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Sieben Fragen zu den Anleihemärkten
16.10.23 11:50
ODDO BHF
Frankfurt (www.anleihencheck.de) - Anbei ein aktueller Marktkommentar der ODDO BHF SE:
Prof. Dr. Jan Viebig, Chief Investment Officer der ODDO BHF SE, kommentiert wöchentlich was die Märkte bewegt. In dieser Ausgabe beschreibt er die aktuelle Situation an den Anleihemärkten und wie ODDO BHF angesichts gestiegener Renditen positioniert ist:
"Warum sind die Anleiherenditen zuletzt so stark gestiegen?
- Die Notenbanken in den USA und Europa hätten die Leitzinssätze kräftig erhöht.
- Insbesondere in den USA sei die Bremswirkung der Geldpolitik auf Nachfrage und Beschäftigung bisher gering ausgefallen. Die Arbeitsmärkte seien weiter sehr fest. Die Federal Reserve und die EZB würden signalisieren, dass die Leitzinssätze daher "für längere Zeit höher" bleiben dürften.
- Die Marktteilnehmer würden mehrheitlich erwarten, dass die Inflation im langfristigen Durchschnitt höher ausfallen werde als in den vergangenen Jahren.
- Das Angebot an Anleihen steige infolge der hohen staatlichen Defizite und des Abbaus der Anleihebestände der Notenbanken. Die Nachfrage insbesondere der ausländischen Währungsbehörden (China, Japan) habe sich gleichzeitig aufgrund rückläufiger Leistungsbilanzüberschüsse verringert.
- Die Laufzeitprämie (Ausgleich für die Risiken einer langfristigen Bereitstellung von Kapital) sei aufgrund der hohen Staatsverschuldung und vermehrter Haushaltsrisiken gestiegen.
Werde die Geldpolitik weiter verschärft?
In ihrem aktuellen Basisszenario mit schwachem Wachstum und langsam rückläufiger Inflation gehe die ODDO BHF Trust davon aus, dass der Zinshöhepunkt im Euroraum und den USA erreicht sei oder kurz bevorstehe. Wichtiger als die Frage, ob es noch eine weitere Zinserhöhung gebe, sei aber die Frage, wie lange die Zinsen auf dem erhöhten Niveau verharren würden. Die ODDO BHF Trust erwarte eine längere Phase hoher Leitzinsen.
Wie würden sich die Anleiherenditen weiter entwickeln?
Die historischen Erfahrungen würden zur Schlussfolgerung führen, dass die langfristigen Renditen mit Erreichen des Leitzins-Höhepunkts zu sinken beginnen würden. Die ODDO BHF Trust sei allerdings überzeugt, dass diese Entwicklung im aktuellen Zyklus langsam verlaufen werde, vor allem weil die Inflationsrisiken aufgrund der robusten Situation von Konjunktur und Arbeitsmarkt, der hohen Kerninflation und der Inflationserwartungen fortbestünden.
Was habet sich an der Rolle von Anleihen im Portfoliozusammenhang geändert?
Der Anstieg der Renditen sei nach Überzeugung der ODDO BHF SE nicht nur ein zyklisches Phänomen. Die ODDO BHF Trust erwarte, dass die Korrelation zwischen Anleihen und Aktien weiter sinke und Anleihen damit ihre diversifizierende und stabilisierende Rolle in einem gemischten Portfolio wieder besser ausfüllen könnten.
Welche Anleihen seien für die ODDO BHF Trust interessant?
Trotz der derzeitigen konjunkturellen Risiken bevorzuge die ODDO BHF Trust Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen. Dabei meide sie jedoch die Anleihen von Unternehmen, die eine hohe Verschuldung aufweisen würden. Unternehmensanleihen im Investment Grade Segment würden derzeit eine Rendite von etwa 4,5 Prozent bei einer durchschnittlichen Kapitalbindungsdauer (Duration) von 4,6 Jahren (Angaben auf Basis des ICE BofA Euro Corporate Index) bieten. Gehe man von der plausiblen Annahme aus, dass die Inflationsrate perspektivisch Richtung 2,5 Prozent sinken dürfte, würde man über die Laufzeit auch inflationsbereinigt eine positive Rendite erreichen. Wer derzeit Kasse halte, erleide infolge der weiterhin hohen Inflation einen realen Vermögensverlust.
Kämen auch Hochzinsanleihen in Frage?
Für Anleger mit entsprechender Risikobereitschaft könnten aktuell auch Hochzinsanleihen (spekulatives Rating) und ausgewählte Hybridanleihen als Anlageinstrument in Frage kommen.
Wie gehe der ODDO BHF Trust derzeit vor?
Mit dem sich abzeichnenden Ende der Zinserhöhungen und angesichts eines deutlich attraktiveren Zinsniveaus habe ODDO BHF Trust die Duration schrittweise erhöht. Sie liege mittlerweile bei gut 4 Jahren, was annähernd als neutral gelten könne. Als aktive Investoren plane ODDO BHF Trust, die Duration Schritt für Schritt weiter zu verlängern. Zum einen, weil man das erreichte Niveau der langfristigen Renditen als attraktiv einschätze, zum anderen, weil man auf diese Weise von künftigen Rückgängen der Renditen überproportional profitieren würde. (16.10.2023/alc/a/a)
Prof. Dr. Jan Viebig, Chief Investment Officer der ODDO BHF SE, kommentiert wöchentlich was die Märkte bewegt. In dieser Ausgabe beschreibt er die aktuelle Situation an den Anleihemärkten und wie ODDO BHF angesichts gestiegener Renditen positioniert ist:
- Die Notenbanken in den USA und Europa hätten die Leitzinssätze kräftig erhöht.
- Insbesondere in den USA sei die Bremswirkung der Geldpolitik auf Nachfrage und Beschäftigung bisher gering ausgefallen. Die Arbeitsmärkte seien weiter sehr fest. Die Federal Reserve und die EZB würden signalisieren, dass die Leitzinssätze daher "für längere Zeit höher" bleiben dürften.
- Die Marktteilnehmer würden mehrheitlich erwarten, dass die Inflation im langfristigen Durchschnitt höher ausfallen werde als in den vergangenen Jahren.
- Das Angebot an Anleihen steige infolge der hohen staatlichen Defizite und des Abbaus der Anleihebestände der Notenbanken. Die Nachfrage insbesondere der ausländischen Währungsbehörden (China, Japan) habe sich gleichzeitig aufgrund rückläufiger Leistungsbilanzüberschüsse verringert.
- Die Laufzeitprämie (Ausgleich für die Risiken einer langfristigen Bereitstellung von Kapital) sei aufgrund der hohen Staatsverschuldung und vermehrter Haushaltsrisiken gestiegen.
Werde die Geldpolitik weiter verschärft?
Wie würden sich die Anleiherenditen weiter entwickeln?
Die historischen Erfahrungen würden zur Schlussfolgerung führen, dass die langfristigen Renditen mit Erreichen des Leitzins-Höhepunkts zu sinken beginnen würden. Die ODDO BHF Trust sei allerdings überzeugt, dass diese Entwicklung im aktuellen Zyklus langsam verlaufen werde, vor allem weil die Inflationsrisiken aufgrund der robusten Situation von Konjunktur und Arbeitsmarkt, der hohen Kerninflation und der Inflationserwartungen fortbestünden.
Was habet sich an der Rolle von Anleihen im Portfoliozusammenhang geändert?
Der Anstieg der Renditen sei nach Überzeugung der ODDO BHF SE nicht nur ein zyklisches Phänomen. Die ODDO BHF Trust erwarte, dass die Korrelation zwischen Anleihen und Aktien weiter sinke und Anleihen damit ihre diversifizierende und stabilisierende Rolle in einem gemischten Portfolio wieder besser ausfüllen könnten.
Welche Anleihen seien für die ODDO BHF Trust interessant?
Trotz der derzeitigen konjunkturellen Risiken bevorzuge die ODDO BHF Trust Unternehmensanleihen gegenüber Staatsanleihen. Dabei meide sie jedoch die Anleihen von Unternehmen, die eine hohe Verschuldung aufweisen würden. Unternehmensanleihen im Investment Grade Segment würden derzeit eine Rendite von etwa 4,5 Prozent bei einer durchschnittlichen Kapitalbindungsdauer (Duration) von 4,6 Jahren (Angaben auf Basis des ICE BofA Euro Corporate Index) bieten. Gehe man von der plausiblen Annahme aus, dass die Inflationsrate perspektivisch Richtung 2,5 Prozent sinken dürfte, würde man über die Laufzeit auch inflationsbereinigt eine positive Rendite erreichen. Wer derzeit Kasse halte, erleide infolge der weiterhin hohen Inflation einen realen Vermögensverlust.
Kämen auch Hochzinsanleihen in Frage?
Für Anleger mit entsprechender Risikobereitschaft könnten aktuell auch Hochzinsanleihen (spekulatives Rating) und ausgewählte Hybridanleihen als Anlageinstrument in Frage kommen.
Wie gehe der ODDO BHF Trust derzeit vor?
Mit dem sich abzeichnenden Ende der Zinserhöhungen und angesichts eines deutlich attraktiveren Zinsniveaus habe ODDO BHF Trust die Duration schrittweise erhöht. Sie liege mittlerweile bei gut 4 Jahren, was annähernd als neutral gelten könne. Als aktive Investoren plane ODDO BHF Trust, die Duration Schritt für Schritt weiter zu verlängern. Zum einen, weil man das erreichte Niveau der langfristigen Renditen als attraktiv einschätze, zum anderen, weil man auf diese Weise von künftigen Rückgängen der Renditen überproportional profitieren würde. (16.10.2023/alc/a/a)