Unternehmensanleihe RENA: Rendite honoriert Risiko
Westerburg (www.anleihencheck.de) - Der Analyst von Anleihencheck Research, Dieter Dziendziol, hält die Unternehmensanleihe (ISIN DE000A1E8W96 / WKN A1E8W9) der RENA GmbH für ein interessantes Investment im spekulativen Segment.
Die im Bondm-Index (ISIN DE000SLA0BX3 / WKN SLA0BX) für in Euro denominierte Mittelstandsanleihen an der Börse Stuttgart mit 4,18% gewichtete Unternehmensanleihe trage einen Kupon von 7% und werde am 15.12.2015 zur Rückzahlung fällig. Das Emissionsvolumen der zu 1.000 EUR gestückelten Inhaberschuldverschreibung liege bei 75 Mio. EUR. Bei einem aktuellen Kurs von 88,50% biete sie dem Anleger eine Rendite von 11,39%.
Die RENA GmbH sehe sich als ein führender Anbieter von Anlagen für die nasschemische Prozessierung von Substraten für die Solar- und Halbleiterindustrie und die Leiterplatten- und Medizintechnik. So würden bspw. die Oberflächen von etwa 50% der weltweit produzierten Solarzellen mit RENA Anlagen texturiert. Mit diesem Ätzverfahren werde die effektive Oberfläche der Solarzelle vergrößert und dadurch der Wirkungsgrad der Solarzelle erhöht. Mit dem Marktumfeld, in dem sich das Unternehmen bewege, werde das vorherrschende Risiko der Geschäftsentwicklung definiert.
Hinsichtlich der Entwicklung des Marktumfeldes für Hersteller von nasschemischen Prozessanlagen sei in den kommenden Jahren nur mit einem geringen Kapazitätsausbau der Wafer-, Zell- und Modulproduktion in der Photovoltaikbranche zu rechnen. Aufgrund der gegenwärtig bestehenden Überkapazitäten seien die Investitionen in Prozessanlagen rückläufig. Zudem dürfte im Zusammenhang mit einer zunehmenden Diversifizierung der eingesetzten Technologien und dem schnellen technologischen Wandel die Entwicklungs- und Investitionsrisiken für die Hersteller von Wafern und Zellen sowie Prozessanlagen zunehmen. Dennoch bestünden aufgrund technologischer Innovationen ein langfristiges Wachstumspotenzial im Markt für Prozessanlagen.
Das Management begegne dieser Entwicklung mit einem strategischen Investment durch die Übernahme der STULZ H + E Gruppe im Juli dieses Jahres und diversifiziere dadurch das Geschäftsmodell. Damit positioniere sich RENA als "Clean Tech"-Unternehmen mit den Geschäftsfeldern Erneuerbare Energien, Wasseraufbereitung/Abwasserreinigung sowie Wasser- und Chemierecycling. Im Jahr 2011 hätten 89,1% der Umsatzerlöse bei RENA aus der Photovoltaikbranche und 80% der Umsatzerlöse aus den asiatischen Märkten resultiert.
Für das Jahr 2011 sei eine RENA-Gesamtleistung von 393,29 Mio. EUR, ein EBITDA von 68,08 Mio. EUR und ein EBT von 64,22 Mio. EUR bilanziert worden. Die Rohertragsmarge habe bei 47,2% gelegen. Der Konzernjahresüberschuss habe bei 49,81 Mio. EUR gelegen und die Eigenkapitalquote 20,4% erreicht (EK: 78,9 Mio. EUR). Für die ersten fünf Monate 2012 habe das Unternehmen Umsatzerlöse von 92,5 Mio. EUR sowie eine Gesamtleistung von 59,6 Mio. EUR erreicht. Der Auftragseingang von 29,4 Mio. EUR (per 31. Mai 2011: 112,7 Mio. EUR ) und der Auftragsbestand von 112,9 Mio. EUR hätten signifikant unter den Vorjahreswerten und unter den im Februar 2012 gesenkten Planwerten (geplanter Auftragseingang: 64,4 Mio. EUR) gelegen. Nach der überarbeiteten Planung erwarte das Unternehmen nun eine Gesamtleistung von 166 Mio. EUR und ein EBITDA von 7,1 Mio. EUR.
Insbesondere aufgrund der Entwicklungen im Photovoltaiksektor habe der Konzern im Zuge einer routinemäßigen Erneuerung ein "BB" Rating (Vorjahr BB+) der Euler Hermes Rating GmbH per 01.08.2012 erhalten. Der Ausblick sei als stabil bewertet worden. Insgesamt sehe sich das Management in der Pressemitteilung zum ersten Halbjahr mit dem Rating und der Geschäftsentwicklung insgesamt zufrieden. Für das Gesamtjahr werde ein positives Gesamtergebnis avisiert.
Die Unternehmensanleihe habe sich in diesem Jahr nach herben Rückschlägen, in der Spitze bis auf 73,50% (13.04.), seit Juli bis auf 95% erholt und notiere aktuell bei 85%. Der RENA GmbH als Emittentin der nicht nachrangigen Anleihe werde in den Anleihebedingungen eine Kündigungsmöglichkeit frühestens nach drei Jahren eingeräumt.
Nach Einschätzung der Analysten dokumentiere die Zugehörigkeit zum Bondm ein gewisses Maß an Solidität, die das Unternehmen durch den Strategiewechsel im Hinblick auf die künftige Entwicklung bestätigen sollte. Dennoch sollte ein Investor die ausgewiesene Rendite als Maßstab für das Risiko des Papiers werten.
Insofern sehen die Analysten von Anleihencheck Research die Unternehmensanleihe der RENA GmbH nur für spekulativ orientierte Anleger geeignet. (Analyse vom 12.09.2012)
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(12.09.2012/alc/a/a)
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