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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: 4,50%-Hörmann Finance-Anleihe als "durchschnittlich attraktiv" bewertet
23.11.16 11:54
KFM Deutsche Mittelstand AG
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen KFM-Barometer zur 4,50%-Anleihe (ISIN DE000A2AAZG8 / WKN A2AAZG) der Hörmann Finance GmbH kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) einzustufen.
Die Aktivitäten der Hörmann Finance Gruppe, einem Teilkonzern der 1955 gegründeten Hörmann-Gruppe, seien unterteilt in drei Geschäftsbereiche.
Im größten Segment "Automotive" agiere Hörmann Finance als führender Zulieferer von metallischen Komponenten und Systemen für die Nutzfahrzeug-, Bau- und Landmaschinenindustrie. Dazu würden beispielsweise Chassisteile wie Rahmenlängsträger für schwere Lkw oder Komplettsysteme gehören, die Just-in-Sequence an fast alle bedeutenden Fahrzeughersteller (OEMs) geliefert würden. Im Segment "Automotive" würden etwa 80% des Konzernumsatzes erwirtschaftet (Geschäftsjahr 2015).
Hörmann Finance decke die komplette Wertschöpfungskette von der Entwicklung über die Produktion bis hin zur Logistik und zum Service ab. Historisch bestehe eine enge Geschäftsbeziehung zum Kunden MAN, von dem in der Vergangenheit einzelne Produktionswerke übernommen worden seien. Aktuell befinde sich das Unternehmen im Aufbau eines weiteren Standortes in der Slowakei. In diesem Werk sollten primär lohnbearbeitungsintensive Artikel durch voraussichtlich etwa 50 produktive Mitarbeiter gefertigt werden.
Im zweiten Segment "Engineering" seien die Aktivitäten in der Generalplanung von Ingenieurleistungen in der Baubranche gebündelt. Im Jahr 2014 sei der Bereich "Engineering" durch den Zukauf der Hörmann Logistik GmbH erweitert worden. Im dritten Segment "Dienstleistung Kommunikation", dem Kern der heutigen Hörmann-Gruppe, biete das Unternehmen Systeme und Serviceleistungen rund um die Kommunikations- und Sirenentechnologie. Die Geschäftsbereiche "Engineering" und "Kommunikation" seien durch die mehrheitliche Übernahme der VacuTec Messtechnik GmbH und die Erhöhung der Anteile an der Funkwerk AG im 3. Quartal 2016 weiter gestärkt worden.
Im ersten Halbjahr 2016 habe Hörmann einen Konzernumsatz von 207,2 Mio. Euro nach 198,1 Mio. Euro im Vorjahreszeitraum erzielt. Das Umsatzwachstum resultiere im Wesentlichen aus dem Segment "Dienstleistung Kommunikation", das den Umsatz auf 15,7 Mio. Euro habe steigern können (Vj. 9,6 Mio. Euro). Nachdem das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) im ersten Halbjahr 2015 deutlich auf 3,8 Mio. Euro habe gesteigert werden können, sei im ersten Halbjahr 2016 eine Stabilisierung des EBIT bei 3,4 Mio. Euro erreicht worden.
Für das Geschäftsjahr 2016 seien die Erwartungen hinsichtlich eines Gesamtumsatzes von 405,0 bis 411,0 Mio. Euro und eines Ergebnisses vor Zinsen und Steuern (EBIT) von etwa 10,0 Mio. Euro bestätigt worden.
Per 30.06.2016 weise Hörmann Finance eine weiterhin solide Eigenkapitalquote von 33,1% (Vorjahres-Vergleichszeitrau: 33,5%) aus. Hervorzuheben sei, dass die Anleihemittel seit der Emission durch Liquidität gedeckt seien. Zum Bilanzstichtag habe das Unternehmen einen Nettofinanzmittelbestand von 20,6 Mio. Euro und sei damit netto-schuldenfrei.
Der Zinsdeckungsgrad auf Basis des Ergebnis vor Zinsen und Steuern habe in 2015 auf 2,6 (Vorjahr: 0,8) gesteigert werden können. Mit Kündigung und Tilgung der bestehenden 6,25%-Mittelstandsanleihe sei mit einer weiteren Senkung der Zinslasten und einer Verbesserung des Zinsdeckungsgrades (bei gleichbleibendem EBIT) zu rechnen.
Die im November 2016 emittierte Mittelstandsanleihe der Hörmann Finance GmbH sei mit einem Zinskupon von 4,50% p.a. (Zinstermin jährlich am 21.11.) ausgestattet und habe eine Laufzeit bis zum 21.11.2021. Der Emissionserlös von 30 Mio. Euro diene im Wesentlichen zur vorzeitigen Ablösung der bestehenden 6,25%-Anleihe mit Laufzeit bis 2018 im Dezember 2016. In den Anleihebedingungen seien vorzeitige Rückzahlungsmöglichkeiten der Emittentin ab dem 21.11.2019 zu 101,50% und ab 21.11.2020 zu 100,50% des Nennwertes vorgesehen.
Aufgrund der hohen Solidität des Unternehmens sowie der guten betriebswirtschaftlichen Entwicklung in Verbindung mit der attraktiven Rendite von 4,03% p.a. (auf Kursbasis 102,10% am 22.11.2016) bewerten wir die 4,50%-Hörmann-Anleihe (A2AAZG) als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (23.11.2016/alc/n/a)
Die Aktivitäten der Hörmann Finance Gruppe, einem Teilkonzern der 1955 gegründeten Hörmann-Gruppe, seien unterteilt in drei Geschäftsbereiche.
Hörmann Finance decke die komplette Wertschöpfungskette von der Entwicklung über die Produktion bis hin zur Logistik und zum Service ab. Historisch bestehe eine enge Geschäftsbeziehung zum Kunden MAN, von dem in der Vergangenheit einzelne Produktionswerke übernommen worden seien. Aktuell befinde sich das Unternehmen im Aufbau eines weiteren Standortes in der Slowakei. In diesem Werk sollten primär lohnbearbeitungsintensive Artikel durch voraussichtlich etwa 50 produktive Mitarbeiter gefertigt werden.
Im zweiten Segment "Engineering" seien die Aktivitäten in der Generalplanung von Ingenieurleistungen in der Baubranche gebündelt. Im Jahr 2014 sei der Bereich "Engineering" durch den Zukauf der Hörmann Logistik GmbH erweitert worden. Im dritten Segment "Dienstleistung Kommunikation", dem Kern der heutigen Hörmann-Gruppe, biete das Unternehmen Systeme und Serviceleistungen rund um die Kommunikations- und Sirenentechnologie. Die Geschäftsbereiche "Engineering" und "Kommunikation" seien durch die mehrheitliche Übernahme der VacuTec Messtechnik GmbH und die Erhöhung der Anteile an der Funkwerk AG im 3. Quartal 2016 weiter gestärkt worden.
Für das Geschäftsjahr 2016 seien die Erwartungen hinsichtlich eines Gesamtumsatzes von 405,0 bis 411,0 Mio. Euro und eines Ergebnisses vor Zinsen und Steuern (EBIT) von etwa 10,0 Mio. Euro bestätigt worden.
Per 30.06.2016 weise Hörmann Finance eine weiterhin solide Eigenkapitalquote von 33,1% (Vorjahres-Vergleichszeitrau: 33,5%) aus. Hervorzuheben sei, dass die Anleihemittel seit der Emission durch Liquidität gedeckt seien. Zum Bilanzstichtag habe das Unternehmen einen Nettofinanzmittelbestand von 20,6 Mio. Euro und sei damit netto-schuldenfrei.
Der Zinsdeckungsgrad auf Basis des Ergebnis vor Zinsen und Steuern habe in 2015 auf 2,6 (Vorjahr: 0,8) gesteigert werden können. Mit Kündigung und Tilgung der bestehenden 6,25%-Mittelstandsanleihe sei mit einer weiteren Senkung der Zinslasten und einer Verbesserung des Zinsdeckungsgrades (bei gleichbleibendem EBIT) zu rechnen.
Die im November 2016 emittierte Mittelstandsanleihe der Hörmann Finance GmbH sei mit einem Zinskupon von 4,50% p.a. (Zinstermin jährlich am 21.11.) ausgestattet und habe eine Laufzeit bis zum 21.11.2021. Der Emissionserlös von 30 Mio. Euro diene im Wesentlichen zur vorzeitigen Ablösung der bestehenden 6,25%-Anleihe mit Laufzeit bis 2018 im Dezember 2016. In den Anleihebedingungen seien vorzeitige Rückzahlungsmöglichkeiten der Emittentin ab dem 21.11.2019 zu 101,50% und ab 21.11.2020 zu 100,50% des Nennwertes vorgesehen.
Aufgrund der hohen Solidität des Unternehmens sowie der guten betriebswirtschaftlichen Entwicklung in Verbindung mit der attraktiven Rendite von 4,03% p.a. (auf Kursbasis 102,10% am 22.11.2016) bewerten wir die 4,50%-Hörmann-Anleihe (A2AAZG) als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (23.11.2016/alc/n/a)