URA-Beurteilung: Drei neue Anleihen in der Bewertung - Schalke 04-Anleihen und Homann-Bond verbessert - Anleihenews


25.07.19 10:00
Anleihen Finder

Brechen (www.anleihencheck.de) - Die Analysten der URA Research haben neue Bond-Auswertungen erstellt: dabei wurden die URA-Beurteilungen für zwölf Anleihen bestätigt, drei Anleihen in der Beurteilung verbessert und zwei weitere Anleihen mit dem Zusatz "watch" versehen, berichtet die Anleihen Finder Redaktion.

Die in diesem Jahr emittierten Anleihen der Hörmann Industries, Joh. Friedrich Behrens und VST Building Technologies seien zudem neu in die URA-Beobachtung aufgenommen worden.

Die Analysten würden bemängeln, dass bei Presseerklärungen von Emittenten zu Jahres- und Zwischenabschlüssen, in denen von deutlichen Ergebnisverbesserungen die Rede sei, die enthaltenen Einmalgewinne immer wieder nicht erwähnt würden. So sei laut URA bspw. von DEAG in der Presse ein EBIT von 10,6 Mio. Euro genannt worden und von VST eines von 0,6 Mio. Euro. Ohne Einmalgewinne von 6,6 Mio. Euro sei das Ergebnis bei DEAG deutlich niedriger gewesen, bei VST sei ohne 2,6 Mio. Euro Einmalgewinne sogar ein Verlust entstanden. Dies erschließe sich aber erst bei gewissenhaftem Studium des Geschäftsberichts.

Neue Anleihen in der URA-Beurteilung

Hörmann Industries GmbH 2019/24

Neu in der URA-Beobachtung sei die dritte Anleihe (ISIN NO0010851728 / WKN A2TSCH) der Hörmann Industries GmbH, die 3 "URA-Haken" erhalte.

Stärken laut URA: etabliertes Geschäftsmodell. Sehr gute Bondspezifische Kennzahlen (mit und ohne Sondereffekte); allerdings sehr hohe Leasing-, Miet- und Pachtverbindlichkeiten außerhalb der Bilanz (fast ein Viertel der Bilanzsumme). In den letzten drei Jahren ein positiver Free Cashflow. Zum 31.12.2018 praktisch keine Bankverbindlichkeiten und eine hohe positive Nettoliquidität. Sehr gläubigerfreundliche Anleihebedingungen (Anleihe nach dem "Nordic Bond-Format").

Schwächen laut URA: in der wettbewerbsintensiven Blechbearbeitung für die zyklische LKW-Branche tätig (hier allerdings technologisch führend). Bisher rd. 40% des Konzernumsatzes mit einem Kunden (MAN). Regelmäßige Restrukturierungsaufwendungen für Werksschließungen und Fertigungsverlagerungen ins Ausland notwendig. Reine Holding (abhängig vom Erfolg der Tochtergesellschaften und eine strukturelle Nachrangigkeit der Anleihegläubiger gegenüber den Gläubigern der Töchter).

Joh. Friedrich Behrens AG 2019/2024

Neu in der URA-Beobachtung sei die ebenfalls dritte Anleihe (ISIN DE000A2TSEB6 / WKN A2TSEB) der Joh. Friedrich Behrens AG, die ganz knapp 2 "URA-Haken" erhalte und mit einem "watch" versehen sei. Die 2 Haken seien nur gerechtfertigt, wenn Behrens diesmal wirklich die - von einer Beratungsgesellschaft "plausibilisierten und bestätigten" - Planzahlen für 2019 erreiche.

Stärken laut URA: etabliertes Geschäftsmodell mit breitem Produktspektrum und Marktführung in Europa. Hohes Investorenvertrauen zumindest bei der 2. und 3. Anleihe (durchweg über 100%; bei Anleihe III problemlos 20 statt der geplanten 15 Millionen Euro platziert). Sehr gläubigerfreundliche Anleihebedingungen (z.B. Zins-Step-up bei Verstoß gegen freiwillige Transparenzverpflichtungen oder bei Unterschreiten einer bestimmten Eigenkapitalquote). Strategieänderung: Künftig solle stärker auf die Ergebnisqualität des Umsatzwachstums geachtet werden.

Schwächen laut URA: Branche mit Preis-Verdrängungswettbewerb. Bondspezifische Kennzahlen wegen hoher Verschuldung überwiegend nicht ausreichend; Free Cashflow in vier der letzten fünf Jahre negativ. Im Gegensatz zum stabilen Umsatzwachstum verfehle die EBIT-Marge regelmäßig die kurz- und die mittelfristigen Ziele (z.B. wegen hoher Investitionen in neue Märkte und Produkte sowie hoher Stahlpreise).

VST Building Technologies AG 2019/2024

Neu in der URA-Beobachtung sei schließlich die zweite Anleihe (ISIN DE000A2R1SR7 / WKN A2R1SR) der VST BUILDING TECHNOLOGIES AG, die allerdings keinen "URA-Haken" erhalte.

Stärken laut URA: mit attraktiven Produkten tätig in einer wachsenden Branche, jedoch mit einer bisher noch relativ niedrigen Marktdurchdringung. Gehöre zum Einflussbereich von Dr. Michael Müller (CEO und wichtigster Anteilseigner der Immobiliengesellschaft EYEMAXX), der bisher indirekt regelmäßig über Eigenkapitalerhöhungen und den Ankauf von Beteiligungen ausgeholfen habe. Seit 2019 auch mit der Aktie börsennotiert.

Schwächen laut URA: in 2018 deutlich negativer Free Cashflow und ohne hohe Einmalerträge ein hoher Verlust anstelle des ausgewiesenen Gewinns. Bondspezifische Kennzahlen (bereinigt um hohe Sondererträge) mit Ausnahme der überdurchschnittlichen Eigenmittelquote in den letzten fünf Jahren nicht ausreichend. Dies könnte sich ändern, wenn sich die Hoffnung auf ein signifikantes Umsatz- und Ergebniswachstum durch Konsolidierung der neuen 51%-Beteiligung PREMIUMVERBUND-TECHNIK Bau GmbH in Österreich bestätigen sollte. Eine fast reine Holding mit entsprechender struktureller Nachrangigkeit für die Anleihegläubiger.

Verbesserte URA-Beurteilung

FC Schalke 04 2016/2021 + FC Schalke 04 2016/2023

Die zweite (ISIN DE000A2AA030 / WKN A2AA03) und dritte Anleihe (ISIN DE000A2AA048 / WKN A2AA04) des FC Gelsenkirchen-Schalke 04 e.V. hätten sich aufgrund verbesserter Finanzkennzahlen und eines positiven bilanziellen Eigenkapitals von 2 auf 3 "URA-Haken" verbessert, allerdings mit dem Zusatz "watch". Das "watch" sei vergeben worden, weil durch die Verfehlung internationaler Wettbewerbe in 2019 durch die schlechte Saison 2018/2019 wieder die Rückstufung auf 2 Haken drohe.

Homann Holzwerkstoffe GmbH 2017/22

Auch die zweite Anleihe (ISIN DE000A2E4NW7 / WKN A2E4NW) der Homann Holzwerkstoffe GmbH habe sich aufgrund verbesserter Unternehmenskennzahlen und einem erneut positiven Cashflow in 2018 von 1 auf 2 "URA-Haken" verbessert. Die hohen Investitionen in die Fertigungen in Polen scheinen sich auszuzahlen, so die Analysten.

Beobachtung auf "watch" gesetzt

Die noch mit ganz knapp 3 "URA-Haken" bewertete zweite Anleihe der paragon GmbH & Co. KGaA, ein Hersteller von Automobilelektronik und -mechanik sowie von Elektromobilität v.a. für Nutzfahrzeuge (Tochter Voltabox), sei von URA aufgrund einer Verschlechterung der Finanzkennzahlen auf "watch" gesetzt worden.

Die zweite Anleihe der Joh. Friedrich Behrens II bleibe zwar bei 2 URA-Haken, sei aber ebenfalls auf "watch" gesetzt worden (Begründung oben). (News vom 24.07.2019)

Den kompletten Beitrag finden Sie hier (25.07.2019/alc/n/a)





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Kurs Vortag Veränderung Datum/Zeit
105,90 € 106,20 € -0,30 € -0,28% 05.12./17:29
 
ISIN WKN Jahreshoch Jahrestief
NO0010851728 A2TSCH 107,20 € 101,00 €
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