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More & More-Anleihe: Für risikobewusste Anleger
03.06.13 12:32
fixed-income.org
Wolfratshausen (www.anleihencheck.de) - Nach Ansicht von Christian Schiffmacher und Robert Cleve, Experten von "fixed-income.org" - Die Plattform für Emittenten und Investoren am Anleihemarkt - kann man wegen einer aktuell extrem starken Nachfrage nach Mittelstandsanleihen sowie der bekannten Marke und des niedrigen Emissionsvolumens von einer erfolgreichen Emission der More & More-Anleihe ausgehen, sie erscheint jedoch nur für risikobewusste Anleger geeignet.
More & More emittiere eine Unternehmensanleihe im Volumen von 13 Mio. Euro. Bei einer Laufzeit von fünf Jahren und einem Creditreform Rating von "B+" biete man einen Kupon von 8,125%. Der Emissionserlös solle in erster Linie zur Umfinanzierung und zur Optimierung des Working Capitals verwendet werden. Wegen des geringen Emissionsvolumens und der bekannten Marke spreche vieles für eine große Nachfrage nach der Anleihe.
Das Unternehmen entwerfe Damenoberbekleidung im mittleren Preissegment und vertreibe unter der Marke "MORE & MORE" in Deutschland und 20 weiteren Ländern. Der Vertrieb erfolge über einen eigenen Einzel- und Großhandel. Die Produktpalette umfasse dabei Damenoberbekleidung, Taschen und Accessoires. Schuhe und Herrenoberbekleidung seien in Lizenz vergeben. Kernzielgruppe seien "modern women", d.h. Frauen zwischen 25 und 45 Jahren.
Die Produkte würden über eine Multichannel-Strategie in 33 eigenen Stores, in sechs eigenen Outlets, über den eigenen Webshop, über fünf Storepartner sowie über den Fachhandel vermarktet. Geografisch würden sich die eigenen Stores und Outlets nahezu auf das gesamte Bundesgebiet mit Schwerpunkt Bayern verteilen. Sie würden sich in Innenstadtlagen oder in attraktiven Einkaufszentren befinden. Die Distribution über den Fachhandel erfolge über rund 250 Shop-in-Shop-Konzepte/definierte Flächen und rund 230 Multilabel-Einzelhändler - insgesamt seien es derzeit rund 530 Points-of-Sale.
Zu den Kunden würden z.B. Breuninger, Ludwig Beck, P&C, Wöhrl, Appelrath & Cüpper, Garhammer und Stockmann zählen. Die Exportquote im Großhandel betrage rund 22%. More & More beliefere mehr als 20 Länder, dabei seien neben Deutschland die Schweiz, Österreich, die Niederlande sowie die Länder in Osteuropa und Skandinavien die Hauptabsatzmärkte. Für Schuhe und Herrenoberbekleidung seien Lizenzen an Dritte vergeben worden, die den jeweiligen Fachhandel eigenständig unter der Marke "MORE & MORE" ansprechen würden. Man biete zwölf Monatskollektionen und mehrere Speed-/Bestseller-/Spezial- oder Kalkulationsprogramme im Jahr an.
Die Produktion erfolge ausnahmslos über Vollkauf durch Partnerunternehmen in der Türkei (60%) und in China. Vollkauf bedeute, dass die Lieferanten die Stoffe und Zutaten kaufen und bevorraten würden, die Ware produzieren würden und für die Qualitätskontrolle vor Ort verantwortlich seien, während More & More die Spezifikationen des Designs vorgebe und die Lager- und Lieferlogistik übernehme. 2012 habe sich das Einkaufsvolumen auf knapp 100 Lieferanten verteilt, wobei rund 30 dieser Lieferanten rund 80% der Produktion abgedeckt hätten. Zu den wesentlichen Mitbewerbern würden die Marken Comma, s.Oliver Selection, Esprit Collection und MEXX zählen.
Der Nettoemissionserlös der Anleihe solle nach Planung der Emittentin zum Großteil zur Umfinanzierung genutzt werden. Den darüber hinaus gehenden Emissionserlös beabsichtige man für das operative Geschäft zu verwenden, z.B. zur Verbesserung der Einkaufskonditionen bei Lieferanten oder für Investitionen in das Anlage- und Umlaufvermögen.
Laut Ratingbericht könnten eine sukzessive Reduzierung der bestehenden Lieferantenverbindlichkeiten und der Ausbau des Working Capitals in den nächsten zwei Jahren eine Verbesserung des Rohertrages (u. a. durch das Nutzen von Skonti) um bis zu 500.000 Euro pro Jahr ermöglichen.
Vor der Wirtschafts- und Finanzkrise hätten die Umsätze von More & More bei ca. 70 Mio. Euro p.a. mit EBITDA-Margen von bis zu 10% gelegen. Nach den durch die Wirtschaftskrise sowie durch eine fehlgeschlagene Höherpositionierung der Marke verursachten negativen Ergebnissen der letzten Jahre sei der Gesellschaft in den Geschäftsjahren 2011 und 2012 der Turnaround gelungen. Dies sei durch eine Refokussierung auf das ursprüngliche Preissegment und eine Rückgewinnung von Kunden gelungen.
Chancen sehe man vor allem im Bereich E-Commerce. Im eigenen Onlineshop solle der Umsatz von 2,1 Mio. Euro im Jahr 2012 auf 7,8 Mio. Euro im Geschäftsjahr 2018 wachsen.
Das ausgewiesene Eigenkapital von 724.000 Euro zum 31.12.2012 sei nach Abzug von latenten Steuern von 1,8 Mio. Euro und einem aktivierten Geschäfts- und Firmenwert von 10.570 Euro mit insgesamt -1,08 Mio. Euro klar negativ.
Stärken/Chancen: starke Marke, hoher Bekanntheitsgrad, Wachstumspotenzial im Bereich Onlinehandel, Anleiheemission verbessere das Working Capital, keine Markenrechte bilanziert, "alte" Ware werde rasch abgeschrieben.
Risiken/Schwächen: sehr fragmentiertes und wettbewerbsintensives Marktumfeld, niedrige Eigenkapitalquote, eingeschränkter finanzieller Spielraum.
Dem Unternehmen sei durch die Repositionierung der Turnaround gelungen. Weiteres Potenzial ergebe sich vor allem im stark wachsenden E-Commerce-Bereich. Allerdings würden die Experten es grundsätzlich immer begrüßen, wenn vor einer Anleiheemission zumindest zwei positive Jahresabschlüsse vorgelegt werden könnten.
Wegen einer aktuell extrem starken Nachfrage nach Mittelstandsanleihen sowie der bekannten Marke und des niedrigen Emissionsvolumens von nur 13 Mio. Euro kann von einer erfolgreichen Emission ausgegangen werden, die Anleihe erscheint jedoch nur für risikobewusste Anleger geeignet, so die Experten von "fixed-income.org". (Ausgabe vom 01.06.2013) (03.06.2013/alc/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
More & More emittiere eine Unternehmensanleihe im Volumen von 13 Mio. Euro. Bei einer Laufzeit von fünf Jahren und einem Creditreform Rating von "B+" biete man einen Kupon von 8,125%. Der Emissionserlös solle in erster Linie zur Umfinanzierung und zur Optimierung des Working Capitals verwendet werden. Wegen des geringen Emissionsvolumens und der bekannten Marke spreche vieles für eine große Nachfrage nach der Anleihe.
Die Produkte würden über eine Multichannel-Strategie in 33 eigenen Stores, in sechs eigenen Outlets, über den eigenen Webshop, über fünf Storepartner sowie über den Fachhandel vermarktet. Geografisch würden sich die eigenen Stores und Outlets nahezu auf das gesamte Bundesgebiet mit Schwerpunkt Bayern verteilen. Sie würden sich in Innenstadtlagen oder in attraktiven Einkaufszentren befinden. Die Distribution über den Fachhandel erfolge über rund 250 Shop-in-Shop-Konzepte/definierte Flächen und rund 230 Multilabel-Einzelhändler - insgesamt seien es derzeit rund 530 Points-of-Sale.
Zu den Kunden würden z.B. Breuninger, Ludwig Beck, P&C, Wöhrl, Appelrath & Cüpper, Garhammer und Stockmann zählen. Die Exportquote im Großhandel betrage rund 22%. More & More beliefere mehr als 20 Länder, dabei seien neben Deutschland die Schweiz, Österreich, die Niederlande sowie die Länder in Osteuropa und Skandinavien die Hauptabsatzmärkte. Für Schuhe und Herrenoberbekleidung seien Lizenzen an Dritte vergeben worden, die den jeweiligen Fachhandel eigenständig unter der Marke "MORE & MORE" ansprechen würden. Man biete zwölf Monatskollektionen und mehrere Speed-/Bestseller-/Spezial- oder Kalkulationsprogramme im Jahr an.
Die Produktion erfolge ausnahmslos über Vollkauf durch Partnerunternehmen in der Türkei (60%) und in China. Vollkauf bedeute, dass die Lieferanten die Stoffe und Zutaten kaufen und bevorraten würden, die Ware produzieren würden und für die Qualitätskontrolle vor Ort verantwortlich seien, während More & More die Spezifikationen des Designs vorgebe und die Lager- und Lieferlogistik übernehme. 2012 habe sich das Einkaufsvolumen auf knapp 100 Lieferanten verteilt, wobei rund 30 dieser Lieferanten rund 80% der Produktion abgedeckt hätten. Zu den wesentlichen Mitbewerbern würden die Marken Comma, s.Oliver Selection, Esprit Collection und MEXX zählen.
Der Nettoemissionserlös der Anleihe solle nach Planung der Emittentin zum Großteil zur Umfinanzierung genutzt werden. Den darüber hinaus gehenden Emissionserlös beabsichtige man für das operative Geschäft zu verwenden, z.B. zur Verbesserung der Einkaufskonditionen bei Lieferanten oder für Investitionen in das Anlage- und Umlaufvermögen.
Vor der Wirtschafts- und Finanzkrise hätten die Umsätze von More & More bei ca. 70 Mio. Euro p.a. mit EBITDA-Margen von bis zu 10% gelegen. Nach den durch die Wirtschaftskrise sowie durch eine fehlgeschlagene Höherpositionierung der Marke verursachten negativen Ergebnissen der letzten Jahre sei der Gesellschaft in den Geschäftsjahren 2011 und 2012 der Turnaround gelungen. Dies sei durch eine Refokussierung auf das ursprüngliche Preissegment und eine Rückgewinnung von Kunden gelungen.
Chancen sehe man vor allem im Bereich E-Commerce. Im eigenen Onlineshop solle der Umsatz von 2,1 Mio. Euro im Jahr 2012 auf 7,8 Mio. Euro im Geschäftsjahr 2018 wachsen.
Das ausgewiesene Eigenkapital von 724.000 Euro zum 31.12.2012 sei nach Abzug von latenten Steuern von 1,8 Mio. Euro und einem aktivierten Geschäfts- und Firmenwert von 10.570 Euro mit insgesamt -1,08 Mio. Euro klar negativ.
Stärken/Chancen: starke Marke, hoher Bekanntheitsgrad, Wachstumspotenzial im Bereich Onlinehandel, Anleiheemission verbessere das Working Capital, keine Markenrechte bilanziert, "alte" Ware werde rasch abgeschrieben.
Risiken/Schwächen: sehr fragmentiertes und wettbewerbsintensives Marktumfeld, niedrige Eigenkapitalquote, eingeschränkter finanzieller Spielraum.
Dem Unternehmen sei durch die Repositionierung der Turnaround gelungen. Weiteres Potenzial ergebe sich vor allem im stark wachsenden E-Commerce-Bereich. Allerdings würden die Experten es grundsätzlich immer begrüßen, wenn vor einer Anleiheemission zumindest zwei positive Jahresabschlüsse vorgelegt werden könnten.
Wegen einer aktuell extrem starken Nachfrage nach Mittelstandsanleihen sowie der bekannten Marke und des niedrigen Emissionsvolumens von nur 13 Mio. Euro kann von einer erfolgreichen Emission ausgegangen werden, die Anleihe erscheint jedoch nur für risikobewusste Anleger geeignet, so die Experten von "fixed-income.org". (Ausgabe vom 01.06.2013) (03.06.2013/alc/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.