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Covered Bonds: Weiterhin konstruktives Umfeld - Emissionen treffen auf eine sehr gute Nachfrage
17.11.23 10:23
Helaba
Frankfurt (www.anleihencheck.de) - Es hat den Anschein, dass sich die aktive Emissionsphase, die saisonal typisch im Herbst zu beobachten ist, auf diesen November bzw. die Zeit nach der Berichtssaison konzentriert, so die Analysten der Helaba im Kommentar zum Covered Bond-Markt.
Weiterhin gelte, dass Emissionen von Emittenten aus der ersten Reihe "leichter" zu platzieren seien, wenngleich auch andere Anleihen mit entsprechend attraktiver Spreadgestaltung ihre Abnehmer fänden. Einige Marktteilnehmer mögen angesichts der derzeit guten Aufnahmefähigkeit in allen Anlageklassen überrascht oder sogar misstrauisch sein, so die Analysten der Helaba. Die Mehrheit der Emittenten wähle daher eine vorsichtige, konservative Execution-Strategie, beispielsweise "will not grow" und kurze Vorlaufzeiten, um das Transaktionsrisiko zu minimieren.
Die französische Caffil habe diese Woche den Primärmarkt mit der Emission einer 5-jährigen Social Covered Benchmark (500 Mio. EUR, WNG) eröffnet. Der finale Spread habe sich im Vergleich zur Vermarktung um 5 Bps eingeengt und das Buch sei 2,6fach überzeichnet gewesen. Die Transaktion habe alles beinhaltet, was derzeit am Markt gut ankomme: Ein im Voraus festgelegtes Volumen, eine mittlere Laufzeit, eine ESG-Komponente und einen soliden Emittentennamen. Die Neuemissionsprämie habe 1 bis 2 Bps betragen.
Die Deutsche Bank S.A. Espanola Unipersonal, auf dem Primärmarkt ein eher seltener Gast, habe am Dienstag mit einem 3-jährigen Covered Bond (500 Mio. EUR, WNG) eine Nachfrage in Höhe von über 1 Mrd. EUR generiert. Der finale Spread habe bei MS + 40 Bp gegenüber der Vorgabe von MS+40-42 Bp gelegen.
Am Mittwoch seien weitere Emissionen der Münchener Hyp (500 Mio. EUR, WNG, 5 Jahre, Green) und der Rabobank (1,25 Mrd. EUR, 5 Jahre, Green) gefolgt. Mit einer Überzeichnung von 2,8 bzw. 1,75 hätten beide keine Probleme gehabt, die Ziellinie zu überqueren. Die finalen Spreads hätten sich um 5 Bp bzw. 6 Bp auf MS +19/20 Bp eingeengt. Für die Münchener Hyp sei es in diesem Jahr bereits die fünfte Benchmark-Emission gewesen, das platzierte Volumen erhöhe sich damit auf 3,25 Mrd. EUR. Aufgrund der grünen Gestaltung des Pfandbriefs sei das Papier vor allem im Ausland sehr gefragt gewesen. Die Sparkasse Hannover habe gestern das Emissionsangebot mit einer vorab 250 Mio. EUR limitierten Sub-Benchmark komplettiert.
Primär und sekundär spiele die Musik noch am kurzen Ende der Kurve (bis max. 5Y), aber auch diese Entwicklung dürfte irgendwann ein Ende finden. Die Analysten der Helaba würden davon ausgehen, dass spätestens mit Beginn des neuen Jahres auch wieder längere Projekte auf der Agenda stünden. In Abhängigkeit vom allgemeinen Renditeniveau und der Kurvenstruktur würden die Spreadaufschläge zu gestalten sein. Sekundär hätten deutsche Pfandbriefe aufgrund des Newsflows zuletzt eher zu den Underperformern gezählt. Auf dem aktuellen Niveau sei aber eine gewisse Stabilisierung zu beobachten. Ein Lackmustest für die Stimmung sollte jedoch erst im Laufe des Jahres 2024 erfolgen.
Auf dem Primärmarkt laufe es derzeit relativ gut und das könnte sich kurzfristig auch fortsetzen. Im vergangenen Jahr seien zwischen dem 14. November und dem 31. Dezember Covered Bonds mit einem Volumen von knapp über 11 Mrd. EUR emittiert worden. Ob in diesem Jahr ein ähnlich hohes Volumen erreicht werden könne, bleibe abzuwarten. (Ausgabe vom 16.11.2023) (17.11.2023/alc/a/a)
Weiterhin gelte, dass Emissionen von Emittenten aus der ersten Reihe "leichter" zu platzieren seien, wenngleich auch andere Anleihen mit entsprechend attraktiver Spreadgestaltung ihre Abnehmer fänden. Einige Marktteilnehmer mögen angesichts der derzeit guten Aufnahmefähigkeit in allen Anlageklassen überrascht oder sogar misstrauisch sein, so die Analysten der Helaba. Die Mehrheit der Emittenten wähle daher eine vorsichtige, konservative Execution-Strategie, beispielsweise "will not grow" und kurze Vorlaufzeiten, um das Transaktionsrisiko zu minimieren.
Am Mittwoch seien weitere Emissionen der Münchener Hyp (500 Mio. EUR, WNG, 5 Jahre, Green) und der Rabobank (1,25 Mrd. EUR, 5 Jahre, Green) gefolgt. Mit einer Überzeichnung von 2,8 bzw. 1,75 hätten beide keine Probleme gehabt, die Ziellinie zu überqueren. Die finalen Spreads hätten sich um 5 Bp bzw. 6 Bp auf MS +19/20 Bp eingeengt. Für die Münchener Hyp sei es in diesem Jahr bereits die fünfte Benchmark-Emission gewesen, das platzierte Volumen erhöhe sich damit auf 3,25 Mrd. EUR. Aufgrund der grünen Gestaltung des Pfandbriefs sei das Papier vor allem im Ausland sehr gefragt gewesen. Die Sparkasse Hannover habe gestern das Emissionsangebot mit einer vorab 250 Mio. EUR limitierten Sub-Benchmark komplettiert.
Primär und sekundär spiele die Musik noch am kurzen Ende der Kurve (bis max. 5Y), aber auch diese Entwicklung dürfte irgendwann ein Ende finden. Die Analysten der Helaba würden davon ausgehen, dass spätestens mit Beginn des neuen Jahres auch wieder längere Projekte auf der Agenda stünden. In Abhängigkeit vom allgemeinen Renditeniveau und der Kurvenstruktur würden die Spreadaufschläge zu gestalten sein. Sekundär hätten deutsche Pfandbriefe aufgrund des Newsflows zuletzt eher zu den Underperformern gezählt. Auf dem aktuellen Niveau sei aber eine gewisse Stabilisierung zu beobachten. Ein Lackmustest für die Stimmung sollte jedoch erst im Laufe des Jahres 2024 erfolgen.
Auf dem Primärmarkt laufe es derzeit relativ gut und das könnte sich kurzfristig auch fortsetzen. Im vergangenen Jahr seien zwischen dem 14. November und dem 31. Dezember Covered Bonds mit einem Volumen von knapp über 11 Mrd. EUR emittiert worden. Ob in diesem Jahr ein ähnlich hohes Volumen erreicht werden könne, bleibe abzuwarten. (Ausgabe vom 16.11.2023) (17.11.2023/alc/a/a)