jedoch seien sie deutlich um 22,9% im Vergleich zum Vorjahresquartal angestiegen (Q3 2021: 379,1 Mio. EUR).
Im Oktober 2022 habe der Vorstand der PORR AG ein Aktienrückkaufprogramm in einem Umfang von maximal 2% des Grundkapitals beschlossen. Die Durchführung erfolge vom 07.10.2022 bis voraussichtlich 30.06.2023 und ermögliche ein Long-Term Incentive Plan, der das Management enger an die Ziele der Aktionäre binden solle.
Mit einem Auftragsbestand von 7,9 Mio. EUR zum 30.09.2022 besitze die PORR AG hinsichtlich der zukünftigen Aufträge auch für 2023 eine gute Aussicht. Dennoch sehe das Management das Jahr 2023 weiterhin als herausfordernd an. Das hohe Preisniveau bei Baumaterialien sowie Verknappungen bei Subunternehmern sei für die Auftragsbücher und die Baustellen weitestgehend ohne Folgen geblieben. Europaweit rechne die PORR mittelfristig mit einem Ende der Preisspirale. Die Rohstoffpreise hätten sich gegenüber den letzten Höchstständen stabilisiert und seien zum Teil zurückgegangen.
Der akute Fachkräftemangel bleibe ein entscheidendes Thema für den zukünftigen Erfolg der PORR AG. Um diesem entgegenzuwirken setze PORR auf eigene Aus- und Fortbildungsprogramme. Auf Basis dieser Rahmenbedingungen sowie aufgrund des milden Wetters habe der Vorstand zum 30.09.2022 mit einer Produktionsleistung von rund 6 Mrd. EUR und einem Ergebnis von mehr als 100 Mio. EUR zum Abschluss des Geschäftsjahres 2022 gerechnet. Der Fokus bleibe auf der Transformation durch das Zukunftsprogramm PORR 2025 sowie selektiver Auftragsannahmen. Für das Jahr 2023 sei auf dieser Basis eine weitere Steigerung des Ergebnisses avisiert.
Quick-Check Nachhaltigkeit durch imug rating(2)
Der Nachhaltigkeitsbeitrag der Porr AG werde als positiv eingeschätzt. Das Unternehmen verstoße nicht gegen die von der KFM Deutsche Mittelstand AG definierten Ausschlusskriterien. Porr AG erziele keine Umsätze mit Produkten/Dienstleistungen, die eine direkte positive Wirkung auf Nachhaltigkeit hätten. Das Unternehmen setze allerdings systematisch ESG-Aspekte um und belege damit, dass die Berücksichtigung von Nachhaltigkeitsaspekten einen hohen Stellenwert einnehme.
Anleihe: Bis zu 100 Mio. Euro mit einem Zinskupon von 7,50% p.a. und einer endlosen Laufzeit(3)
ISIN XS2408013709 / WKN A3KYYZ
Endlose Laufzeit: Beginnend am 18.11.2021; Kündigungsmöglichkeit seitens der Emittentin zum 18.11.2026
Zinskupon: Fixed-than-Floater; zunächst fix in Höhe von 7,50% p.a.; alle fünf Jahre zum 18.11. werde der Kupon an den 5-Jahres EUR Mid-Swap-Satz +758 bps zzgl. 500 bps Step-up (entspreche + 1.258 bps) angepasst
Volumen: 50 Mio. EUR; Möglichkeit zur Aufstockung auf bis zu 100 Mio. EUR
Stückelung: 1.000 EUR je Schuldverschreibung
Handelsplatz/Marktsegment: Open Market Segment der Börse Frankfurt
Zinstermine: Jährlich am 18.11. (obligatorisch)
Kündigungsmöglichkeiten seitens des Emittenten:
Seitens der Emittentin bestehe erstmalig vom 18.08.2026 bis 18.11.2026 eine Kündigungsmöglichkeit zu 100% des Nennbetrages; diese Kündigungsoption wiederhole sich seitens der Emittentin auf jährlicher Basis; werde die Kündigung seitens der Emittentin nicht wahrgenommen, bestehe ab dem 18.11.2026 eine variable Verzinsung in Höhe von zunächst 12,58% p.a..
Des Weiteren bestehe seitens der Emittentin ein Kündigungsrecht im Falle eines Kontrollwechsels zu 100%. Sofern keine Kündigung mit Wirkung bis spätestens 60 Tage nach Eintritt des Kontrollwechsel-Events durch die Emittentin erfolge, erhöhe sich ab dem 61. Kalendertag nach Eintritt des Kontrollwechsels der Zinssatz um 500 bps. Darüber hinaus habe die Emittentin das Recht zur vorzeitigen Rückzahlung aufgrund von Geringfügigkeit (mind. 80% des Gesamtnennbetrages seien bereits zurückgezahlt worden) zu 100% des Nennwertes.
Kündigungsmöglichkeiten seitens des Gläubigers, Covenants:
Aufgrund der Struktur als Hybridkapital, bestehe seitens der Anleihegläubiger keine vorzeitige Kündigungsmöglichkeit.
Rang und Besicherung:
Die Schuldverschreibungen seien unbesichert und nachrangig verbrieft; Subordinated Unsecured.
Verwendungszweck:
Die Erlöse aus der Emission sollten zur weiteren Stärkung der Bilanz, der Refinanzierung der im Jahr 2017 begebenen Anleihe (ISIN XS1555774014 / WKN A19CTJ) und zur allgemeinen Finanzierung der Geschäftstätigkeit eingesetzt werden.
Besondere Merkmale:
Die Anleihe sei nach österreichischem Recht begeben. Die Anleihe verbriefe das Recht der Emittentin zum Aufschub der Zinszahlung - sollte von dem Recht zum Aufschub der Zinszahlung Gebrauch gemacht werden, sei eine Kündigung seitens der Emittentin nicht möglich, solange ein Zinsrückstand bestehe.
Fazit und persönliche Meinung der Analysten: "durchschnittlich attraktiv"
Das Geschäftsmodell der PORR AG könne eine erfolgreiche Historie vorweisen und zeichne sich durch eine nachhaltige und risikoaverse Strategie aus. Den Einbruch durch die Corona-Krise habe die PORR AG überwunden und befinde sich 2021 bereits wieder auf dem Vorkrisenniveau. Die Einschätzung der weiteren wirtschaftlichen Entwicklung sei unter anderem durch den Ukraine-Krieg und der Unsicherheit in der Energieversorgung mit Prognoserisiken behaftet.
Durch den weiteren Fokus auf das Zukunftsprogramm PORR 2025 stärke die PORR AG jedoch ihre Stellung und verbessere stetig die Effizienz der Organisation. In Kombination mit dem sehr guten Auftragsbestand besitze die PORR AG die Chancen die Ertrags-, Vermögens-, und Finanzlage weiter positiv zu entwickeln.
In Verbindung mit der Rendite in Höhe von 12,32% p.a. (auf Kursbasis von 86,05% am 09.02.2023 an der Börse Frankfurt bei Berechnung bis zur ersten Kündigungsoption am 18.11.2026) wird die 7,50%-PORR AG-Hybridanleihe 21 als "durchschnittlich attraktiv" (3 von 5 möglichen Sternen) bewertet, so die KFM Deutsche Mittelstand AG.
(1) Quellen: veröffentlichte Geschäftsberichte 2019-2021, Bericht zum 3. Quartal 2022, Website des Emittenten, Pressemitteilungen
(2) Die von imug rating erstellte Nachhaltigkeitseinschätzung ergänze das KFM-Scoring um ESG-Aspekte und ermögliche einen Überblick zum grundlegenden Nachhaltigkeitsengagement des Emittenten. Die Nachhaltigkeitseinschätzung erfülle nicht die Funktion eines dezidierten Nachhaltigkeitsratings oder eines fundierten Gutachtens zur Mittelverwendung (SPO) einer grünen, sozialen oder nachhaltigen Anleihe und dürfe als solche/s nicht verwendet werden.
(3) Quelle: veröffentlichter Wertpapierprospekt vom 12.11.2021 (09.02.2023/alc/n/a)
Darstellung des Unternehmens anhand veröffentlichter, kostenlos und frei zugänglicher Informationen(1)
Kerngeschäft: Hoch-/Tiefbau, Infrastrukturbau, Umwelttechnik, Spezialkompetenzen (Abdichtungen, Fassadenbau, Flughafenbau-/Hochgebirgsbau)
Marktgebiet: Heimmärkte - Österreich, Deutschland, Schweiz, Polen, Tschechien, Slowakei und Rumänien
Projektmärkte - Norwegen, Katar und Vereinigte Arabische Emirate
Tochter-Gesellschaften und deren Geschäftsmodelle:
Zum Konsolidierungskreis der PORR AG würden zum 30.12.2021 weitere 65 inländische Tochterunternehmen und 65 ausländische Tochterunternehmen gehören. Bei einer Gesellschaft halte die Gruppe 49% der Anteile, jedoch würden die restlichen Anteile treuhänderisch gehalten, wodurch diese Gesellschaft in den Konsolidierungskreis miteinbezogen werde.
Die PORR-Gruppe umfasse fünf Segmente:
Segment AT/CH umfasse die Länderverantwortung für Österreich und die Schweiz. Es beinhalte das Flächengeschäft und die nationalen Kompetenzen im Bahn-/Ingenieurbau, Spezialtiefbau, Umwelttechnik, Großprojekte von Hoch-/Industriebau in Deutschland
Segment DE umfasse Hoch-/Infrastruktur-/Tiefbau in Deutschland
Segment PL umfasse Länderverantwortung für Polen
Segment CEE konzentriere sich auf die Märkte Tschechien, Slowakei und Rumänien
Segment Infrastruktur International umfasse die internationale Kompetenz im Tunnelbau, den Bereich Slab Track International sowie den Bereich Major Projects, der zusätzlich die übergreifende Verantwortung für die Projektmärkte Norwegen, Katar und die Vereinigten Arabischen Emirate trage.
Die Holding umfasse die pde Integrale Planung, PORR Equipment Services, PORR Beteiligungen und Management sowie das Shared Service Center (alle strategischen Servicebereiche und Stabsstellen).
Mitarbeiter: 20.140
Unternehmenssitz: Wien, Österreich
Gründung/Historie:
16. März 1869 Gründung als "Allgemeine österreichische Baugesellschaft"
08. April 1869 Erstnotiz der Aktie an der Wiener Börse
1908 Gründung der "A. Porr Betonbau-Unternehmung" zusammen mit Arthur Porr
Ab den 1970er Jahren positioniere sich PORR als internationale Gruppe
2014 Abspaltung des Immobilienbereichs (PORR werde zu einem reinen Bauunternehmen)
Geschäftsmodell/Produkte/Dienstleistungen:
Seit über 150 Jahren realisiere PORR erfolgreich komplexe Bauvorhaben im Hoch- und Tiefbau. Als einer der wenigen Infrastrukturspezialisten in den sieben Heimmärkten (rd. 95% der Produktionsleistung würden sich auf diese Märkte verteilen) decke das Unternehmen die gesamte Wertschöpfungskette im Bau ab. Als europäisches Bauunternehmen mit starken österreichischen Wurzeln konzentriere sich PORR heute auf seine starken Heimatmärkte.
Mitbewerber/Alleinstellungsmerkmal/Besonderheit:
PORR zähle zu den größten Bauunternehmen in Österreich, sei einer der führenden Anbieter in Europa und gelte als wichtiger Vorreiter bei Zukunftsthemen. International bedeutende Großaufträge (Fußballstadion Al Wakrah in Katar, U-Bahn "Greenline" in Doha, neuer BMW Standort in München Freimann und verschiedene andere) würden als Pilotprojekte für eine zukunftsweisende planerische und bauliche Umsetzung gelten. Als Alleinstellungsmerkmal sehe PORR seine Ausrichtung als Totalunternehmer mit Komplettlösungen im Bau (Alles-aus-einer-Hand: von der Planung über das Bauen bis zum Betrieb).
Strategie:
Intelligentes und nachhaltiges Wachstum mit der Kernkompetenz Bauen. Mit dem Zukunftsprogramm PORR 2025 fokussiere sich das Unternehmen weiter auf seine Stärken und optimiere damit auch die Effizienz der Organisation. Führungsstrukturen würden verschlankt, das Geschäftsmodell geschärft und das Portfolio punktuell angepasst.
Kunden: Öffentliche Hand (Bund, Länder, Gemeinden), private Schlüsselindustrien, Wohnungs-genossenschaften, Immobilienentwickler.
Lieferanten: Unternehmen für Material und Dienstleistungen, Subunternehmen.
Entwicklung 2021
Der Auftragsbestand habe zum Jahresende 2021 bei 7,8 Mrd. EUR gelegen und damit ein Top-Niveau erreicht. Die Steigerung gegenüber dem Vorjahr betrage 9,9% und resultiere vor allem aus dem Anstieg im Auftragsbestand des Bereichs Großprojekte Hochbau.
Die Ergebnisse aus assoziierten Unternehmen und Gemeinschaftsunternehmen hätten sich nach der Pandemie deutlich erholt. Insgesamt habe das Ergebnis aus at-equity bilanzierten Unternehmen bei 62,1 Mio. EUR gelegen. Die sonstigen betrieblichen Erträge seien durch die projektbedingte höhere Auflösung von Rückstellungen und die gestiegenen Erlöse aus Weiterreichungen von Aufwendungen überproportional zum Umsatz um 33,3% auf 178,1 Mio. EUR gestiegen. Diese Entwicklungen hätten insgesamt zu einem Jahresüberschuss von 61,4 Mio. EUR geführt.
Mit diesem Anstieg um 103,8 Mio. EUR befinde sich die PORR wieder auf ihrem Vorkrisenniveau. Die Eigenkapitalquote habe zum 31.12.2021 bei 20,3% und damit 1,8% über dem Vorjahr gelegen. Neben dem verbesserten Ergebnis habe die im Herbst 2021 durchgeführte Kapitalerhöhung in Höhe von 117,7 Mio. EUR einen wesentlichen Einfluss auf die gestärkte Eigenkapitalstruktur gehabt. Die Rückzahlung einer Hybridanleihe von 25,0 Mio. EUR habe einen eigenkapitalsenkenden Effekt gehabt. Damit liege der Anteil des Hybriden-Eigenkapitals am Gesamt-Eigenkapital bei 36,4% (Vj.: 50,1%). Die angestrebte Zielquote liege bei 30%.
Entwicklung 2022 und Ausblick
In den ersten drei Quartalen 2022 habe die PORR Umsatzerlöse in Höhe von 4,15 Mrd. EUR erzielt und damit ein neues All-Time High erreicht. Die Steigerung um 11,5% resultiere unter anderem aus der Leistungsausweitung sowie die erfolgreiche Weitergabe von gestiegenen Baukosten. Der Anstieg der Kosten für Baumaterial/Rohstoffen und auch die Erhöhung der Preise für Subunternehmerleistungen würden sich in dem deutlichen Anstieg für Material und sonstige bezogene Leistungen widerspiegeln. Der Anstieg habe größtenteils weiter gegeben werden können, dennoch seien die Kosten mit 15,9% überproportional zum Umsatz angestiegen. Allerdings habe sich bereits ein deutlicher Anstieg im Periodenergebnis auf 43,4 Mio. gezeigt (Q3 2021: 26,3 Mio.).
Der Cashflow aus der Betriebstätigkeit habe sich gegenüber dem Vorjahresquartal um 88,5 Mio. EUR auf -66,0 Mio. EUR reduziert. Zum einen seien die Vorräte zur Absicherung von Rohstoffen erhöht worden. Maßgeblich sei jedoch auch die außerordentliche Zahlung der Kartellbuße in Höhe von 62,4 Mio. EUR gewesen, auf die sich aufgrund illegaler Preisabsprachen mit der Bundeswettbewerbsbehörde 2021 geeinigt worden sei. Die liquiden Mittel hätten zum 30.09.2022 bei 466 Mio. EUR und damit 299 Mio. EUR unter dem Wert zum Vorjahresultimo gelegen (765 Mio. EUR), jedoch seien sie deutlich um 22,9% im Vergleich zum Vorjahresquartal angestiegen (Q3 2021: 379,1 Mio. EUR).
Im Oktober 2022 habe der Vorstand der PORR AG ein Aktienrückkaufprogramm in einem Umfang von maximal 2% des Grundkapitals beschlossen. Die Durchführung erfolge vom 07.10.2022 bis voraussichtlich 30.06.2023 und ermögliche ein Long-Term Incentive Plan, der das Management enger an die Ziele der Aktionäre binden solle.
Mit einem Auftragsbestand von 7,9 Mio. EUR zum 30.09.2022 besitze die PORR AG hinsichtlich der zukünftigen Aufträge auch für 2023 eine gute Aussicht. Dennoch sehe das Management das Jahr 2023 weiterhin als herausfordernd an. Das hohe Preisniveau bei Baumaterialien sowie Verknappungen bei Subunternehmern sei für die Auftragsbücher und die Baustellen weitestgehend ohne Folgen geblieben. Europaweit rechne die PORR mittelfristig mit einem Ende der Preisspirale. Die Rohstoffpreise hätten sich gegenüber den letzten Höchstständen stabilisiert und seien zum Teil zurückgegangen.
Der akute Fachkräftemangel bleibe ein entscheidendes Thema für den zukünftigen Erfolg der PORR AG. Um diesem entgegenzuwirken setze PORR auf eigene Aus- und Fortbildungsprogramme. Auf Basis dieser Rahmenbedingungen sowie aufgrund des milden Wetters habe der Vorstand zum 30.09.2022 mit einer Produktionsleistung von rund 6 Mrd. EUR und einem Ergebnis von mehr als 100 Mio. EUR zum Abschluss des Geschäftsjahres 2022 gerechnet. Der Fokus bleibe auf der Transformation durch das Zukunftsprogramm PORR 2025 sowie selektiver Auftragsannahmen. Für das Jahr 2023 sei auf dieser Basis eine weitere Steigerung des Ergebnisses avisiert.
Quick-Check Nachhaltigkeit durch imug rating(2)
Der Nachhaltigkeitsbeitrag der Porr AG werde als positiv eingeschätzt. Das Unternehmen verstoße nicht gegen die von der KFM Deutsche Mittelstand AG definierten Ausschlusskriterien. Porr AG erziele keine Umsätze mit Produkten/Dienstleistungen, die eine direkte positive Wirkung auf Nachhaltigkeit hätten. Das Unternehmen setze allerdings systematisch ESG-Aspekte um und belege damit, dass die Berücksichtigung von Nachhaltigkeitsaspekten einen hohen Stellenwert einnehme.
Anleihe: Bis zu 100 Mio. Euro mit einem Zinskupon von 7,50% p.a. und einer endlosen Laufzeit(3)
ISIN XS2408013709 / WKN A3KYYZ
Endlose Laufzeit: Beginnend am 18.11.2021; Kündigungsmöglichkeit seitens der Emittentin zum 18.11.2026
Zinskupon: Fixed-than-Floater; zunächst fix in Höhe von 7,50% p.a.; alle fünf Jahre zum 18.11. werde der Kupon an den 5-Jahres EUR Mid-Swap-Satz +758 bps zzgl. 500 bps Step-up (entspreche + 1.258 bps) angepasst
Volumen: 50 Mio. EUR; Möglichkeit zur Aufstockung auf bis zu 100 Mio. EUR
Stückelung: 1.000 EUR je Schuldverschreibung
Handelsplatz/Marktsegment: Open Market Segment der Börse Frankfurt
Zinstermine: Jährlich am 18.11. (obligatorisch)
Kündigungsmöglichkeiten seitens des Emittenten:
Seitens der Emittentin bestehe erstmalig vom 18.08.2026 bis 18.11.2026 eine Kündigungsmöglichkeit zu 100% des Nennbetrages; diese Kündigungsoption wiederhole sich seitens der Emittentin auf jährlicher Basis; werde die Kündigung seitens der Emittentin nicht wahrgenommen, bestehe ab dem 18.11.2026 eine variable Verzinsung in Höhe von zunächst 12,58% p.a..
Des Weiteren bestehe seitens der Emittentin ein Kündigungsrecht im Falle eines Kontrollwechsels zu 100%. Sofern keine Kündigung mit Wirkung bis spätestens 60 Tage nach Eintritt des Kontrollwechsel-Events durch die Emittentin erfolge, erhöhe sich ab dem 61. Kalendertag nach Eintritt des Kontrollwechsels der Zinssatz um 500 bps. Darüber hinaus habe die Emittentin das Recht zur vorzeitigen Rückzahlung aufgrund von Geringfügigkeit (mind. 80% des Gesamtnennbetrages seien bereits zurückgezahlt worden) zu 100% des Nennwertes.
Kündigungsmöglichkeiten seitens des Gläubigers, Covenants:
Aufgrund der Struktur als Hybridkapital, bestehe seitens der Anleihegläubiger keine vorzeitige Kündigungsmöglichkeit.
Rang und Besicherung:
Die Schuldverschreibungen seien unbesichert und nachrangig verbrieft; Subordinated Unsecured.
Verwendungszweck:
Die Erlöse aus der Emission sollten zur weiteren Stärkung der Bilanz, der Refinanzierung der im Jahr 2017 begebenen Anleihe (ISIN XS1555774014 / WKN A19CTJ) und zur allgemeinen Finanzierung der Geschäftstätigkeit eingesetzt werden.
Besondere Merkmale:
Die Anleihe sei nach österreichischem Recht begeben. Die Anleihe verbriefe das Recht der Emittentin zum Aufschub der Zinszahlung - sollte von dem Recht zum Aufschub der Zinszahlung Gebrauch gemacht werden, sei eine Kündigung seitens der Emittentin nicht möglich, solange ein Zinsrückstand bestehe.
Fazit und persönliche Meinung der Analysten: "durchschnittlich attraktiv"
Das Geschäftsmodell der PORR AG könne eine erfolgreiche Historie vorweisen und zeichne sich durch eine nachhaltige und risikoaverse Strategie aus. Den Einbruch durch die Corona-Krise habe die PORR AG überwunden und befinde sich 2021 bereits wieder auf dem Vorkrisenniveau. Die Einschätzung der weiteren wirtschaftlichen Entwicklung sei unter anderem durch den Ukraine-Krieg und der Unsicherheit in der Energieversorgung mit Prognoserisiken behaftet.
Durch den weiteren Fokus auf das Zukunftsprogramm PORR 2025 stärke die PORR AG jedoch ihre Stellung und verbessere stetig die Effizienz der Organisation. In Kombination mit dem sehr guten Auftragsbestand besitze die PORR AG die Chancen die Ertrags-, Vermögens-, und Finanzlage weiter positiv zu entwickeln.
In Verbindung mit der Rendite in Höhe von 12,32% p.a. (auf Kursbasis von 86,05% am 09.02.2023 an der Börse Frankfurt bei Berechnung bis zur ersten Kündigungsoption am 18.11.2026) wird die 7,50%-PORR AG-Hybridanleihe 21 als "durchschnittlich attraktiv" (3 von 5 möglichen Sternen) bewertet, so die KFM Deutsche Mittelstand AG.
(1) Quellen: veröffentlichte Geschäftsberichte 2019-2021, Bericht zum 3. Quartal 2022, Website des Emittenten, Pressemitteilungen
(2) Die von imug rating erstellte Nachhaltigkeitseinschätzung ergänze das KFM-Scoring um ESG-Aspekte und ermögliche einen Überblick zum grundlegenden Nachhaltigkeitsengagement des Emittenten. Die Nachhaltigkeitseinschätzung erfülle nicht die Funktion eines dezidierten Nachhaltigkeitsratings oder eines fundierten Gutachtens zur Mittelverwendung (SPO) einer grünen, sozialen oder nachhaltigen Anleihe und dürfe als solche/s nicht verwendet werden.
(3) Quelle: veröffentlichter Wertpapierprospekt vom 12.11.2021 (09.02.2023/alc/n/a)
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