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ESG und High-Yield: Wie Sprachverarbeitung bei der Selektion hilft
08.07.22 09:30
NN Investment Partners
Den Haag (www.anleihencheck.de) - Die Rolle, die Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren (ESG) bei Investmententscheidungen spielen, hat in den letzten Jahren exponentiell zugenommen, so JD Rieber, Director of Research, US Credit, und Sebastiaan Reinders, Head of Investment Science, bei NN Investment Partners.
ESG habe sich von einem abstrakten Konzept zu einem Thema entwickelt, das nun ausdrücklich in den Research- und Portfoliokonstruktionsprozess von NN Investment Partners integriert sei.
Wie die Zahlen im folgenden Diagramm zeigen würden, hätten Erwähnungen sozialer Themen vor der Corona-Pandemie jedes Jahr zugenommen. Der Ausbruch der Pandemie im Jahr 2020 habe einen sprunghaften Anstieg der Erwähnungen in den Jahresberichten um 35% bewirkt. Soziale Themen seien die größte und am schnellsten wachsende ESG-Kategorie gewesen, der die Unternehmen Platz eingeräumt hätten. Dieser Trend habe sich 2021 fortgesetzt - soziale Erwähnungen seien um weitere 14% gestiegen und hätten damit erneut den Bereich Umwelt und Unternehmensführung übertroffen.
Die steigende Popularität sozialer Themen sei in allen Regionen zu beobachten. Soziale Unterthemen würden einige regionale Unterschiede aufweisen. Sozialkapital-Themen wie Produktqualität und -sicherheit, Datensicherheit, Zugang und Erschwinglichkeit würden in den USA dominieren, während Humankapital-Themen wie Diversität und Arbeitsbedingungen in den anderen Regionen der Welt stärker im Vordergrund stünden. Was die Bonität betreffe, so gebe es keinen wesentlichen Unterschied zwischen Unternehmen mit niedrigem und hohem Rating. Betrachte man die Unternehmensgröße, zeige sich, dass sowohl große als auch kleine Unternehmen soziale Themen zunehmend in den Mittelpunkt rücken würden, obwohl kleinere Firmen bei der Textmenge, die sie ESG-Themen widmen würden, etwas weniger ausführlich seien. Aus sektoraler Sicht falle auf, dass Unternehmen aus den Sektoren Basiskonsumgüter, zyklische Konsumgüter und Gesundheitswesen bei der Quantität ihrer Kommunikation zu sozialen Themen durchweg besser abschneiden würden.
Eine häufig genannte Erklärung für die erhöhte Aufmerksamkeit gegenüber sozialen Themen sei die Corona-Pandemie und ihre positiven Auswirkungen auf die Sensibilisierung der Unternehmen für die Gesundheit und Sicherheit ihrer Mitarbeiter. Während und nach den Lockdowns hätten Arbeitgeber Telearbeit angeboten, hätten Programme zur psychischen Unterstützung initiiert, ihre Räumlichkeiten gereinigt und so weiter. Diese einfache Erklärung werde auch durch die Analyse der Jahresberichte von High-Yield-Anleihe-Emittenten gestützt: Der Textanteil, der der Gesundheit und Sicherheit der Mitarbeiter gewidmet sei, habe sich zwischen 2019 und 2020 mehr als verdoppelt.
Einfach zu sagen, dass die Pandemie die Ursache für die zunehmende Diskussion sozialer Themen in High-Yield-Unternehmen sei, wäre jedoch eine voreilige Schlussfolgerung, die einen weiteren wichtigen Faktor außer Acht lasse: Diversität und Inklusion. Wenn wir unsere NLP-Algorithmen (NLP - Natural Language Processing - Natürliche Sprachverarbeitung) die soziale Komponente in kleinere Themencluster aufschlüsseln lassen, wird deutlich, dass hinter dem sozialen Trend mehr steckt als der starke, durch Corona ausgelöste Anstieg bei Gesundheit und Sicherheit der Mitarbeiter, so die Experten von NN Investment Partners. Die Themen Diversität und Inklusion hätten kontinuierlich zugenommen und dieser Trend verstärke sich noch.
Um besser zu verstehen, worauf dies zurückzuführen ist, wenden wir eine NLP-Technik namens Latente Dirichlet-Allokation (LDA) auf Texte zu Inklusion und Diversität an - bei mehr als 8.000 Jahresberichten, so die Experten von NN Investment Partners. LDA ermögliche es ihnen, semantisch ähnliche Texte innerhalb dieses Themas zu clustern.
Abschließend führe man einen Test zu den Themen Diversität und Inklusion durch und setze dabei eine der fortschrittlichsten NLP-Techniken ein. Mithilfe eines "transformatorbasierten Frage-Antwort-Modells" habe man allen Berichten eine Frage in einfachem Englisch "stellen" und auswerten können, wie viele Dokumente eine sinnvolle Antwort auf diese Frage enthalten hätten. Auf die Frage "Wie stellen Sie Diversität und Inklusion in Ihrer Belegschaft und bei Ihren Zulieferern sicher?" habe man herausgefunden, dass 2019 nur 33% der Unternehmen eine Antwort auf diese Frage in ihrem Jahresbericht gehabt hätten, während es 2021 65% gewesen seien.
Nachdem die Fähigkeit von NLP, ESG-relevante Texte, Trends und Themencluster zu identifizieren, einem Lackmus-Test unterzogen worden sei, würden NN IPs High-Yield-Investoren verschiedene Möglichkeiten prüfen, wie diese fortschrittlichen Techniken den Credit-Research-Prozess bereichern könnten. Das frühzeitige Erkennen der zunehmenden Verfügbarkeit von Informationen zu Diversität und Inklusion in Geschäftsberichten habe die Entwicklung von hauseigenem Instrumentarium vorangetrieben. Dieses unterstütze die Investoren, indem es auf intelligente Weise ESG-relevante Fakten aus großen Mengen unstrukturierten Textes extrahiere und dabei helfe, Daten in Informationen umzuwandeln.
Die Experten von NN Investment Partners haben hier einige der Möglichkeiten aufgezeigt, die sich aus der Identifizierung neuer sozialer Trends ergeben. Die Vorteile des NLP-Tools würden jedoch weit über diese thematischen Anwendungen hinausgehen. Es biete eine effiziente Lösung für den Mangel an ESG-Daten - eines der Hauptprobleme, mit denen High-Yield-Anleihen und andere weniger liquide Anlageklassen häufig zu kämpfen hätten. Außerdem helfe es die "Best in Class" im Anlageuniversum der Experten über viele Datenpunkte hinweg zu identifizieren, anstatt umfassende Themen anhand nur einer Kennzahl zu bewerten. So könne beispielsweise der Frauenanteil im Vorstand eines Emittenten zwar ein wichtiger Datenpunkt sein, aber er spiegele nicht unbedingt die Bemühungen des Unternehmens zur Förderung von Diversität, Gleichberechtigung und Inklusion wider. Maßnahmen, die sich auf die Entwicklung, Ausbildung und Bindung von Mitarbeitern konzentrieren würden, insbesondere in Bezug auf unterrepräsentierte Gruppen, seien ebenfalls wichtige Themen. Diese verstärkte Ausrichtung auf die Mitarbeiter habe gesellschaftliche Auswirkungen und zeichne Unternehmen aus, die sich auf die Zukunft und nicht auf kurzfristige Ergebnisse konzentrieren würden.
NN IP verfolgt einen ganzheitlichen Ansatz bei der Bewertung des ESG-Profils eines Emittenten und verlässt sich nicht auf einen einzelnen historischen ESG-Wert. ESG sei für die Experten ein vielschichtiges Konzept, bei dem eine zentrale Komponente die zukünftige Entwicklung des ESG-Profils eines Emittenten sei.
NLP gehe über die Identifizierung von allgemeinen Trends hinaus. Mit NLP könne man Millionen von Textzeilen "lesen" und die wichtigsten ESG-Performance-Indikatoren auf Emittentenebene beleuchten. Das Tool ermögliche es einem auch, den Kontext dieser Indikatoren genauer zu betrachten und biete eine effizientere und strukturiertere Methode zur Bewertung des High-Yield-Universums. Mithilfe des vom Responsible-Investment-Team von NN IP entwickelten Wesentlichkeitsrahmens können die Experten wichtige soziale Themen so extrahieren und analysieren, dass sie über Emittenten und Branchen hinweg vergleichbar sind.
Der Einsatz von NLP unterstütze auch das ESG-Engagement der Experten und den Dialog mit High-Yield-Emittenten, den sie mit allen Emittenten in ihren Portfolios der Experten mindestens einmal im Jahr führen möchten. Da das Tool Antworten auf viele der wesentlichen Performance-Indikatoren liefere, könnten sich die Experten bei ihren Interaktionen mit den Emittenten auf weitere ESG-Themen konzentrieren.
Die Experten von NN Investment Partners haben den sozialen Aspekt von ESG als "die nächste Phase" bei verantwortungsvollen Investitionen beschrieben. Ein Aspekt des Wortes "Phase" sei der Gedanke des Übergangs, der die schnelle Entwicklung des sozialen Faktors treffend beschreibe. Anders als das E und das G in ESG könne die Bedeutung des "S-Faktors" je nach Perspektive variieren. Mit diesem ESG-Tool könne man spezifische soziale Initiativen ermitteln. Während ein Kunde ein Portfolio wünsche, das sich auf Emittenten konzentriere, die sich für die Gleichstellung der Geschlechter einsetzen würden, möchte ein anderer vielleicht einen Schwerpunkt auf Gesundheit und Wohlbefinden oder hochwertige Bildung legen. Dank der Skalierbarkeit dieses Instruments können die Experten von NN Investment Partners die Werte ihrer Kunden mit der Zusammensetzung ihrer Portfolios in Einklang bringen und gleichzeitig eine erstklassige Anlageperformance erzielen. Manche Anleger mögen den Mangel an standardisierten Daten für den sozialen Aspekt bei High Yield als potenzielles Hindernis betrachten, so die Experten von NN Investment Partners. Sie würden darin vielmehr eine Chance sehen. (08.07.2022/alc/a/a)
ESG habe sich von einem abstrakten Konzept zu einem Thema entwickelt, das nun ausdrücklich in den Research- und Portfoliokonstruktionsprozess von NN Investment Partners integriert sei.
Die steigende Popularität sozialer Themen sei in allen Regionen zu beobachten. Soziale Unterthemen würden einige regionale Unterschiede aufweisen. Sozialkapital-Themen wie Produktqualität und -sicherheit, Datensicherheit, Zugang und Erschwinglichkeit würden in den USA dominieren, während Humankapital-Themen wie Diversität und Arbeitsbedingungen in den anderen Regionen der Welt stärker im Vordergrund stünden. Was die Bonität betreffe, so gebe es keinen wesentlichen Unterschied zwischen Unternehmen mit niedrigem und hohem Rating. Betrachte man die Unternehmensgröße, zeige sich, dass sowohl große als auch kleine Unternehmen soziale Themen zunehmend in den Mittelpunkt rücken würden, obwohl kleinere Firmen bei der Textmenge, die sie ESG-Themen widmen würden, etwas weniger ausführlich seien. Aus sektoraler Sicht falle auf, dass Unternehmen aus den Sektoren Basiskonsumgüter, zyklische Konsumgüter und Gesundheitswesen bei der Quantität ihrer Kommunikation zu sozialen Themen durchweg besser abschneiden würden.
Eine häufig genannte Erklärung für die erhöhte Aufmerksamkeit gegenüber sozialen Themen sei die Corona-Pandemie und ihre positiven Auswirkungen auf die Sensibilisierung der Unternehmen für die Gesundheit und Sicherheit ihrer Mitarbeiter. Während und nach den Lockdowns hätten Arbeitgeber Telearbeit angeboten, hätten Programme zur psychischen Unterstützung initiiert, ihre Räumlichkeiten gereinigt und so weiter. Diese einfache Erklärung werde auch durch die Analyse der Jahresberichte von High-Yield-Anleihe-Emittenten gestützt: Der Textanteil, der der Gesundheit und Sicherheit der Mitarbeiter gewidmet sei, habe sich zwischen 2019 und 2020 mehr als verdoppelt.
Einfach zu sagen, dass die Pandemie die Ursache für die zunehmende Diskussion sozialer Themen in High-Yield-Unternehmen sei, wäre jedoch eine voreilige Schlussfolgerung, die einen weiteren wichtigen Faktor außer Acht lasse: Diversität und Inklusion. Wenn wir unsere NLP-Algorithmen (NLP - Natural Language Processing - Natürliche Sprachverarbeitung) die soziale Komponente in kleinere Themencluster aufschlüsseln lassen, wird deutlich, dass hinter dem sozialen Trend mehr steckt als der starke, durch Corona ausgelöste Anstieg bei Gesundheit und Sicherheit der Mitarbeiter, so die Experten von NN Investment Partners. Die Themen Diversität und Inklusion hätten kontinuierlich zugenommen und dieser Trend verstärke sich noch.
Abschließend führe man einen Test zu den Themen Diversität und Inklusion durch und setze dabei eine der fortschrittlichsten NLP-Techniken ein. Mithilfe eines "transformatorbasierten Frage-Antwort-Modells" habe man allen Berichten eine Frage in einfachem Englisch "stellen" und auswerten können, wie viele Dokumente eine sinnvolle Antwort auf diese Frage enthalten hätten. Auf die Frage "Wie stellen Sie Diversität und Inklusion in Ihrer Belegschaft und bei Ihren Zulieferern sicher?" habe man herausgefunden, dass 2019 nur 33% der Unternehmen eine Antwort auf diese Frage in ihrem Jahresbericht gehabt hätten, während es 2021 65% gewesen seien.
Nachdem die Fähigkeit von NLP, ESG-relevante Texte, Trends und Themencluster zu identifizieren, einem Lackmus-Test unterzogen worden sei, würden NN IPs High-Yield-Investoren verschiedene Möglichkeiten prüfen, wie diese fortschrittlichen Techniken den Credit-Research-Prozess bereichern könnten. Das frühzeitige Erkennen der zunehmenden Verfügbarkeit von Informationen zu Diversität und Inklusion in Geschäftsberichten habe die Entwicklung von hauseigenem Instrumentarium vorangetrieben. Dieses unterstütze die Investoren, indem es auf intelligente Weise ESG-relevante Fakten aus großen Mengen unstrukturierten Textes extrahiere und dabei helfe, Daten in Informationen umzuwandeln.
Die Experten von NN Investment Partners haben hier einige der Möglichkeiten aufgezeigt, die sich aus der Identifizierung neuer sozialer Trends ergeben. Die Vorteile des NLP-Tools würden jedoch weit über diese thematischen Anwendungen hinausgehen. Es biete eine effiziente Lösung für den Mangel an ESG-Daten - eines der Hauptprobleme, mit denen High-Yield-Anleihen und andere weniger liquide Anlageklassen häufig zu kämpfen hätten. Außerdem helfe es die "Best in Class" im Anlageuniversum der Experten über viele Datenpunkte hinweg zu identifizieren, anstatt umfassende Themen anhand nur einer Kennzahl zu bewerten. So könne beispielsweise der Frauenanteil im Vorstand eines Emittenten zwar ein wichtiger Datenpunkt sein, aber er spiegele nicht unbedingt die Bemühungen des Unternehmens zur Förderung von Diversität, Gleichberechtigung und Inklusion wider. Maßnahmen, die sich auf die Entwicklung, Ausbildung und Bindung von Mitarbeitern konzentrieren würden, insbesondere in Bezug auf unterrepräsentierte Gruppen, seien ebenfalls wichtige Themen. Diese verstärkte Ausrichtung auf die Mitarbeiter habe gesellschaftliche Auswirkungen und zeichne Unternehmen aus, die sich auf die Zukunft und nicht auf kurzfristige Ergebnisse konzentrieren würden.
NN IP verfolgt einen ganzheitlichen Ansatz bei der Bewertung des ESG-Profils eines Emittenten und verlässt sich nicht auf einen einzelnen historischen ESG-Wert. ESG sei für die Experten ein vielschichtiges Konzept, bei dem eine zentrale Komponente die zukünftige Entwicklung des ESG-Profils eines Emittenten sei.
NLP gehe über die Identifizierung von allgemeinen Trends hinaus. Mit NLP könne man Millionen von Textzeilen "lesen" und die wichtigsten ESG-Performance-Indikatoren auf Emittentenebene beleuchten. Das Tool ermögliche es einem auch, den Kontext dieser Indikatoren genauer zu betrachten und biete eine effizientere und strukturiertere Methode zur Bewertung des High-Yield-Universums. Mithilfe des vom Responsible-Investment-Team von NN IP entwickelten Wesentlichkeitsrahmens können die Experten wichtige soziale Themen so extrahieren und analysieren, dass sie über Emittenten und Branchen hinweg vergleichbar sind.
Der Einsatz von NLP unterstütze auch das ESG-Engagement der Experten und den Dialog mit High-Yield-Emittenten, den sie mit allen Emittenten in ihren Portfolios der Experten mindestens einmal im Jahr führen möchten. Da das Tool Antworten auf viele der wesentlichen Performance-Indikatoren liefere, könnten sich die Experten bei ihren Interaktionen mit den Emittenten auf weitere ESG-Themen konzentrieren.
Die Experten von NN Investment Partners haben den sozialen Aspekt von ESG als "die nächste Phase" bei verantwortungsvollen Investitionen beschrieben. Ein Aspekt des Wortes "Phase" sei der Gedanke des Übergangs, der die schnelle Entwicklung des sozialen Faktors treffend beschreibe. Anders als das E und das G in ESG könne die Bedeutung des "S-Faktors" je nach Perspektive variieren. Mit diesem ESG-Tool könne man spezifische soziale Initiativen ermitteln. Während ein Kunde ein Portfolio wünsche, das sich auf Emittenten konzentriere, die sich für die Gleichstellung der Geschlechter einsetzen würden, möchte ein anderer vielleicht einen Schwerpunkt auf Gesundheit und Wohlbefinden oder hochwertige Bildung legen. Dank der Skalierbarkeit dieses Instruments können die Experten von NN Investment Partners die Werte ihrer Kunden mit der Zusammensetzung ihrer Portfolios in Einklang bringen und gleichzeitig eine erstklassige Anlageperformance erzielen. Manche Anleger mögen den Mangel an standardisierten Daten für den sozialen Aspekt bei High Yield als potenzielles Hindernis betrachten, so die Experten von NN Investment Partners. Sie würden darin vielmehr eine Chance sehen. (08.07.2022/alc/a/a)