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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: 4,25%-Katjes International-Anleihe als "durchschnittlich attraktiv" bewertet
23.06.20 12:00
KFM Deutsche Mittelstand AG
Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer zu der 4,25%-Anleihe der Katjes International GmbH & Co. KG mit Laufzeit bis 2024 kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe weiterhin als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.
Die Katjes International GmbH & Co. KG - eine neben der Schwestergesellschaft Katjes Fassin GmbH & Co. KG rechtlich eigenständige Gesellschaft - sei "Buy-&-Hold"-Investor mit strategischen Beteiligungen u.a. im westeuropäischen Zuckerwarenmarkt. Dabei konzentriere sich das Unternehmen verstärkt auf gesundheitsorientierte Produkte wie nussbasierte Zutaten und zuckerfreie Varianten. Zum Portfolio würden 100%-Beteiligungen an Sperlari S.R.L in Italien, Harlekintjes in den Niederlanden, die Piasten GmbH sowie die Dallmanns Pharma GmbH in Deutschland gehören.
Des Weiteren halte das Unternehmen noch Beteiligungen bei der CPK S.A in Frankreich sowie bei der Josef Manner & Comp. AG in Österreich. Die Beteiligungen würden jeweils über etablierte Marken in ihren Kernmärkten verfügen. Das Unternehmen verfolge das Ziel, den Wert der Beteiligungen durch die Weiterentwicklung der Marken sowie die Nutzung von Synergien insbesondere im Einkauf zu steigern. Durch den Erhalt des lokalen Managements werde ebenfalls das Know-How sowie das Wissen über den regionalen Markt beibehalten.
Seit dem Jahr 2011 hätten die Umsatzerlöse der Katjes International deutlich gesteigert werden können. Während im Jahr 2011 ein Umsatz von etwa 40,0 Mio. Euro erzielt worden sei, habe im Jahr 2015 bereits ein Umsatz von etwa 210,0 Mio. Euro erlöst werden können. So habe im Jahr 2018 zwar ein Umsatz von 308,4 Mio. Euro erzielt werden können, allerdings habe die Katjes International zum 31. Dezember 2018 ihre Tochtergesellschaften Lutti und CSB in die französische CPK eingebracht, daraus sei eine 23% Beteiligung an der Gesellschaft hervorgegangen, die als mit der at equity-Methode bewertete Beteiligung einbezogen werde. Die beiden Tochtergesellschaften hätten 2018 zusammen einen Umsatz von 100 Mio. Euro erzielt, dieser werde bei Betrachtungsmethode nicht mehr berücksichtigt, was den Umsatz 2018 auf 208,4 Mio. Euro gesenkt habe. Dieses Umsatzergebnis habe 2019 mit 209,6 Mio. Euro leicht gesteigert werden können.
Das EBITDA 2019 betrage 17,1 Mio. Euro (2018: 60,8 Mio. Euro). Das um Sondereffekte bereinigte EBITDA des Vorjahres ohne die Beiträge der französischen und belgischen Tochtergesellschaften habe sich auf 14,1 Mio. Euro belaufen. Dies entspreche (nach Berechnung der KFM Deutsche Mittelstand AG) einer EBITDA-Quote von 8,2%. Treiber dieses erfolgreichen Wachstums und der starken operativen Entwicklung sei nach Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG das über die Jahre hinweg gewachsene Beteiligungsportfolio. Die Kernabsatzmärkte der Gesellschaft würden Italien mit 38,5% der Umsatzerlöse und Deutschland mit 24,8% bilden. Der restliche Umsatz von 36,7% verteile sich auf andere, hauptsächlich europäische, Länder.
Das Unternehmen habe in den letzten Jahren seine Umsatzanteile weiter diversifizieren und so nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG die Abhängigkeit von einzelnen Märkten reduzieren können. Aufgrund des operativen Geschäftes sowie der Einbringung von Beteiligungen in die französische CPK verbleibe mit 42,5 Mio. Euro (Vorjahr: 43,3 Mio. Euro) die Liquidität nach Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG auf einem hohen Niveau.
Das Unternehmen befinde sich nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG nun in einer vorteilhaften Position und dies könnte weitere Handlungsspielräume für zukünftige Investments schaffen. So habe die Tochtergesellschaft Dallmanns Pharma GmbH Anfang Mai 2020 die Übernahme des "Bübchen" (Kinderpflege) Geschäfts von der Galderma Holding S.A. vermeldet. Bübchen habe im Jahr 2019 einen Umsatz von rund 50 Mio. Euro erzielt und sei profitabel. Das Unternehmen produziere mit ca. 100 Mitarbeitern in Soest in NRW und passe aufgrund der hohen Deckungsgleichheit bei Kunden und Vertrieb strategisch sehr gut zu Dallmann.
Das im April 2019 durch die Anleihe eingesammelte Kapital sei genutzt worden, um neben der Ablösung der alten Anleihen im zweiten Halbjahr 2019 schrittweise die Mehrheit an der britischen Candy Kittens zu erwerben. Damit sei das Markenportfolio um eine neue nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG sehr erfolgsversprechende Marke ergänzt worden. Zudem sei das Länderportfolio der Gesellschaft mit Großbritannien, dem zweitgrößten Zuckerwarenmarkt Europas, weiter ergänzt und breiter diversifiziert worden.
Das Eigenkapital der Katjes International bleibe mit 137,9 Mio. Euro nahezu konstant (2018: 138,6 Mio. Euro). Durch die Konsolidierung der Candy Kittens sei die Bilanzsumme gestiegen. Dadurch habe sich die Eigenkapitalquote leicht auf 40,7% gesenkt (Vorjahr: 43,2%), liege damit aber nach Erachten der KFM Deutsche Mittelstand AG immer noch auf einem sehr komfortablen Niveau.
Die im April 2019 emittierte unbesicherte Anleihe der Katjes International GmbH & Co. KG sei mit einem Zinskupon von 4,25% p.a. (Zinstermin jährlich am 12.04.) ausgestattet und habe eine Laufzeit bis zum 12.04.2024. Im Rahmen der Anleiheemission seien 110 Mio. Euro platziert worden. Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten für die Emittentin seien in den Anleihebedingungen ab dem 12.04.2022 zu 101,50% und ab 12.04.2023 zu 100,50% des Nennbetrages vorgesehen.
Zusammenfassend laute die Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG wie folgt: Über die Jahre hinweg habe die Katjes International GmbH & Co. KG ein gesundes sowie diversifiziertes Beteiligungsportfolio aufgebaut, mit dem die Gruppe operativ sehr erfolgreich gewachsen sei. Ziel sei weiterhin, neue interessante Unternehmen in großen Märkten zu finden und diese erfolgreich einzubinden. Durch ein erfahrenes Management habe dies in den letzten Jahren erfolgreich umgesetzt werden können und die positive Finanzlage mache es für das Unternehmen möglich, diese Arbeit weiterhin erfolgreich fortzusetzen.
Aufgrund der operativen Performance-Steigerungen und des international ausgelegten risikodiversifizierten Ansatzes in Verbindung mit der Rendite von 3,53% p.a. (auf Kursbasis 102,50% an der Börse Frankfurt am 22.06.2020 bei Berechnung bis zur Endfälligkeit am 12.04.2024) wird die 4,25%-Katjes International-Anleihe von uns weiterhin als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) eingeschätzt, so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (23.06.2020/alc/n/a)
Die Katjes International GmbH & Co. KG - eine neben der Schwestergesellschaft Katjes Fassin GmbH & Co. KG rechtlich eigenständige Gesellschaft - sei "Buy-&-Hold"-Investor mit strategischen Beteiligungen u.a. im westeuropäischen Zuckerwarenmarkt. Dabei konzentriere sich das Unternehmen verstärkt auf gesundheitsorientierte Produkte wie nussbasierte Zutaten und zuckerfreie Varianten. Zum Portfolio würden 100%-Beteiligungen an Sperlari S.R.L in Italien, Harlekintjes in den Niederlanden, die Piasten GmbH sowie die Dallmanns Pharma GmbH in Deutschland gehören.
Seit dem Jahr 2011 hätten die Umsatzerlöse der Katjes International deutlich gesteigert werden können. Während im Jahr 2011 ein Umsatz von etwa 40,0 Mio. Euro erzielt worden sei, habe im Jahr 2015 bereits ein Umsatz von etwa 210,0 Mio. Euro erlöst werden können. So habe im Jahr 2018 zwar ein Umsatz von 308,4 Mio. Euro erzielt werden können, allerdings habe die Katjes International zum 31. Dezember 2018 ihre Tochtergesellschaften Lutti und CSB in die französische CPK eingebracht, daraus sei eine 23% Beteiligung an der Gesellschaft hervorgegangen, die als mit der at equity-Methode bewertete Beteiligung einbezogen werde. Die beiden Tochtergesellschaften hätten 2018 zusammen einen Umsatz von 100 Mio. Euro erzielt, dieser werde bei Betrachtungsmethode nicht mehr berücksichtigt, was den Umsatz 2018 auf 208,4 Mio. Euro gesenkt habe. Dieses Umsatzergebnis habe 2019 mit 209,6 Mio. Euro leicht gesteigert werden können.
Das EBITDA 2019 betrage 17,1 Mio. Euro (2018: 60,8 Mio. Euro). Das um Sondereffekte bereinigte EBITDA des Vorjahres ohne die Beiträge der französischen und belgischen Tochtergesellschaften habe sich auf 14,1 Mio. Euro belaufen. Dies entspreche (nach Berechnung der KFM Deutsche Mittelstand AG) einer EBITDA-Quote von 8,2%. Treiber dieses erfolgreichen Wachstums und der starken operativen Entwicklung sei nach Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG das über die Jahre hinweg gewachsene Beteiligungsportfolio. Die Kernabsatzmärkte der Gesellschaft würden Italien mit 38,5% der Umsatzerlöse und Deutschland mit 24,8% bilden. Der restliche Umsatz von 36,7% verteile sich auf andere, hauptsächlich europäische, Länder.
Das Unternehmen befinde sich nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG nun in einer vorteilhaften Position und dies könnte weitere Handlungsspielräume für zukünftige Investments schaffen. So habe die Tochtergesellschaft Dallmanns Pharma GmbH Anfang Mai 2020 die Übernahme des "Bübchen" (Kinderpflege) Geschäfts von der Galderma Holding S.A. vermeldet. Bübchen habe im Jahr 2019 einen Umsatz von rund 50 Mio. Euro erzielt und sei profitabel. Das Unternehmen produziere mit ca. 100 Mitarbeitern in Soest in NRW und passe aufgrund der hohen Deckungsgleichheit bei Kunden und Vertrieb strategisch sehr gut zu Dallmann.
Das im April 2019 durch die Anleihe eingesammelte Kapital sei genutzt worden, um neben der Ablösung der alten Anleihen im zweiten Halbjahr 2019 schrittweise die Mehrheit an der britischen Candy Kittens zu erwerben. Damit sei das Markenportfolio um eine neue nach Meinung der KFM Deutsche Mittelstand AG sehr erfolgsversprechende Marke ergänzt worden. Zudem sei das Länderportfolio der Gesellschaft mit Großbritannien, dem zweitgrößten Zuckerwarenmarkt Europas, weiter ergänzt und breiter diversifiziert worden.
Das Eigenkapital der Katjes International bleibe mit 137,9 Mio. Euro nahezu konstant (2018: 138,6 Mio. Euro). Durch die Konsolidierung der Candy Kittens sei die Bilanzsumme gestiegen. Dadurch habe sich die Eigenkapitalquote leicht auf 40,7% gesenkt (Vorjahr: 43,2%), liege damit aber nach Erachten der KFM Deutsche Mittelstand AG immer noch auf einem sehr komfortablen Niveau.
Die im April 2019 emittierte unbesicherte Anleihe der Katjes International GmbH & Co. KG sei mit einem Zinskupon von 4,25% p.a. (Zinstermin jährlich am 12.04.) ausgestattet und habe eine Laufzeit bis zum 12.04.2024. Im Rahmen der Anleiheemission seien 110 Mio. Euro platziert worden. Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten für die Emittentin seien in den Anleihebedingungen ab dem 12.04.2022 zu 101,50% und ab 12.04.2023 zu 100,50% des Nennbetrages vorgesehen.
Zusammenfassend laute die Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG wie folgt: Über die Jahre hinweg habe die Katjes International GmbH & Co. KG ein gesundes sowie diversifiziertes Beteiligungsportfolio aufgebaut, mit dem die Gruppe operativ sehr erfolgreich gewachsen sei. Ziel sei weiterhin, neue interessante Unternehmen in großen Märkten zu finden und diese erfolgreich einzubinden. Durch ein erfahrenes Management habe dies in den letzten Jahren erfolgreich umgesetzt werden können und die positive Finanzlage mache es für das Unternehmen möglich, diese Arbeit weiterhin erfolgreich fortzusetzen.
Aufgrund der operativen Performance-Steigerungen und des international ausgelegten risikodiversifizierten Ansatzes in Verbindung mit der Rendite von 3,53% p.a. (auf Kursbasis 102,50% an der Börse Frankfurt am 22.06.2020 bei Berechnung bis zur Endfälligkeit am 12.04.2024) wird die 4,25%-Katjes International-Anleihe von uns weiterhin als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) eingeschätzt, so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (23.06.2020/alc/n/a)
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