Erweiterte Funktionen
EYEMAXX Real Estate mit inflationsgeschützter Anleihe zur Finanzierung der attraktiven Projektpipeline
07.03.13 12:01
GBC AG
Augsburg (www.anleihencheck.de) - Cosmin Filker und Philipp Leipold, Analysten der GBC AG, stufen die zur Zeichnung angebotene 7,875%-Unternehmensanleihe von EYEMAXX Real Estate als "überdurchschnittlich attraktiv" ein.
Mit dem Fokus auf die Entwicklung und den Verkauf von Gewerbeimmobilien (vornehmlich Fachmarktzentren) habe die Anleiheemittentin EYEMAXX Real Estate AG in den vergangenen Jahren Immobilienprojekte mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von über 200 Mio. EUR erfolgreich realisiert. Basierend auf diesem Track Rekord sei die Gesellschaft zugleich in der Lage gewesen, eine Projektpipeline mit einem Investitionsvolumen von über 100 Mio. EUR aufzubauen. Diese solle in den kommenden Jahren abgearbeitet werden.
Die regionale Ausrichtung der Gesellschaft umfasse dabei einerseits die bereits etablierten Märkte Österreich und Deutschland sowie andererseits die dynamischen Märkte Mittel- und Osteuropas (Polen, Tschechien, Slowakei, Slowenien, Serbien). Die Konzentration der aktuellen Projektpipeline liege zunächst auf den Ländern Polen, Tschechien und Serbien. Die prägenden Merkmale dieser Zielregionen seien eine dynamische Konjunkturentwicklung und eine dazugehörige positive Konsumstimmung, denen jedoch eine noch relativ geringe Verkaufsflächendichte entgegenstehe. Die daraus resultierenden Aufholpotenziale würden diese Regionen als attraktive Investitionsstandorte im Bereich der Einzelhandelsimmobilien qualifizieren.
Hiervon solle die EYEMAXX in den kommenden Geschäftsjahren profitieren. Ein wichtiger Aspekt der Unternehmensstrategie sei die Unternehmensplanung, wonach die Projekte größtenteils eigenfinanziert würden, wodurch künftig höhere erzielbare Verkaufserlöse bei höheren Deckungsbeiträgen erwartet würden. Zudem sollten die einzelnen Projektgesellschaften nicht mehr direkt unter dem Holdingdach, sondern unterhalb einer Zwischenholding angesiedelt werden. Erwartungsgemäß solle der Beteiligungsanteil der EYEMAXX an der Zwischenholding unterhalb von 50% liegen, was eine "At-Equity-Konsolidierung" zur Folge haben werde. Die verbliebenen Geschäftsanteile der Zwischenholding würden einem weiteren, konzernfremden Gesellschafter zugerechnet. Im Zuge einer schiefen Gewinnverteilung würden jedoch 100% der Gewinnanteile der EYEMAXX zufallen, der weitere Gesellschafter erhalte im Gegenzug eine fixe Verzinsung auf das eingesetzte Kapital.
Bei der Eigenfinanzierung der Projekte liege der anvisierte Eigenkapitalanteil bei ca. 30% der Gesamtinvestitionssumme. Das Eigenkapital könne den Projektgesellschaften als eigenkapitalersetzendes Fremdkapital weitergegeben werden. Somit könnten die Anleihemittel den Eigenkapitalanteil ersetzen. Dementsprechend plane die Gesellschaft derzeit die Emission einer dritten Unternehmensanleihe, mit einem geplanten Volumen von 15,00 Mio. EUR. Rund 80% des geplanten Emissionserlöses solle für die Finanzierung der Projektpipeline verwendet werden. Nach Erachten der Analysten sei die Finanzierung der Projektpipeline auch vor dem Hintergrund der bisher emittierten Unternehmensanleihen, des geplanten Einbezugs eines Finanzierungspartners sowie des zwischenzeitlichen Projektabverkaufs, sichergestellt.
Unter Zugrundelegung der jeweils geplanten Fertigstellungstermine der einzelnen Projekte würden die Analysten deutliche Zuwächse der Gesamtleistung bei einem gleichzeitigen Anstieg der Ergebnismargen prognostizieren. Damit dürfte die EYEMAXX in der Lage sein, auch die zusätzlichen Zinsbelastungen der neuen Anleihe abzufangen. Infolgedessen würden die Analysten mit einem Anstieg der Zinsdeckungsgrade bereits ab dem kommenden Geschäftsjahr 2013/2014 auf etwa 3 rechnen. Damit wäre die EYEMAXX in der Lage, auch bei einem Ergebnisrückgang von über 60%, den Zinsdienst zu leisten.
Die ab dem 07.03.2013 zur Zeichnung angebotene 7,875%-Unternehmensanleihe der EYEMAXX Real Estate AG ist gemäß unserem Marktvergleich unter Einbezug des adjustierten Risikos sehr attraktiv, so die Analysten der GBC AG.
Daher versehen die Analysten der GBC AG die 7,875%-Unternehmensanleihe mit 4 GBC-Falken (von 5 GBC-Falken) und stufen diese als "überdurchschnittlich attraktiv" ein. (Ausgabe vom 04.03.2013) (07.03.2013/alc/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Mit dem Fokus auf die Entwicklung und den Verkauf von Gewerbeimmobilien (vornehmlich Fachmarktzentren) habe die Anleiheemittentin EYEMAXX Real Estate AG in den vergangenen Jahren Immobilienprojekte mit einem Gesamtinvestitionsvolumen von über 200 Mio. EUR erfolgreich realisiert. Basierend auf diesem Track Rekord sei die Gesellschaft zugleich in der Lage gewesen, eine Projektpipeline mit einem Investitionsvolumen von über 100 Mio. EUR aufzubauen. Diese solle in den kommenden Jahren abgearbeitet werden.
Hiervon solle die EYEMAXX in den kommenden Geschäftsjahren profitieren. Ein wichtiger Aspekt der Unternehmensstrategie sei die Unternehmensplanung, wonach die Projekte größtenteils eigenfinanziert würden, wodurch künftig höhere erzielbare Verkaufserlöse bei höheren Deckungsbeiträgen erwartet würden. Zudem sollten die einzelnen Projektgesellschaften nicht mehr direkt unter dem Holdingdach, sondern unterhalb einer Zwischenholding angesiedelt werden. Erwartungsgemäß solle der Beteiligungsanteil der EYEMAXX an der Zwischenholding unterhalb von 50% liegen, was eine "At-Equity-Konsolidierung" zur Folge haben werde. Die verbliebenen Geschäftsanteile der Zwischenholding würden einem weiteren, konzernfremden Gesellschafter zugerechnet. Im Zuge einer schiefen Gewinnverteilung würden jedoch 100% der Gewinnanteile der EYEMAXX zufallen, der weitere Gesellschafter erhalte im Gegenzug eine fixe Verzinsung auf das eingesetzte Kapital.
Unter Zugrundelegung der jeweils geplanten Fertigstellungstermine der einzelnen Projekte würden die Analysten deutliche Zuwächse der Gesamtleistung bei einem gleichzeitigen Anstieg der Ergebnismargen prognostizieren. Damit dürfte die EYEMAXX in der Lage sein, auch die zusätzlichen Zinsbelastungen der neuen Anleihe abzufangen. Infolgedessen würden die Analysten mit einem Anstieg der Zinsdeckungsgrade bereits ab dem kommenden Geschäftsjahr 2013/2014 auf etwa 3 rechnen. Damit wäre die EYEMAXX in der Lage, auch bei einem Ergebnisrückgang von über 60%, den Zinsdienst zu leisten.
Die ab dem 07.03.2013 zur Zeichnung angebotene 7,875%-Unternehmensanleihe der EYEMAXX Real Estate AG ist gemäß unserem Marktvergleich unter Einbezug des adjustierten Risikos sehr attraktiv, so die Analysten der GBC AG.
Daher versehen die Analysten der GBC AG die 7,875%-Unternehmensanleihe mit 4 GBC-Falken (von 5 GBC-Falken) und stufen diese als "überdurchschnittlich attraktiv" ein. (Ausgabe vom 04.03.2013) (07.03.2013/alc/a/a)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Werte im Artikel
