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"Double Whammy" für die Finanzmärkte - Auswirkungen auf US-High-Yield-Markt
10.03.20 10:30
Franklin Templeton
Frankfurt (www.anleihencheck.de) - Die Finanzmärkte auf der ganzen Welt haben einen "Double-Whammy", einen Doppelschlag, erlitten - die Verbreitung des Coronavirus und einen Ölpreiskrieg. Glenn Voyles, Matt Fey und Bryant Dieffenbacher von Franklin Templeton Fixed Income untersuchen die Auswirkungen auf hochverzinsliche Kredite.
Die Spreads von US-Hochzinsanleihen hätten sich in den letzten Tagen deutlich ausgeweitet auf ein Niveau, das zuletzt Anfang 2016 erreicht worden sei, wobei eine weitere Spreadausweitung wahrscheinlich sei. Der Ausverkauf sei das Ergebnis gleichzeitiger negativer Schocks für Nachfrage und Angebot.
Die Ausbreitung des neuartigen Coronavirus (Covid-19) habe die Abwärtsrisiken für den US-HY-Markt erhöht. Zwar bestehe nach wie vor große Unsicherheit, doch könnte eine längere Periode wirtschaftlicher Störungen eine beträchtliche Anzahl von Emittenten in dieser Anlageklasse beeinträchtigen und die Ausfallrate nach oben treiben, wenn auch von einem historisch niedrigen Niveau aus.
Erschwerend komme der Einbruch der Ölpreise im Zuge des Zusammenbruchs der Gespräche zwischen den Mitgliedern der OPEC+ und des anschließenden Preiskriegs zwischen Russland und Saudi-Arabien hinzu. Sollten die derzeitigen Ölpreise beibehalten werden, könnte die Mehrheit der Emittenten in den Bereichen Exploration und Produktion (E&P) und Energiedienstleistungen auf längere Sicht vom Ausfall bedroht sein.
Zum Vergleich: Der Energiesektor sei mit einem Anteil von etwa 11,5% am BAML-High Yield-Index der größte Sektor auf dem US-HY-Markt. Anleihen bestimmter Energieunternehmen in HY, vor allem aus den Bereichen E&P und Energiedienstleistungen, seien aufgrund des 33%igen Rückgangs der Rohölpreise in West Texas Intermediate (WTI) seit Donnerstag, dem 5. März, hart getroffen worden.
Mit Blick auf die Zukunft würden die Aussichten für den HY-Sektor weitgehend von der Dauer sowohl des Coronavirus-Ausbruchs als auch des Ölpreiskriegs abhängen. Außerhalb des Energiesektors würden die meisten HY-Emittenten angesichts der hohen Refinanzierungsaktivitäten und der Konzentration auf den Schuldenabbau in den letzten Jahren von einer Position der Stärke in ihren Bilanzen ausgehen, sodass sie in der Lage sein dürften, ein oder zwei Viertel der unter Druck geratenen Betriebsergebnisse und des begrenzten Zugangs zu den Kapitalmärkten zu überstehen. Glenn Voyles, Matt Fey und Bryant Dieffenbacher von Franklin Templeton Fixed Income seien der Ansicht, dass der steile Rückgang der Ölpreise und Zinssätze vielen Emittenten, die nicht im Energiesektor tätig seien, weitere Unterstützung bieten dürfte.
Im Hinblick auf den Energiebereich scheine ein Anstieg der Zahlungsausfälle wahrscheinlich, und die Experten würden auch auf eine potenzielle Welle von "gefallenen Engeln" aus dem Energiesektor im Investment-Grade-Bereich achten, die sich nach ihrer Schätzung auf einige Dutzende Milliarden Dollar belaufen könnten - im Vergleich zu dem 1,2 Billionen US-Dollar großen Gesamtmarkt für den HY-Bereich immer noch überschaubar.
Obwohl die Experten von Franklin Templeton davon ausgehen würden, dass ihre HY-Portfolios durch diese Ereignisse negativ beeinflusst würden und einige Emittenten ausfallen könnten, seien sie der Ansicht, dass die Auswirkungen aus der Sicht des Gesamtportfolios und im Vergleich zu den Referenzindices überschaubar seien.
Die Experten von Franklin Templeton seien nur sehr selektiv in den anfälligeren E&P- und Energiedienstleistungsbranchen, die am stärksten auf Rohstoffe reagieren würden, investiert und hätten Namen aus dem Midstream-/Pipeline-Bereich bevorzugt, die ihrer Ansicht nach relativ widerstandsfähiger seien. Darüber hinaus hätten einige ihrer "Energy"-Positionen Investment-Grade-Ratings, und die Experten würden glauben, dass diese Anleihen relativ defensiver sein dürften.
Außerhalb des Energiesektors seien die Experten von Franklin Templeton relativ begrenzt in Sektoren wie dem Einzelhandel und dem Transportwesen engagiert, die stärker von den direkten Auswirkungen des Coronavirus-"Fallout" bedroht seien, und sie hätten vor kurzem ihr Engagement im Glücksspielbereich weiter reduziert.
Die Experten von Franklin Templeton würden sich auf Fehleinschätzungen bei einzelnen Krediten konzentrieren und nach Möglichkeiten suchen sowohl bei Emittenten, die möglicherweise unverhältnismäßig überverkauft seien, als auch bei solchen, bei denen das Abwärtsrisiko noch nicht angemessen in den Marktpreisen widergespiegelt werde. (10.03.2020/alc/a/a)
Die Spreads von US-Hochzinsanleihen hätten sich in den letzten Tagen deutlich ausgeweitet auf ein Niveau, das zuletzt Anfang 2016 erreicht worden sei, wobei eine weitere Spreadausweitung wahrscheinlich sei. Der Ausverkauf sei das Ergebnis gleichzeitiger negativer Schocks für Nachfrage und Angebot.
Erschwerend komme der Einbruch der Ölpreise im Zuge des Zusammenbruchs der Gespräche zwischen den Mitgliedern der OPEC+ und des anschließenden Preiskriegs zwischen Russland und Saudi-Arabien hinzu. Sollten die derzeitigen Ölpreise beibehalten werden, könnte die Mehrheit der Emittenten in den Bereichen Exploration und Produktion (E&P) und Energiedienstleistungen auf längere Sicht vom Ausfall bedroht sein.
Zum Vergleich: Der Energiesektor sei mit einem Anteil von etwa 11,5% am BAML-High Yield-Index der größte Sektor auf dem US-HY-Markt. Anleihen bestimmter Energieunternehmen in HY, vor allem aus den Bereichen E&P und Energiedienstleistungen, seien aufgrund des 33%igen Rückgangs der Rohölpreise in West Texas Intermediate (WTI) seit Donnerstag, dem 5. März, hart getroffen worden.
Im Hinblick auf den Energiebereich scheine ein Anstieg der Zahlungsausfälle wahrscheinlich, und die Experten würden auch auf eine potenzielle Welle von "gefallenen Engeln" aus dem Energiesektor im Investment-Grade-Bereich achten, die sich nach ihrer Schätzung auf einige Dutzende Milliarden Dollar belaufen könnten - im Vergleich zu dem 1,2 Billionen US-Dollar großen Gesamtmarkt für den HY-Bereich immer noch überschaubar.
Obwohl die Experten von Franklin Templeton davon ausgehen würden, dass ihre HY-Portfolios durch diese Ereignisse negativ beeinflusst würden und einige Emittenten ausfallen könnten, seien sie der Ansicht, dass die Auswirkungen aus der Sicht des Gesamtportfolios und im Vergleich zu den Referenzindices überschaubar seien.
Die Experten von Franklin Templeton seien nur sehr selektiv in den anfälligeren E&P- und Energiedienstleistungsbranchen, die am stärksten auf Rohstoffe reagieren würden, investiert und hätten Namen aus dem Midstream-/Pipeline-Bereich bevorzugt, die ihrer Ansicht nach relativ widerstandsfähiger seien. Darüber hinaus hätten einige ihrer "Energy"-Positionen Investment-Grade-Ratings, und die Experten würden glauben, dass diese Anleihen relativ defensiver sein dürften.
Außerhalb des Energiesektors seien die Experten von Franklin Templeton relativ begrenzt in Sektoren wie dem Einzelhandel und dem Transportwesen engagiert, die stärker von den direkten Auswirkungen des Coronavirus-"Fallout" bedroht seien, und sie hätten vor kurzem ihr Engagement im Glücksspielbereich weiter reduziert.
Die Experten von Franklin Templeton würden sich auf Fehleinschätzungen bei einzelnen Krediten konzentrieren und nach Möglichkeiten suchen sowohl bei Emittenten, die möglicherweise unverhältnismäßig überverkauft seien, als auch bei solchen, bei denen das Abwärtsrisiko noch nicht angemessen in den Marktpreisen widergespiegelt werde. (10.03.2020/alc/a/a)