Erweiterte Funktionen
Covered Bonds: ECBC-Konferenz dämpft Emissionstätigkeit
15.09.23 11:00
Helaba
Frankfurt (www.anleihencheck.de) - Banco BPM war zu Beginn dieser Woche mit einer 3-jährigen Benchmark (500 Mio. EUR, WNG) auf dem Primärmarkt erfolgreich, so die Analysten der Helaba.
Das Buch sei knapp 2-fach überzeichnet gewesen. Die Emittentin habe damit zum zweiten Mal innerhalb von weniger als zwei Monaten die Primärmarktbühne betreten. Mit einem gewissen Nachholbedarf italienischer Häuser - bereits in der Vorwoche habe sich die Banco Desio nach langjähriger Abstinenz gezeigt - sei zu rechnen gewesen. Auch die DekaBank habe für die Platzierung einer Subbenchmark (250 Mio. EUR) eine 3-jährige Laufzeit gewählt. Mit einem Buch von 530 Mio. EUR sei die Emission 2,1-fach überzeichnet gewesen. Der finale Spread (MS+ 9 Bps.) sei im Vergleich zur Vermarktung um 3 Bps. enger ausgefallen.
"Käufer von Covereds können sich derzeit darauf verlassen, dass neue Projekte mit ansehnlichen Prämien ausgestattet sind. Eine Veranlassung, "alte" Bonds zu kaufen, gibt es aktuell nicht. Die Emittenten befinden sich in einem Dilemma, zumal sie momentan nur mit erhöhten Preiszugeständnissen ihre Vorhaben realisieren können. Andernfalls würden die Bücher nicht ausreichend gefüllt. In Summe befindet sich der Markt in einer Art Einbahnstraße", so die Einschätzungen aus dem Handelsraum der Helaba.
Ausblick: Das marktpsychologische Element quantitativ straffender Notenbanken in Kombination mit weit fortgeschrittenen Anlageaktivitäten von Banktreasuries halte den Markt weiter unter Druck. Nach der durch die ECBC-Konferenz verursachten geringeren Emissionsaktivität in dieser Woche würden die Analysten in der kommenden Woche mit größerer Primärmarkt-Aktivität rechnen. Offiziell mandatiert hätten bislang die finnische S-Bank, die seit dem 30. Juni 2022 die Lizenz zur Emission von Pfandbriefen besitze, sowie die australische Bendigo and Adelaide Bank.
Am 13.09.2023 habe das jährliche Zusammentreffen der Covered Bond Community im Rahmen des Plenary-Meetings der ECBC in München stattgefunden.
Vertreter der EZB bzw. der EBA hätten über Fokusthemen der Finanzstabilität, über anstehende Einschätzungen zur Wirkung der Covered Bond-Richtlinie und zur Entwicklung des Green Covered Bond-Markts informiert. Ferner hätten Vertreter deutscher und europäischer Covered Bond-Emittenten über jüngste Entwicklungen und Trends im Pfandbriefmarkt sowie Herausforderungen und Chancen des Covered Bond-Marktes diskutiert.
Wesentliche Aussagen der beiden Podiumsdiskussionen hätten die Analysten zusammengefasst:
- Im Covered Bond Markt schreite der Repricing- und Ausdifferenzierungs-Trend weiter voran.
- Mit dem Abbau der Covered Bond-Bestände der EZB und dem Repricing stehe der EUR-Covered Bond Markt stärker im Wettbewerb mit anderen Märkten - so sei beispielsweise der heimische norwegische Markt für norwegische Emittenten oftmals günstiger.
- Zu den Markttreibern würden derzeit vor allem Makrothemen, die inverse Zinskurve und die erweiterten Anlagemöglichkeiten zählen, die sich für Investoren durch die Umsetzung der EU Covered Bond Richtlinie in nationale Gesetze (und dadurch angeglichen Mindeststandards) ergeben würden. So würden Anleger Bestände in Papieren mit höheren Risikoprämien ausweiten.
- Investorenarbeit durch die Umsetzung der EU CBD stelle sich leichter dar, zumal sich Anleger, nach Ansicht eines norwegischen Emittenten, mehr auf die wirtschaftlichen als auf rechtliche Themen fokussieren könnten.
- Bonitätssorgen gäbe es keine, nur Preisbedenken, so ein Panellist, dennoch blieben Covered Bonds "Credits", würden andere meinen.
- Eine Vertreterin von FitchRatings habe auf das Thema Liquiditätsvorsorge von Covered Bonds hingewiesen. Diese sei zwar gemäß der EU Covered Bond-Richtlinie verpflichtend vorzunehmen, die Art und Weise der Umsetzung sei jedoch von Land zu Land unterschiedlich. Die Agentur plane, dies in ihrer Covered Bond-Ratingmethodik zu berücksichtigen und lade Marktteilnehmer bis zum 25. September ein, den Vorschlag zu kommentieren.
- Kürzere Covered Bond-Laufzeiten seien ein Thema für das ALM Management, hätten Emittenten eingeräumt. Fitch sehe ein Risiko hinsichtlich Laufzeitkonzentrationen, z.B. Fälligkeit mehrerer großvolumiger Emissionen innerhalb eines kurzen Zeitraums.
- Grüne und soziale Covered Bonds: Panellisten des Pfandbrief-Panels würden Deutschland weiter als Vorreiter und Antreiber von nachhaltigen Covered Bonds sehen. Die Generierung von ESG-Daten bleibe eine Herausforderung. (Ausgabe vom 14.09.2023) (15.09.2023/alc/a/a)
Das Buch sei knapp 2-fach überzeichnet gewesen. Die Emittentin habe damit zum zweiten Mal innerhalb von weniger als zwei Monaten die Primärmarktbühne betreten. Mit einem gewissen Nachholbedarf italienischer Häuser - bereits in der Vorwoche habe sich die Banco Desio nach langjähriger Abstinenz gezeigt - sei zu rechnen gewesen. Auch die DekaBank habe für die Platzierung einer Subbenchmark (250 Mio. EUR) eine 3-jährige Laufzeit gewählt. Mit einem Buch von 530 Mio. EUR sei die Emission 2,1-fach überzeichnet gewesen. Der finale Spread (MS+ 9 Bps.) sei im Vergleich zur Vermarktung um 3 Bps. enger ausgefallen.
Ausblick: Das marktpsychologische Element quantitativ straffender Notenbanken in Kombination mit weit fortgeschrittenen Anlageaktivitäten von Banktreasuries halte den Markt weiter unter Druck. Nach der durch die ECBC-Konferenz verursachten geringeren Emissionsaktivität in dieser Woche würden die Analysten in der kommenden Woche mit größerer Primärmarkt-Aktivität rechnen. Offiziell mandatiert hätten bislang die finnische S-Bank, die seit dem 30. Juni 2022 die Lizenz zur Emission von Pfandbriefen besitze, sowie die australische Bendigo and Adelaide Bank.
Am 13.09.2023 habe das jährliche Zusammentreffen der Covered Bond Community im Rahmen des Plenary-Meetings der ECBC in München stattgefunden.
Vertreter der EZB bzw. der EBA hätten über Fokusthemen der Finanzstabilität, über anstehende Einschätzungen zur Wirkung der Covered Bond-Richtlinie und zur Entwicklung des Green Covered Bond-Markts informiert. Ferner hätten Vertreter deutscher und europäischer Covered Bond-Emittenten über jüngste Entwicklungen und Trends im Pfandbriefmarkt sowie Herausforderungen und Chancen des Covered Bond-Marktes diskutiert.
Wesentliche Aussagen der beiden Podiumsdiskussionen hätten die Analysten zusammengefasst:
- Mit dem Abbau der Covered Bond-Bestände der EZB und dem Repricing stehe der EUR-Covered Bond Markt stärker im Wettbewerb mit anderen Märkten - so sei beispielsweise der heimische norwegische Markt für norwegische Emittenten oftmals günstiger.
- Zu den Markttreibern würden derzeit vor allem Makrothemen, die inverse Zinskurve und die erweiterten Anlagemöglichkeiten zählen, die sich für Investoren durch die Umsetzung der EU Covered Bond Richtlinie in nationale Gesetze (und dadurch angeglichen Mindeststandards) ergeben würden. So würden Anleger Bestände in Papieren mit höheren Risikoprämien ausweiten.
- Investorenarbeit durch die Umsetzung der EU CBD stelle sich leichter dar, zumal sich Anleger, nach Ansicht eines norwegischen Emittenten, mehr auf die wirtschaftlichen als auf rechtliche Themen fokussieren könnten.
- Bonitätssorgen gäbe es keine, nur Preisbedenken, so ein Panellist, dennoch blieben Covered Bonds "Credits", würden andere meinen.
- Eine Vertreterin von FitchRatings habe auf das Thema Liquiditätsvorsorge von Covered Bonds hingewiesen. Diese sei zwar gemäß der EU Covered Bond-Richtlinie verpflichtend vorzunehmen, die Art und Weise der Umsetzung sei jedoch von Land zu Land unterschiedlich. Die Agentur plane, dies in ihrer Covered Bond-Ratingmethodik zu berücksichtigen und lade Marktteilnehmer bis zum 25. September ein, den Vorschlag zu kommentieren.
- Kürzere Covered Bond-Laufzeiten seien ein Thema für das ALM Management, hätten Emittenten eingeräumt. Fitch sehe ein Risiko hinsichtlich Laufzeitkonzentrationen, z.B. Fälligkeit mehrerer großvolumiger Emissionen innerhalb eines kurzen Zeitraums.
- Grüne und soziale Covered Bonds: Panellisten des Pfandbrief-Panels würden Deutschland weiter als Vorreiter und Antreiber von nachhaltigen Covered Bonds sehen. Die Generierung von ESG-Daten bleibe eine Herausforderung. (Ausgabe vom 14.09.2023) (15.09.2023/alc/a/a)