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Covered Bonds: Lebhafter Neustart nach der Sommerpause
06.09.23 10:15
Nord LB
Hannover (www.anleihencheck.de) - Mit einem durchaus beachtenswerten Volumen meldet sich der Primärmarkt für Covered Bonds im EUR-Benchmarkformat aus der Sommerpause zurück, so Dr. Frederik Kunze und Stefan Rahaus von der NORD/LB.
Insgesamt 19 gedeckte Anleihen mit einem Gesamtvolumen in Höhe von EUR 16,1 Mrd. seien nach einer knapp vierwöchigen Emissionspause seit dem 16. August 2023 bei Investoren platziert worden.
Wie bereits in den vergangenen Jahren üblich, sei die Berlin Hyp (Ticker: BHH) die erste Emittentin gewesen, welche nach der Sommerpause wieder an den Markt gegangen sei und mit einem Buch von EUR 1,6 Mrd. einen EUR 500 Mio. großen Pfandbrief (ISIN DE000BHY0SC8 / WKN BHY0SC) bei einem Spread von ms +6 Bp für fünf Jahre emittiert habe.
Hervorheben möchten die Analysten der NORD/LB weiterhin die Triple Tranche der Toronto-Dominion Bank (TD). Das Institut sei am 29. August mit zwei fest verzinsten Bonds - 3,0y (ISIN XS2676778835 / WKN A3LMVR) und 8,0y (ISIN XS2676779304 / WKN A3LMVS) - sowie einem dreijährigen Floater an den Markt gegangen. Die variabel verzinste Anleihe würden die Analysten der NORD/LB an dieser Stelle nachrichtlich erwähnen, aber nicht von einer Aufnahme in den Benchmarkindex iBoxx EUR Covered ausgehen.
Final seien durch TD insgesamt EUR 3,25 Mrd. platziert worden, nachdem TD im März dieses Jahres bereits ein Volumen von EUR 5,0 Mrd. mit einer Dual Tranche (3,0y und 7,0y) bei seinen Investoren habe platzieren können. Dabei seien für die Dreijahreslaufzeit im Frühjahr noch ms +22 Bp bezahlt worden, während der kanadische Emittent die aktuelle dreijährige Tranche mit ms +28 Bp vergüten müsse. Diese Veränderung stehe stellvertretend für die Spreadentwicklung im Verlauf des bisherigen Jahres.
Als erwähnenswert würden die Analysten der NORD/LB ebenfalls erachten, dass bei einigen Marktauftritten in den vergangenen Tagen der finale Spread gegenüber der anfänglichen Guidance nicht habe eingeengt werden können, z.B. Volksbank Wien (Ticker: VOWIBA; ms +37 Bp; 4,5y), Münchener Hypo (MUNHYP; ms +3 Bp; 2,9y) und Santander Totta (ISIN PTBSPCOM0006) (SANTAN; ms +40 Bp; 3,0y). Den höchsten Spread habe die Vseobecna Uverova Banka (VUB Banka) mit ms +73 Bp für eine Laufzeit von fünf Jahren gezahlt. Der Aa1 geratete Covered Bond (ISIN SK4000023685 / WKN A3LME9) aus der Slowakei habe somit eine Emissionsrendite von 3,927% aufgewiesen.
Von den 19 Transaktionen seit Mitte Juli hätten nur drei eine Bid-to-cover-Ratio größer als 2,0x verzeichnet - BHH und DZHYP Mitte August sowie die Clydesdale Bank/Virgin Money (VMUKLN) (ISIN XS2641928382 / WKN A3LMC3) in der vierten Augustwoche. Die Neuemissionsprämien hätten nach Einschätzung der Analysten der NORD/LB zwischen zwei und fünfzehn Basispunkten und mit +6,8 Bp (gemessen am einfachen Durchschnitt) leicht über dem Niveau der beiden Monate vor der Sommerpause (+6,5 Bp) gelegen. Augenscheinlich seien gewisse Sättigungseffekte am Primärmarkt für Covered Bonds im EUR-Benchmarkformat erkennbar, was die Analysten der NORD/LB nicht zuletzt auf das hohe Emissionsvolumen (EUR 157,8 Mrd. bis Ende August 2023) zurückführen würden, welches den gleichen Zeitanteil des Vorjahres (EUR 138,3 Mrd.) um EUR 19,5 Mrd. oder 14,1% überschreite.
Die Analysten der NORD/LB würden auch für die kommenden Wochen ein dynamisches Primärmarktgeschäft erwarten und (zunächst) weiterhin an ihrer (bereits seit Jahresanfang bestehenden) Emissionsprognose von EUR 193,5 Mrd. festhalten. Sollten im späten Herbst günstige Marktbedingungen vorherrschen, sähen die Analysten der NORD/LB aufgrund von möglichen Prefunding-Aktivitäten sogar die Möglichkeit, dass diese Summe noch höher ausfallen bzw. sogar die Schwelle von EUR 200 Mrd. überschritten werden könnte.
Bis zum gestrigen Dienstag sahen wir in diesem Jahr am Primärmarkt für EUR-Subbenchmarks 19 Transaktionen im Volumen von EUR 5,2 Mrd., wobei wir seit Mai 2023 nur zwei Neuemissionen beobachtet haben (Natixis Pfandbriefbank; Ticker: KNFP Anfang Juni und Landesbank Berlin; Ticker: LBBER Mitte Juli), so die Analysten der NORD/LB.
Gestern nun hätten gleich zwei Emittenten das Parkett betreten. Die italienische Banco Desio (BANDES), die bereits zwei Benchmarks ausstehen habe und zuletzt 2019 am Markt gewesen sei, sei mit einer anfänglichen Guidance von ms +80 Bp area (4,5y) an den Markt gegangen. Final seien EUR 400 Mio. bei ms +75 Bp platziert worden.
Die Landesbank Berlin (LBBER), die aktuell neun Pfandbriefe im Gesamtvolumen von EUR 2,4 Mrd. im EUR-Subbenchmarksegment ausstehen habe und im Jahr 2022 dreimal am Primärmarkt aktiv gewesen sei, sei nach ihrem ersten Marktauftritt im Jahr 2023 Mitte Juli recht zeitnah erneut auf ihre Investoren zugegangen. Emittiert worden seien EUR 250 Mio. (5,5y) bei einem finalen Spread von ms +17 Bp, der gegenüber der anfänglichen Guidance nicht eingeengt worden sei.
Die dynamische Aktivität am Primärmarkt hinterlasse inzwischen auch deutlichere Spuren bei den Spreads am Sekundärmarkt. Seit der letzten NORD/LB-Publikation Mitte Juli habe sich der Markt um ein bis fünf Basispunkte ausgeweitet, wobei lange Laufzeiten deutlich underperformed hätten. Offensichtlich werde seitens der Händler in diesem Laufzeitsegment noch Neuemissionsbedarf gesehen, der eine hohe Prämie gegenüber ausstehenden Anleihen erfordere, da bisher nur eine der 19 seit der Sommerpause emittierten gedeckten Anleihen eine Laufzeit länger als fünfeinhalb Jahre aufgewiesen habe. Im Gegensatz zum Frühjahr würden bereits Ankündigungen von Neuemissionen recht zeitnah die Preise ausstehender Covered Bonds verbilligen. Einen Großteil der von uns erwarteten Spreadausweitung sollten wir dennoch gesehen haben, so die Analysten der NORD/LB. (Ausgabe 25 vom 06.09.2023) (06.09.2023/alc/a/a)
Insgesamt 19 gedeckte Anleihen mit einem Gesamtvolumen in Höhe von EUR 16,1 Mrd. seien nach einer knapp vierwöchigen Emissionspause seit dem 16. August 2023 bei Investoren platziert worden.
Hervorheben möchten die Analysten der NORD/LB weiterhin die Triple Tranche der Toronto-Dominion Bank (TD). Das Institut sei am 29. August mit zwei fest verzinsten Bonds - 3,0y (ISIN XS2676778835 / WKN A3LMVR) und 8,0y (ISIN XS2676779304 / WKN A3LMVS) - sowie einem dreijährigen Floater an den Markt gegangen. Die variabel verzinste Anleihe würden die Analysten der NORD/LB an dieser Stelle nachrichtlich erwähnen, aber nicht von einer Aufnahme in den Benchmarkindex iBoxx EUR Covered ausgehen.
Final seien durch TD insgesamt EUR 3,25 Mrd. platziert worden, nachdem TD im März dieses Jahres bereits ein Volumen von EUR 5,0 Mrd. mit einer Dual Tranche (3,0y und 7,0y) bei seinen Investoren habe platzieren können. Dabei seien für die Dreijahreslaufzeit im Frühjahr noch ms +22 Bp bezahlt worden, während der kanadische Emittent die aktuelle dreijährige Tranche mit ms +28 Bp vergüten müsse. Diese Veränderung stehe stellvertretend für die Spreadentwicklung im Verlauf des bisherigen Jahres.
Von den 19 Transaktionen seit Mitte Juli hätten nur drei eine Bid-to-cover-Ratio größer als 2,0x verzeichnet - BHH und DZHYP Mitte August sowie die Clydesdale Bank/Virgin Money (VMUKLN) (ISIN XS2641928382 / WKN A3LMC3) in der vierten Augustwoche. Die Neuemissionsprämien hätten nach Einschätzung der Analysten der NORD/LB zwischen zwei und fünfzehn Basispunkten und mit +6,8 Bp (gemessen am einfachen Durchschnitt) leicht über dem Niveau der beiden Monate vor der Sommerpause (+6,5 Bp) gelegen. Augenscheinlich seien gewisse Sättigungseffekte am Primärmarkt für Covered Bonds im EUR-Benchmarkformat erkennbar, was die Analysten der NORD/LB nicht zuletzt auf das hohe Emissionsvolumen (EUR 157,8 Mrd. bis Ende August 2023) zurückführen würden, welches den gleichen Zeitanteil des Vorjahres (EUR 138,3 Mrd.) um EUR 19,5 Mrd. oder 14,1% überschreite.
Die Analysten der NORD/LB würden auch für die kommenden Wochen ein dynamisches Primärmarktgeschäft erwarten und (zunächst) weiterhin an ihrer (bereits seit Jahresanfang bestehenden) Emissionsprognose von EUR 193,5 Mrd. festhalten. Sollten im späten Herbst günstige Marktbedingungen vorherrschen, sähen die Analysten der NORD/LB aufgrund von möglichen Prefunding-Aktivitäten sogar die Möglichkeit, dass diese Summe noch höher ausfallen bzw. sogar die Schwelle von EUR 200 Mrd. überschritten werden könnte.
Bis zum gestrigen Dienstag sahen wir in diesem Jahr am Primärmarkt für EUR-Subbenchmarks 19 Transaktionen im Volumen von EUR 5,2 Mrd., wobei wir seit Mai 2023 nur zwei Neuemissionen beobachtet haben (Natixis Pfandbriefbank; Ticker: KNFP Anfang Juni und Landesbank Berlin; Ticker: LBBER Mitte Juli), so die Analysten der NORD/LB.
Gestern nun hätten gleich zwei Emittenten das Parkett betreten. Die italienische Banco Desio (BANDES), die bereits zwei Benchmarks ausstehen habe und zuletzt 2019 am Markt gewesen sei, sei mit einer anfänglichen Guidance von ms +80 Bp area (4,5y) an den Markt gegangen. Final seien EUR 400 Mio. bei ms +75 Bp platziert worden.
Die Landesbank Berlin (LBBER), die aktuell neun Pfandbriefe im Gesamtvolumen von EUR 2,4 Mrd. im EUR-Subbenchmarksegment ausstehen habe und im Jahr 2022 dreimal am Primärmarkt aktiv gewesen sei, sei nach ihrem ersten Marktauftritt im Jahr 2023 Mitte Juli recht zeitnah erneut auf ihre Investoren zugegangen. Emittiert worden seien EUR 250 Mio. (5,5y) bei einem finalen Spread von ms +17 Bp, der gegenüber der anfänglichen Guidance nicht eingeengt worden sei.
Die dynamische Aktivität am Primärmarkt hinterlasse inzwischen auch deutlichere Spuren bei den Spreads am Sekundärmarkt. Seit der letzten NORD/LB-Publikation Mitte Juli habe sich der Markt um ein bis fünf Basispunkte ausgeweitet, wobei lange Laufzeiten deutlich underperformed hätten. Offensichtlich werde seitens der Händler in diesem Laufzeitsegment noch Neuemissionsbedarf gesehen, der eine hohe Prämie gegenüber ausstehenden Anleihen erfordere, da bisher nur eine der 19 seit der Sommerpause emittierten gedeckten Anleihen eine Laufzeit länger als fünfeinhalb Jahre aufgewiesen habe. Im Gegensatz zum Frühjahr würden bereits Ankündigungen von Neuemissionen recht zeitnah die Preise ausstehender Covered Bonds verbilligen. Einen Großteil der von uns erwarteten Spreadausweitung sollten wir dennoch gesehen haben, so die Analysten der NORD/LB. (Ausgabe 25 vom 06.09.2023) (06.09.2023/alc/a/a)
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| Kurs | Vortag | Veränderung | Datum/Zeit | |
| 99,365 € | 99,202 € | 0,163 € | +0,16% | 29.09./20:00 |
| ISIN | WKN | Jahreshoch | Jahrestief | |
| DE000BHY0SC8 | BHY0SC | 100,83 € | 98,91 € | |
Werte im Artikel
