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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: 5,50%-PANDION-Anleihe 21/26 als "attraktiv" bewertet - Anleihenews
25.01.21 11:00
KFM Deutsche Mittelstand AG
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer zu der 5,50%-Anleihe (ISIN DE000A289YC5 / WKN A289YC) der PANDION AG kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe als "attraktiv (4 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.
Die PANDION AG sei ein inhabergeführtes Bauträger-Unternehmen mit Sitz im Mediapark in Köln. Hierbei liege der Fokus auf hochwertigen und architektonisch anspruchsvollen Wohn- und Gewerbeprojekten in deutschen A-Städten. Das Familienunternehmen, das seit 2002 von Reinhold Knodel geführt werde, sei neben dem Heimatstandort in Köln in Berlin, Bonn, Düsseldorf, Mainz, München und Stuttgart mit der Entwicklung, dem Bau und dem Vertrieb von Wohn- und Gewerbeobjekten beschäftigt. Mit gut 4.250 Wohnungen in Planung und Bau sowie zehn größeren Gewerbeprojekten zähle PANDION zu den Top Fünf der Projektentwickler in Deutschland. Das projektierte Verkaufsvolumen belaufe sich auf insgesamt 4,3 Mrd. Euro, davon 2,5 Mrd. im Bereich Wohnen. In Köln, Berlin, München und Stuttgart beschäftige PANDION insgesamt rund 190 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter.
Die PANDION AG decke als einer von wenigen Projektentwicklern die komplette Wertschöpfungskette vom Ankauf über die Planung, den Bau sowie die Verwaltung ihrer Objekte ab und übernehme den finalen Verkauf der Projekte durch eine konzerneigene Vertriebsgesellschaft. Hierbei sei die PANDION AG seit Gründung in 2002 profitabel und erziele seit dem Geschäftsjahr 2014 jährlich Umsatzerlöse oberhalb von 100 Mio. Euro mit einem bisherigen Umsatzmaximum in Höhe von 262 Mio. Euro im Geschäftsjahr 2018. Im zuletzt testierten Konzern-Jahresabschluss 2019 habe die PANDION-Gruppe bei einer Gesamtleistung in Höhe von 509,2 Mio. Euro (Vj. 296,6 Mio. Euro) einen Konzern-Jahresüberschuss in Höhe von 18,1 Mio. Euro (Vj. 29,3 Mio. Euro) erzielt.
In der Gesamtleistung in Höhe von 509,2 Mio. seien Bestandserhöhungen bei den fertigen und unfertigen Projekten in Höhe von 382,6 Mio. Euro enthalten, die den bilanzierten Wert der Projekte in 2019 auf 1.110,2 Mio. Euro (Vj. 727,6 Mio. Euro) erhöht habe. Abzüglich der aktivisch abgezogenen, vom Endkunden erhaltenen Anzahlungen in Höhe von 343,9 Mio. Euro würden in 2019 insgesamt 766,3 Mio. Euro bilanzierte Projekte verbleiben, die zukünftig noch gegenüber den Auftraggebern abgerechnet würden. Aufgrund der HGB-Bilanzierung dürften nach Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG in diesen Vorräten noch nicht bilanziell ausweisbare Gewinnanteile bzw. stille Reserven im oberen zweistelligen Mio. Euro Bereich enthalten sein.
Insgesamt habe sich das bilanzierte Konzern-Eigenkapital durch eine jahrelange überwiegende Gewinnthesaurierung stetig erhöht und betrage in 2019 insgesamt 105,4 Mio. Euro (Vj. 88,1 Mio. Euro). Entsprechend der erfolgreichen Umsetzung des Geschäftsmodells habe sich aufgrund des sehr starken Wachstums die Konzernbilanzsumme von 656,2 Mio. Euro im Jahr 2018 um 240,5 Mio. Euro auf 896,8 Mio. Euro im Jahr 2019 erhöht. Die Konzern-Eigenkapital-Quote habe sich in 2019 nach Berechnung der KFM Deutsche Mittelstand AG auf 11,8% (Vj. 13,4%) verringert.
Zur Finanzierung dieses Wachstums habe sich PANDION in 2018 über die Begebung eines Schuldscheines mit einem platzierten Volumen in Höhe von 60 Mio. Euro erstmalig eines weiteren Finanzierungsbausteins über den Kapitalmarkt bedient, der im Geschäftsjahr 2019 um weitere 24 Mio. Euro aufgestockt worden sei. Darüber hinaus sei im Konzernabschluss 2019 Mezzaninekapital in Höhe von 66,8 Mio. Euro (Vj. 40,1 Mio. Euro) ausgewiesen gewesen. Dieses habe nach Auffassung der KFM Deutsche Mittelstand AG teilweise Eigenkapitalcharakter, sei jedoch bei ihrer Berechnung der Eigenkapital-Quote unberücksichtigt geblieben.
Nach Unternehmensangaben habe die Corona-Pandemie kaum Auswirkungen auf die positive Geschäftsentwicklung gehabt und das Geschäftsjahr 2020 solle voraussichtlich erneut mit einem Rekordergebnis mit einem Konzern-Jahresüberschuss in Höhe von ca. 47 Mio. Euro abschließen.
Nach Auffassung der KFM Deutsche Mittelstand AG könnte PANDION mittlerweile eine Unternehmensgröße erreicht haben, die es in Kombination mit der sehr gut gefüllten Projektpipeline in Höhe von 4,3 Mrd. Euro ermögliche, sich antizyklisch zur allgemeinen konjunkturellen Lage zu verhalten und dadurch bei entsprechendem Kapitalzugang die sich bietenden Opportunitäten gewinnbringend zu nutzen. Der sehr hohe branchentypische Kapitalbedarf werde nach Auffassung der KFM Deutsche Mittelstand AG auch weiterhin bestehen bleiben und sich bei weiterem Wachstum erhöhen.
Das Unternehmen verstoße nicht gegen die von der KFM Deutsche Mittelstand AG definierten Ausschlusskriterien. Die Anleihe sei für die von der KFM Deutsche Mittelstand AG initiierten Fonds investierbar.
Die nicht besicherte und nicht nachrangige Anleihe der PANDION AG mit einem Zielvolumen von 30 Mio. Euro (mit Erhöhungsoption) und einer Stückelung von 1.000 Euro sei mit einem Zinskupon von 5,50% p.a. (Zinstermin jährlich am 05.02.) ausgestattet und habe eine fünfjährige Laufzeit (05.02.2021 bis 05.02.2026). Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten nach Wahl der Emittentin bestünden ab dem 05.02.2024 zu 101,50% und ab dem 05.02.2025 zu 100,75% des Nennwertes. Die Anleihegläubiger seien unter anderem durch eine Ausschüttungsbeschränkung abgesichert. Zudem hätten die Anleihegläubiger das Recht zur vorzeitigen Kündigung bei einem Kontrollwechsel. Die Notierungsaufnahme der Anleihe im Freiverkehr der Börse Frankfurt sei ab dem 05.02.2021 geplant.
Zusammenfassend laute die Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG wie folgt: Die PANDION AG habe einen sehr erfolgreichen Track Record aufgebaut sowie überdurchschnittliche fundamentale Wertsteigerungen in den Projekten erzielen können. Mit einem Immobilienprojektvolumen in Höhe von über 4,3 Mrd. Euro Verkaufsvolumen sei die PANDION AG auch für die kommenden Jahre unverändert gut positioniert. In Verbindung mit einer Rendite von 5,50% p.a. (auf Basis des Emissionskurses von 100,00% bei Berechnung bis zum Ende der Laufzeit am 05.02.2026) bewerten wir die 5,50%-Anleihe der PANDION AG als "attraktiv" (4 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (25.01.2021/alc/n/a)
Die PANDION AG sei ein inhabergeführtes Bauträger-Unternehmen mit Sitz im Mediapark in Köln. Hierbei liege der Fokus auf hochwertigen und architektonisch anspruchsvollen Wohn- und Gewerbeprojekten in deutschen A-Städten. Das Familienunternehmen, das seit 2002 von Reinhold Knodel geführt werde, sei neben dem Heimatstandort in Köln in Berlin, Bonn, Düsseldorf, Mainz, München und Stuttgart mit der Entwicklung, dem Bau und dem Vertrieb von Wohn- und Gewerbeobjekten beschäftigt. Mit gut 4.250 Wohnungen in Planung und Bau sowie zehn größeren Gewerbeprojekten zähle PANDION zu den Top Fünf der Projektentwickler in Deutschland. Das projektierte Verkaufsvolumen belaufe sich auf insgesamt 4,3 Mrd. Euro, davon 2,5 Mrd. im Bereich Wohnen. In Köln, Berlin, München und Stuttgart beschäftige PANDION insgesamt rund 190 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter.
In der Gesamtleistung in Höhe von 509,2 Mio. seien Bestandserhöhungen bei den fertigen und unfertigen Projekten in Höhe von 382,6 Mio. Euro enthalten, die den bilanzierten Wert der Projekte in 2019 auf 1.110,2 Mio. Euro (Vj. 727,6 Mio. Euro) erhöht habe. Abzüglich der aktivisch abgezogenen, vom Endkunden erhaltenen Anzahlungen in Höhe von 343,9 Mio. Euro würden in 2019 insgesamt 766,3 Mio. Euro bilanzierte Projekte verbleiben, die zukünftig noch gegenüber den Auftraggebern abgerechnet würden. Aufgrund der HGB-Bilanzierung dürften nach Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG in diesen Vorräten noch nicht bilanziell ausweisbare Gewinnanteile bzw. stille Reserven im oberen zweistelligen Mio. Euro Bereich enthalten sein.
Insgesamt habe sich das bilanzierte Konzern-Eigenkapital durch eine jahrelange überwiegende Gewinnthesaurierung stetig erhöht und betrage in 2019 insgesamt 105,4 Mio. Euro (Vj. 88,1 Mio. Euro). Entsprechend der erfolgreichen Umsetzung des Geschäftsmodells habe sich aufgrund des sehr starken Wachstums die Konzernbilanzsumme von 656,2 Mio. Euro im Jahr 2018 um 240,5 Mio. Euro auf 896,8 Mio. Euro im Jahr 2019 erhöht. Die Konzern-Eigenkapital-Quote habe sich in 2019 nach Berechnung der KFM Deutsche Mittelstand AG auf 11,8% (Vj. 13,4%) verringert.
Nach Unternehmensangaben habe die Corona-Pandemie kaum Auswirkungen auf die positive Geschäftsentwicklung gehabt und das Geschäftsjahr 2020 solle voraussichtlich erneut mit einem Rekordergebnis mit einem Konzern-Jahresüberschuss in Höhe von ca. 47 Mio. Euro abschließen.
Nach Auffassung der KFM Deutsche Mittelstand AG könnte PANDION mittlerweile eine Unternehmensgröße erreicht haben, die es in Kombination mit der sehr gut gefüllten Projektpipeline in Höhe von 4,3 Mrd. Euro ermögliche, sich antizyklisch zur allgemeinen konjunkturellen Lage zu verhalten und dadurch bei entsprechendem Kapitalzugang die sich bietenden Opportunitäten gewinnbringend zu nutzen. Der sehr hohe branchentypische Kapitalbedarf werde nach Auffassung der KFM Deutsche Mittelstand AG auch weiterhin bestehen bleiben und sich bei weiterem Wachstum erhöhen.
Das Unternehmen verstoße nicht gegen die von der KFM Deutsche Mittelstand AG definierten Ausschlusskriterien. Die Anleihe sei für die von der KFM Deutsche Mittelstand AG initiierten Fonds investierbar.
Die nicht besicherte und nicht nachrangige Anleihe der PANDION AG mit einem Zielvolumen von 30 Mio. Euro (mit Erhöhungsoption) und einer Stückelung von 1.000 Euro sei mit einem Zinskupon von 5,50% p.a. (Zinstermin jährlich am 05.02.) ausgestattet und habe eine fünfjährige Laufzeit (05.02.2021 bis 05.02.2026). Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten nach Wahl der Emittentin bestünden ab dem 05.02.2024 zu 101,50% und ab dem 05.02.2025 zu 100,75% des Nennwertes. Die Anleihegläubiger seien unter anderem durch eine Ausschüttungsbeschränkung abgesichert. Zudem hätten die Anleihegläubiger das Recht zur vorzeitigen Kündigung bei einem Kontrollwechsel. Die Notierungsaufnahme der Anleihe im Freiverkehr der Börse Frankfurt sei ab dem 05.02.2021 geplant.
Zusammenfassend laute die Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG wie folgt: Die PANDION AG habe einen sehr erfolgreichen Track Record aufgebaut sowie überdurchschnittliche fundamentale Wertsteigerungen in den Projekten erzielen können. Mit einem Immobilienprojektvolumen in Höhe von über 4,3 Mrd. Euro Verkaufsvolumen sei die PANDION AG auch für die kommenden Jahre unverändert gut positioniert. In Verbindung mit einer Rendite von 5,50% p.a. (auf Basis des Emissionskurses von 100,00% bei Berechnung bis zum Ende der Laufzeit am 05.02.2026) bewerten wir die 5,50%-Anleihe der PANDION AG als "attraktiv" (4 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (25.01.2021/alc/n/a)
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| Kurs | Vortag | Veränderung | Datum/Zeit | |
| 66,50 € | 66,00 € | 0,50 € | +0,76% | 17.04./13:25 |
| ISIN | WKN | Jahreshoch | Jahrestief | |
| DE000A289YC5 | A289YC | 96,50 € | 56,00 € | |