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Covered Bonds: Emissionsvolumen zieht an
14.03.18 10:00
Nord LB
Hannover (www.anleihencheck.de) - Insgesamt wurden fünf Emissionen in den letzten fünf Handelstagen an den Covered Bond-Markt gebracht, wobei es sich bei der Transaktion der Landesbank Hessen Thüringen (Helaba) um eine Dual-Tranche mit Laufzeiten von fünf und zehn Jahren handelt, so Matthias Melms, CIIA, CCrA von der Nord LB.
Bei der fünfjährigen Emission (ISIN XS1793271716) handle es sich um einen Hypothekenpfandbrief, der bei einem Reoffer-Spread von ms -17 Bp an den Markt gebracht worden sei, nachdem die Guidance bei ms -15 Bp area gelegen habe. Das Emissionsvolumen sei auf EUR 1,0 Mrd. festgelegt worden, wobei ein Mindestvolumen bei Eröffnung der Bücher von EUR 750 Mio. kommuniziert worden sei. Die zehnjährige Tranche (ISIN XS1793273092) sei als Öffentlicher Pfandbrief im Volumen von EUR 500 Mio. (no grow) bei einem Reoffer-Spread von ms -14 Bp begeben worden. Während des Bookbuilding-Prozesses habe hierbei der Spread nach einer Guidance zur Bucheröffnung von ms -12 Bp area um 2 Bp eingeengt werden können.
Die Bank of Ireland habe den ersten Covered Bond (ISIN XS1791443440 / WKN A19XSX) seit 2015 und den ersten AAA/Aaa-gerateten Covered Bond aus dem Land seit der Finanzkrise emittiert. Die Emission sei im Volumen von EUR 750 Mio. begeben und bei einem Reoffer-Spread von ms -6 Bp emittiert worden. Im Rahmen des Bookbuilding-Prozesses habe der Spread nach einer Guidance von ms -3 Bp area deutlich eingeengt werden können.
Zusätzlich hätten sich die Deutsche Pfandbriefbank mit einem fünfjährigen Hypothekenpfandbrief (ISIN DE000A2GSLF9 / WKN A2GSLF) im Volumen von EUR 750 Mio. bei einem Reoffer-Spread von ms -13 Bp und die BayernLB mit einem siebenjährigen Öffentlichen Pfandbrief (ISIN DE000BLB6JD3 / WKN BLB6JD) (Reoffer-Spread: ms -16 Bp) am Markt gezeigt. Damit erhöhe sich das Emissionsvolumen in diesem Jahr auf EUR 42,3 Mrd., wovon EUR 8,15 Mrd. auf Pfandbriefe entfallen würden, die damit aktuell das größte Segment bei Euro-denominierten Benchmarks mit einem Marktanteil von 20% darstellen würden.
Nachdem Moody's das türkische Country Ceiling auf Baa2 nach Baa1 im Zuge des Downgrades des Sovereign Rating (Ba2 (stable) von Ba1 (negative)) heruntergenommen habe, seien auch die Covered Bonds-Ratings von insgesamt sieben Emittenten (Akbank, Denizbank, Şekerbank, Turkiye Garanti Bankasi, Turkiye Is Bankasi, Turkiye Vakiflar Bankasi, Yapi ve Kredi Bankasi) herabgestuft worden. Dabei seien alle Ratings von Baa1 auf Baa2 reduziert worden. Moody's habe zuvor die Herunterstufung der Türkei u.a. mit Zweifeln an der Wirksamkeit der Geldpolitik, Verzögerungen von wichtigen ökonomischen Strukturreformen, eines hohen Leistungsbilanzdefizits, einer steigenden Auslandsverschuldung sowie politischer Risiken begründet. Die Analysten der Nord LB haben darüber hinaus erhebliche Zweifel an der Unabhängigkeit des türkischen Rechtssystems, sodass sie von Investments in dem Land abraten.
Der Vorschlag, die luxemburgische Lettre de Gage Gesetzgebung zu erweitern und zukünftig auch die Refinanzierung von Projekten im Bereich der erneuerbaren Energien zu ermöglichen (renewable energy infrastructure financings, REIFs), werde von Moody's als positiv erachtet und als "credit positive" beurteilt. Andererseits weise Moody's auch darauf hin, dass derartigen Projekten ein höheres Kreditrisiko inhärent sei, als dies bei traditionellen Covered Bonds der Fall sei.
Eine zunehmende Emissionstätigkeit sei in den letzten Tagen besonders bei Pfandbriefen zu verzeichnen gewesen, sodass Investoren vereinzelt Umschichtungen getätigt hätten. Am Sekundärmarkt hätten sich die Spreads wie in den letzten Wochen nur wenig bewegt. Während sich französische Covered Bonds leicht ausgeweitet hätten, würden Pfandbriefe stabil bleiben. (14.03.2018/alc/a/a)
Bei der fünfjährigen Emission (ISIN XS1793271716) handle es sich um einen Hypothekenpfandbrief, der bei einem Reoffer-Spread von ms -17 Bp an den Markt gebracht worden sei, nachdem die Guidance bei ms -15 Bp area gelegen habe. Das Emissionsvolumen sei auf EUR 1,0 Mrd. festgelegt worden, wobei ein Mindestvolumen bei Eröffnung der Bücher von EUR 750 Mio. kommuniziert worden sei. Die zehnjährige Tranche (ISIN XS1793273092) sei als Öffentlicher Pfandbrief im Volumen von EUR 500 Mio. (no grow) bei einem Reoffer-Spread von ms -14 Bp begeben worden. Während des Bookbuilding-Prozesses habe hierbei der Spread nach einer Guidance zur Bucheröffnung von ms -12 Bp area um 2 Bp eingeengt werden können.
Nachdem Moody's das türkische Country Ceiling auf Baa2 nach Baa1 im Zuge des Downgrades des Sovereign Rating (Ba2 (stable) von Ba1 (negative)) heruntergenommen habe, seien auch die Covered Bonds-Ratings von insgesamt sieben Emittenten (Akbank, Denizbank, Şekerbank, Turkiye Garanti Bankasi, Turkiye Is Bankasi, Turkiye Vakiflar Bankasi, Yapi ve Kredi Bankasi) herabgestuft worden. Dabei seien alle Ratings von Baa1 auf Baa2 reduziert worden. Moody's habe zuvor die Herunterstufung der Türkei u.a. mit Zweifeln an der Wirksamkeit der Geldpolitik, Verzögerungen von wichtigen ökonomischen Strukturreformen, eines hohen Leistungsbilanzdefizits, einer steigenden Auslandsverschuldung sowie politischer Risiken begründet. Die Analysten der Nord LB haben darüber hinaus erhebliche Zweifel an der Unabhängigkeit des türkischen Rechtssystems, sodass sie von Investments in dem Land abraten.
Der Vorschlag, die luxemburgische Lettre de Gage Gesetzgebung zu erweitern und zukünftig auch die Refinanzierung von Projekten im Bereich der erneuerbaren Energien zu ermöglichen (renewable energy infrastructure financings, REIFs), werde von Moody's als positiv erachtet und als "credit positive" beurteilt. Andererseits weise Moody's auch darauf hin, dass derartigen Projekten ein höheres Kreditrisiko inhärent sei, als dies bei traditionellen Covered Bonds der Fall sei.
Eine zunehmende Emissionstätigkeit sei in den letzten Tagen besonders bei Pfandbriefen zu verzeichnen gewesen, sodass Investoren vereinzelt Umschichtungen getätigt hätten. Am Sekundärmarkt hätten sich die Spreads wie in den letzten Wochen nur wenig bewegt. Während sich französische Covered Bonds leicht ausgeweitet hätten, würden Pfandbriefe stabil bleiben. (14.03.2018/alc/a/a)
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