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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: 6,75%-PORR-Anleihe als "durchschnittlich attraktiv" bewertet - Anleihenews
13.12.16 11:39
KFM Deutsche Mittelstand AG
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen Mittelstandsanleihen-Barometer zur PORR-Anleihe kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe weiterhin als "durchschnittlich attraktiv" einzustufen.
Die PORR-Gruppe sei eines der größten Bauunternehmen Österreichs und eines der führenden Bauunternehmen in Europa. Sitz des Unternehmens sei Wien. In den ersten drei Quartalen des Jahres 2016 beschäftige die PORR-Gruppe durchschnittlich circa 15.000 Mitarbeiter (2015: ca. 13.000 Mitarbeiter) und erbringe eine Produktionsleistung von rund 2,79 Mrd. Euro (Vorjahres-Vergleichszeitraum: 2,54 Mrd. Euro). Heimmärkte der Gruppe seien Österreich, Deutschland, Schweiz und Tschechien, in denen über 66% der Produktionsleistung erbracht würden. Zudem expandiere die PORR-Gruppe in internationale Märkte sowohl in Europa als auch im Nahen Osten mit neuen Großaufträgen in Katar. Das Leistungsspektrum der PORR-Gruppe umfasse vom Wohnbau bis hin zu komplexen Infrastrukturprojekten alle Bereiche der Bauwirtschaft. Die Kernkompetenz sehe das Unternehmen im Tunnel-, Bahn- und Grundbau.
Die PORR-Gruppe weise in jedem der drei Quartale in 2016 einen Auftragsbestand von über 5,0 Mrd. Euro aus. Das Maximum sei im zweiten Quartal mit einem kumulierten Bestand von circa 5,48 Mrd. Euro erreicht worden. Dies entspreche dem 1,6fachen der Produktionsleistung des Jahres 2015. Im dritten Quartal 2016 sei der kumulierte Bestand auf 5,18 Mrd. Euro zurückgegangen, was jedoch einem Anstieg um 11,5% zum Vorjahres-Vergleichszeitraum entspreche (2015: 4,65 Mrd. Euro).
Laut Unternehmensangaben sei die positive Auftragsentwicklung besonders auf diverse Großaufträge zurückzuführen. Die neuen Aufträge würden sich nicht auf die Heimatmärkte der PORR-Gruppe konzentrieren, sondern würden eine hohe Diversifikation und damit ein geringes Länderrisiko aufweisen. Zu den akquirierten Aufträgen würden unter anderem das Al Wakrah-Fußballstadion für die FIFA-WM 2022 in Katar sowie diverse Bürogebäude in Zürich für die Schweizerische Bundesbahn gehören.
Neben der positiven Auftragsentwicklung habe auch die Produktionsleistung weiter gesteigert werden können. Die kumulierte Leistung der ersten drei Quartale des Jahres 2016 betrage 2,79 Mrd. Euro, was einem Wachstum von 9,8% gegenüber dem Vorjahres-Vergleichszeitraum entspreche. Im gleichen Betrachtungszeitraum habe auch das Ergebnis vor Steuern (EBIT) um 11,1 Mio. Euro auf 49,2 Mio. Euro erhöht werden können. Die Verbesserung sei auf die steigenden Umsatzerlöse und die weitere Optimierung der Finanzierungstruktur zurückzuführen. Die Kredit- und anderen Finanzierungsverbindlichkeiten seien in den drei Quartalen des Jahres 2016 um weitere 27,7 Mio. Euro verringert worden (Vorjahres-Vergleichszeitraum: Verringerung um 36,4 Mio. Euro).
Die Eigenkapitalquote habe in den ersten drei Quartalen des Jahres 2016 trotz der positiven Ergebnisentwicklung nur auf einem niedrigen Niveau von 17,5% konstant gehalten werden können (2015: 17,9%). Im gleichen Betrachtungszeitraum hätten sich die liquiden Mittel um 41,7 Mio. Euro auf 261,0 Mio. Euro verringert. Die im Rahmen der Optimierung der Finanzstruktur durchgeführten Tilgungen hätten trotz rückläufiger Entwicklung der liquiden Mittel eine Verbesserung der Nettoverschuldung auf 212,0 Mio. Euro (Vorjahres-Vergleichszeitraum: 264,0 Euro) ermöglicht.
Die im Oktober 2014 emittierte Hybridanleihe der PORR AG sei mit einem Zinskupon von 6,75% p.a. (Zinstermin jährlich 28.10.) ausgestattet und habe eine unbefristete Laufzeit. Erster Rückzahlungstermin sei der 28.10.2021 zu einem Rückzahlungskurs von 100,0% des Nennwertes. Ab dem 28.10.2021 sei die Anleihe variabel verzinst (3-Monats-EURIBOR zzgl. Zinsaufschlag von 8,5% p.a.) und es gebe jährlich vier Zinstermine (28.10.; 28.01.; 28.04.; 28.07.). Die Hybridanleihe sei aufgrund definierter Bedingungen für die Zinszahlungen, deren Eintritt von der PORR AG bewirkt bzw. verhindert werden könnten, als Eigenkapital-Instrument einzustufen.
Im Rahmen der Anleiheemission seien insgesamt 17,05 Mio. Euro platziert worden. Die Anleihe sei als Umtauschangebot für vorherige Anleihen ausgegeben worden, um die Kapitalmarktfinanzierung der Emittentin zu optimieren. Im Laufe des Jahres 2015 sei eine Aufstockung auf ein Gesamtvolumen von 25,00 Mio. Euro erfolgt. Die Anleihe sei nachrangig gegenüber allen anderen bestehenden und zukünftigen nicht nachrangigen Verbindlichkeiten der Emittentin.
Aufgrund des profitablen Wachstumspotenzials aus dem Auftragsbestand sowie der positiven Ergebnisentwicklung, aber der eher geringen Eigenkapitalquote von etwa 18% und der unterdurchschnittlichen Rendite der Nachrang-Anleihe von 4,16% p.a. (auf Kursbasis 109,50% am 12.12.2016 bei Berechnung bis zum ersten Rückzahlungstermin am 28.10.2021) bewerten wir die 6,75%-PORR-Anleihe weiterhin als "durchschnittlich attraktiv", so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (13.12.2016/alc/n/a)
Die PORR-Gruppe sei eines der größten Bauunternehmen Österreichs und eines der führenden Bauunternehmen in Europa. Sitz des Unternehmens sei Wien. In den ersten drei Quartalen des Jahres 2016 beschäftige die PORR-Gruppe durchschnittlich circa 15.000 Mitarbeiter (2015: ca. 13.000 Mitarbeiter) und erbringe eine Produktionsleistung von rund 2,79 Mrd. Euro (Vorjahres-Vergleichszeitraum: 2,54 Mrd. Euro). Heimmärkte der Gruppe seien Österreich, Deutschland, Schweiz und Tschechien, in denen über 66% der Produktionsleistung erbracht würden. Zudem expandiere die PORR-Gruppe in internationale Märkte sowohl in Europa als auch im Nahen Osten mit neuen Großaufträgen in Katar. Das Leistungsspektrum der PORR-Gruppe umfasse vom Wohnbau bis hin zu komplexen Infrastrukturprojekten alle Bereiche der Bauwirtschaft. Die Kernkompetenz sehe das Unternehmen im Tunnel-, Bahn- und Grundbau.
Laut Unternehmensangaben sei die positive Auftragsentwicklung besonders auf diverse Großaufträge zurückzuführen. Die neuen Aufträge würden sich nicht auf die Heimatmärkte der PORR-Gruppe konzentrieren, sondern würden eine hohe Diversifikation und damit ein geringes Länderrisiko aufweisen. Zu den akquirierten Aufträgen würden unter anderem das Al Wakrah-Fußballstadion für die FIFA-WM 2022 in Katar sowie diverse Bürogebäude in Zürich für die Schweizerische Bundesbahn gehören.
Die Eigenkapitalquote habe in den ersten drei Quartalen des Jahres 2016 trotz der positiven Ergebnisentwicklung nur auf einem niedrigen Niveau von 17,5% konstant gehalten werden können (2015: 17,9%). Im gleichen Betrachtungszeitraum hätten sich die liquiden Mittel um 41,7 Mio. Euro auf 261,0 Mio. Euro verringert. Die im Rahmen der Optimierung der Finanzstruktur durchgeführten Tilgungen hätten trotz rückläufiger Entwicklung der liquiden Mittel eine Verbesserung der Nettoverschuldung auf 212,0 Mio. Euro (Vorjahres-Vergleichszeitraum: 264,0 Euro) ermöglicht.
Die im Oktober 2014 emittierte Hybridanleihe der PORR AG sei mit einem Zinskupon von 6,75% p.a. (Zinstermin jährlich 28.10.) ausgestattet und habe eine unbefristete Laufzeit. Erster Rückzahlungstermin sei der 28.10.2021 zu einem Rückzahlungskurs von 100,0% des Nennwertes. Ab dem 28.10.2021 sei die Anleihe variabel verzinst (3-Monats-EURIBOR zzgl. Zinsaufschlag von 8,5% p.a.) und es gebe jährlich vier Zinstermine (28.10.; 28.01.; 28.04.; 28.07.). Die Hybridanleihe sei aufgrund definierter Bedingungen für die Zinszahlungen, deren Eintritt von der PORR AG bewirkt bzw. verhindert werden könnten, als Eigenkapital-Instrument einzustufen.
Im Rahmen der Anleiheemission seien insgesamt 17,05 Mio. Euro platziert worden. Die Anleihe sei als Umtauschangebot für vorherige Anleihen ausgegeben worden, um die Kapitalmarktfinanzierung der Emittentin zu optimieren. Im Laufe des Jahres 2015 sei eine Aufstockung auf ein Gesamtvolumen von 25,00 Mio. Euro erfolgt. Die Anleihe sei nachrangig gegenüber allen anderen bestehenden und zukünftigen nicht nachrangigen Verbindlichkeiten der Emittentin.
Aufgrund des profitablen Wachstumspotenzials aus dem Auftragsbestand sowie der positiven Ergebnisentwicklung, aber der eher geringen Eigenkapitalquote von etwa 18% und der unterdurchschnittlichen Rendite der Nachrang-Anleihe von 4,16% p.a. (auf Kursbasis 109,50% am 12.12.2016 bei Berechnung bis zum ersten Rückzahlungstermin am 28.10.2021) bewerten wir die 6,75%-PORR-Anleihe weiterhin als "durchschnittlich attraktiv", so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (13.12.2016/alc/n/a)