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Primärmarkt: Erhöhte Unsicherheit hält auch Covered Bonds in der Warteschleife
15.03.23 11:30
Nord LB
Hannover (www.anleihencheck.de) -
Das allgemeine Marktumfeld ist zweifelsohne von den Ereignissen im US-Bankensektor bzw. durch ein erhöhtes Maß an Volatilität geprägt, so Dr. Frederik Kunze, Stefan Rahaus und Melanie Kiene, CIIA von der NORD/LB.
Die hohe Unsicherheit schlage offenkundig auch auf die Einschätzungen der Marktteilnehmer mit Blick auf die weitere geldpolitische Gangart der Federal Reserve (nächste Sitzung am 22. März) aber auch der EZB (nächste Sitzung am 16. März; vgl. EZB-Preview vom 08. März) durch. In der Folge sei in vielen Marktsegmenten am Kapitalmarkt auch diesbezüglich eine stark erhöhte Volatilität zu beobachten, die das Resultat einer regelrechten Ungewissheit in Bezug auf die nächsten Ereignisse und Maßnahmen über die Geldpolitik hinaus sein dürfte.
Im Hinblick auf die morgige Leitzinssitzung sollte die nachfolgende Pressekonferenz nunmehr noch stärker als ohnehin im Fokus stehen. Auch in Bezug auf die Entscheidungen des EZB-Rats sei zwischen einem "Ignorieren" und einem "Überreagieren" theoretisch alles möglich. Inwiefern die jüngsten Kapitalmarktentwicklungen in das Mantra der "Datenabhängigkeit" passen würden, bleibe abzuwarten.
Für den Covered Bond-Primärmarkt sei es bereits am Freitag in die Warteschleife gegangen. Die sehr hohe Emissionsdynamik habe zuletzt zwar etwas nachgelassen. Allerdings dürfe das keineswegs mit einem Einbruch der Primärmarktaktivität verwechselt werden. Das hätten auch die Deals bis zum Freitag der vergangenen Handelswoche gezeigt.
Am Mittwoch habe man für das Jahr 2023 tatsächlich die erste EUR-Benchmark aus Neuseeland gesehen. Die Westpac New Zealand (WSTPNZ) habe EUR 750 Mio. (5,1 Jahre) bei ms +44bp platziert und dabei ein Orderbuch von EUR 2,25 Mrd. generieren können (Bid-to-Cover-Ratio: 3,0x). Die zweite Transaktion aus Großbritannien im laufenden Jahr sei am gleichen Tag von der Nationwide Building Society (NWIDE; siehe NORD/LB Issuer View) begeben worden. EUR 1,0 Mrd. hätten mit einem Orderbuch von EUR 2,1 Mrd. bei ms +24bp von Investoren eingeworben werden können.
Der französische Emittent Caisse Française de Financement Local (CAFFIL), der in 2022 insgesamt EUR 4,5 Mrd. im EUR-Benchmarksegment emittiert habe, habe vergangenen Donnerstag zum zweiten Mal in 2023 das Neuemissionsparkett betreten. Mit einem Emissionserlös in Höhe von EUR 750 Mio. (Hard Bullet; 9,0y; Reoffer-Spread: ms +27bp) würden sich die Emissionen französischer Emittenten in 2023 bis dato auf EUR 21,9 Mrd. summieren.
Covered Bonds würden sich zuletzt stabil präsentieren, wenngleich auch dezente Ausweitungen bzw. etwas mehr Briefseiten zu beobachten seien. Sollte sich der Markt wieder öffnen - beispielsweise durch einen "Tier 1"-Emittenten - sei durchaus mit anziehenden Neuemissionsprämien zu rechnen, was dann auch den Sekundärmarkt entsprechend bewegen sollte. Insgesamt dürften diese Ausweitungen - wie in anderen vergleichbaren Marktphasen - bei den Covered Bonds vergleichsweise zurückhaltend ausfallen.
Bereits kurz nachdem in Island zum 01. März 2023 das angepasste Covered Bond-Gesetz nach Umsetzung der Europäischen Covered Bond-Richtlinie (CBR) in Kraft getreten sei, habe man vergangene Woche einen Debütanten aus der nordischen Jurisdiktion am internationalen Covered Bond-Markt begrüßen dürfen. Mit der Landsbankinn (LANBNN), die am 09. März 2023 ein Volumen von EUR 300 Mio. für fünf Jahre bei einem Spread von ms +90bp bei Investoren habe platzieren können, seien nun neben der Íslandsbanki (ISLBAN) und der Arion Banki (ARION) insgesamt drei Emittenten aus Island im EUR-Benchmark- bzw. EUR-Subbenchmarksegment vertreten.
Das Debüt der Landsbankinn sei mit dem Label "European Covered Bond (Premium)" erfolgt, welches nach der Umsetzung der CBR nun auch in Island verwendet werden dürfe. Damit einhergehend gelte eine bevorzugte regulatorische Behandlung der EUR-Subbenchmarkemission der Landsbankinn. Aus dem erwarteten S&P-Rating von "A" für die Anleihe folgt eine Einordnung als Credit Quality Step 2 (CQS 2) Asset, woraus sich ein LCR-Level 2A ableiten lasse, was aufgrund der Emissionsgröße gleichzeitig die bestmögliche Einstufung sei.
Weiterhin würden sich isländische European Covered Bonds (Premium) als Sicherheit für Repogeschäfte mit der EZB eignen. Am Mittwoch vergangener Woche habe man außerdem die dritte EUR-Subbenchmarkemission aus Finnland in diesem Jahr gesehen. Die Suomen Hypoteekkiyhdistys (SUOHYP) habe ein Volumen von EUR 300 Mio. für 5,5 Jahre bei einem Reoffer-Spread von ms +32bp emittiert. (Ausgabe 10 vom 15.03.2023) (15.03.2023/alc/a/a)
Das allgemeine Marktumfeld ist zweifelsohne von den Ereignissen im US-Bankensektor bzw. durch ein erhöhtes Maß an Volatilität geprägt, so Dr. Frederik Kunze, Stefan Rahaus und Melanie Kiene, CIIA von der NORD/LB.
Die hohe Unsicherheit schlage offenkundig auch auf die Einschätzungen der Marktteilnehmer mit Blick auf die weitere geldpolitische Gangart der Federal Reserve (nächste Sitzung am 22. März) aber auch der EZB (nächste Sitzung am 16. März; vgl. EZB-Preview vom 08. März) durch. In der Folge sei in vielen Marktsegmenten am Kapitalmarkt auch diesbezüglich eine stark erhöhte Volatilität zu beobachten, die das Resultat einer regelrechten Ungewissheit in Bezug auf die nächsten Ereignisse und Maßnahmen über die Geldpolitik hinaus sein dürfte.
Für den Covered Bond-Primärmarkt sei es bereits am Freitag in die Warteschleife gegangen. Die sehr hohe Emissionsdynamik habe zuletzt zwar etwas nachgelassen. Allerdings dürfe das keineswegs mit einem Einbruch der Primärmarktaktivität verwechselt werden. Das hätten auch die Deals bis zum Freitag der vergangenen Handelswoche gezeigt.
Der französische Emittent Caisse Française de Financement Local (CAFFIL), der in 2022 insgesamt EUR 4,5 Mrd. im EUR-Benchmarksegment emittiert habe, habe vergangenen Donnerstag zum zweiten Mal in 2023 das Neuemissionsparkett betreten. Mit einem Emissionserlös in Höhe von EUR 750 Mio. (Hard Bullet; 9,0y; Reoffer-Spread: ms +27bp) würden sich die Emissionen französischer Emittenten in 2023 bis dato auf EUR 21,9 Mrd. summieren.
Covered Bonds würden sich zuletzt stabil präsentieren, wenngleich auch dezente Ausweitungen bzw. etwas mehr Briefseiten zu beobachten seien. Sollte sich der Markt wieder öffnen - beispielsweise durch einen "Tier 1"-Emittenten - sei durchaus mit anziehenden Neuemissionsprämien zu rechnen, was dann auch den Sekundärmarkt entsprechend bewegen sollte. Insgesamt dürften diese Ausweitungen - wie in anderen vergleichbaren Marktphasen - bei den Covered Bonds vergleichsweise zurückhaltend ausfallen.
Bereits kurz nachdem in Island zum 01. März 2023 das angepasste Covered Bond-Gesetz nach Umsetzung der Europäischen Covered Bond-Richtlinie (CBR) in Kraft getreten sei, habe man vergangene Woche einen Debütanten aus der nordischen Jurisdiktion am internationalen Covered Bond-Markt begrüßen dürfen. Mit der Landsbankinn (LANBNN), die am 09. März 2023 ein Volumen von EUR 300 Mio. für fünf Jahre bei einem Spread von ms +90bp bei Investoren habe platzieren können, seien nun neben der Íslandsbanki (ISLBAN) und der Arion Banki (ARION) insgesamt drei Emittenten aus Island im EUR-Benchmark- bzw. EUR-Subbenchmarksegment vertreten.
Das Debüt der Landsbankinn sei mit dem Label "European Covered Bond (Premium)" erfolgt, welches nach der Umsetzung der CBR nun auch in Island verwendet werden dürfe. Damit einhergehend gelte eine bevorzugte regulatorische Behandlung der EUR-Subbenchmarkemission der Landsbankinn. Aus dem erwarteten S&P-Rating von "A" für die Anleihe folgt eine Einordnung als Credit Quality Step 2 (CQS 2) Asset, woraus sich ein LCR-Level 2A ableiten lasse, was aufgrund der Emissionsgröße gleichzeitig die bestmögliche Einstufung sei.
Weiterhin würden sich isländische European Covered Bonds (Premium) als Sicherheit für Repogeschäfte mit der EZB eignen. Am Mittwoch vergangener Woche habe man außerdem die dritte EUR-Subbenchmarkemission aus Finnland in diesem Jahr gesehen. Die Suomen Hypoteekkiyhdistys (SUOHYP) habe ein Volumen von EUR 300 Mio. für 5,5 Jahre bei einem Reoffer-Spread von ms +32bp emittiert. (Ausgabe 10 vom 15.03.2023) (15.03.2023/alc/a/a)