KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: CentralNic-Anleihe als "durchschnittlich attraktiv" bewertet


08.09.20 11:00
KFM Deutsche Mittelstand AG

Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer zu der Anleihe (ISIN NO0010856750 / WKN A2R3GC) mit variabler Verzinsung (aktuell 7,00% p.a.) der CentralNic Group plc mit Laufzeit bis 2023 kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.

Die CentralNic Group plc sei ein in London ansässiges Technologieunternehmen, welches mit über 20 Jahren Erfahrung in der Domainbranche das Wachstum der globalen digitalen Wirtschaft fördere, indem es weltweit Nutzungsrechte für Internet-Domains, sprich Internetadressen, verkaufe, registriere und anschließend verwalte.

Die Geschäftsaktivitäten seien zur besseren Übersicht in die drei Geschäftsfelder "Resellers", "Small Business" und "Corporates" eingeteilt. Die gemessen am Umsatz größte Sparte sei der "Reseller"-Bereich. Hier verfüge CentralNic über ein Netzwerk von rund 20.000 Resellern, die Domainnamen in über 250 Ländern verkaufen würden. Reseller seien weitestgehend eigenständig und würden die Domains für CentralNic direkt an den Kunden vertreiben. Meistens seien sie als Plattform im Internet organisiert und der Kunde könne dort online zeitnah die Verfügbarkeit seines Wunschdomainnamen (Internetadresse) prüfen und sich bei positiver Rückmeldung gegen eine wiederkehrende Gebühr sichern. Der Bereich vertreibe rund 1.200 Domain-Endungen über sein Reseller-Netzwerk, eines der breitesten Angebote an Domain-Endungen in der Branche.

Darüber hinaus biete der Geschäftsbereich Produkte an, die mit Domainnamen in Verbindung stünden, wie z.B. "Hosting" und "Sicherheitszertifikate" für Webseiten. Tätig sei das Unternehmen weltweit, wobei der geografische Schwerpunkt der Tätigkeit gemessen am Umsatz auf Europa liege. Hier sei mehr als die Hälfte der Umsätze generiert worden. Außerdem habe CentralNic zu knapp einem Viertel seine Umsätze über das Geschäft in den Vereinigten Staaten einnehmen können.

Im bisherigen Verlauf des Jahres 2020 habe bereits ein Umsatz in Höhe von 111,25 Mio. US-Dollar generiert werden können, was einer Steigerung gegenüber dem gleichen Zeitraum des letzten Jahres in Höhe von 61,56 Mio. US-Dollar entspreche, dies ergebe demnach einen Umsatzzuwachs von 123,88%. Die jährliche Zuwachsrate von Halbjahr zu Halbjahr eines Jahres liege seit 2013 bei durchschnittlich 13,61 Mio. US-Dollar. Damit habe CentralNic diesen bereits ordentlichen jährlichen Zuwachs dieses Jahr um das 4,5-fache überbieten können.

Im 2. Quartal dieses Jahres sei es CentralNic gelungen, Umsätze in Höhe von 54,30 Mio. US-Dollar (entspreche 48,8% des gesamten Halbjahresumsatzes) zu erlösen. Diese Umsatzsteigerung beruhe hauptsächlich auf der erfolgreichen "Buy and Build"-Strategie, im Zuge dessen vier Akquisitionen zur Stärkung der Kernaktivitäten getätigt worden seien. Darüber hinaus sei CentralNic durch die Übernahme der "Team Internet AG" im Dezember 2019 für 48 Mio. US-Dollar (dies entspreche Ende 2019 dem 3,9-fachen EBITDA der Team Internet AG) in ein neues Segment namens "Monetisation" expandiert. Hier könnten Kunden über die erworbenen Domains Erlöse über das Schalten von Werbung erzielen; die Erlöse würden anhand der Anzahl der Besucher auf den Websites ermittelt. Davon profitiere CentralNic über die Team Internet AG anteilig von den erzielten Erlösen.

Mit dem Umsatzanstieg gehe auch traditionell die Erhöhung der Vertriebskosten einher, die mit 76,05 Mio. US-Dollar (ggü. 29,96 Mio. US-Dollar im Vorjahreszeitraum) den größten Anteil am Block der operativen Kosten in Höhe von 108,01 Mio. US-Dollar (ggü. 46,81 Mio. US-Dollar im Vorjahreszeitraum) ausmachen würden. In der Summe führe dies auf Halbjahres-Basis zum zweiten Mal in Folge zu einem positiven operativen Ergebnis in Höhe von 3,24 Mio. US-Dollar (Vj. 2,89 Mio. US-Dollar). Die Kreditverbindlichkeiten seien im Wesentlichen durch die Emission der Anleihe mit Laufzeit bis 2023 erhöht worden.

Die daraus resultierende Zunahme der langfristigen Verbindlichkeiten (Fälligkeit länger als ein Jahr) um 98,13 Mio. US-Dollar auf 101,62 Mio. US-Dollar hebe die Finanzierungskosten auf 3,79 Mio. US-Dollar (exkl. nicht operative Kosten (Währungseffekte und Gebühren zur Aufnahme der Finanzverbindlichkeiten)) und sorge so als größter Faktor nach Abschreibungen für ein negatives Ergebnis nach Steuern in Höhe von 2,73 Mio. US-Dollar (Vj. -2,47 Mio. US-Dollar).

Die liquiden Mittel hätten zum 30.06.2020 weiter um 54,44% auf 27,63 Mio. US-Dollar gesteigert werden können (Vj. 17,89 Mio. US-Dollar). Durch den Anstieg der Schuldenlast zu Investitionszwecken sei die Nettoverschuldung trotz der Steigerung der liquiden Mittel stark angestiegen, habe allerdings seit Entstehung der höheren Verschuldung im 2. Halbjahr 2019 bereits wieder gesenkt werden können und liege nunmehr bei 76,43 Mio. US-Dollar. Wir erwarten durch die bisherige Entwicklung und einen weiteren Anstieg der liquiden Mittel aus der operativen Tätigkeit eine kontinuierliche Senkung der Nettoverschuldung, so die KFM Deutsche Mittelstand AG.

Als "Online"-Lizenzanbieter habe CentralNic laut Unternehmensangaben die bisherige COVID-19 Krise gut managen können, die meisten der Mitarbeiter hätten hervorragend aus dem Home-Office ihrer Tätigkeit nachkommen können. Nach Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG würden die Halbjahresergebnisse eine gute Grundlage für die zukünftige Entwicklung bilden, da CentralNic wiederholt gezeigt habe, dass es die getätigten Akquisitionen erfolgreich durchführen würden, die Zielunternehmen erfolgreich in die Gruppe integrieren könne und dabei gleichzeitig das organische Wachstum weiter vorantreibe.

Die Pipeline für zukünftige Deals sei auch nach den jüngsten Akquisitionen gefüllt, es gebe derzeit weiterhin genügend Zielunternehmen zu attraktiven Preisen. Die Ergebnisse des ersten Halbjahres 2020 seien im Rahmen der bisherigen Erwartungen und würden erneut die Widerstandskraft der Unternehmensgruppe zeigen.

Die im Juli 2019 emittierte Mittelstandsanleihe der CentralNic Group plc sei variabel mit dem 3-Monats-Euribor plus 7,00% p.a. verzinst. Notiere der 3-Monats-Euribor wie aktuell negativ, so werde dieser mit 0,00% angesetzt. Das bedeute auf aktueller Basis einen Zinskupon von 7,00% p.a. Die Zinszahlungs- und Zinsanpassungstermine seien vierteljährlich am 03.10., 03.01., 03.04. und 03.07. Die Anleihe sei endfällig am 03.07.2023. Im Rahmen der Emission seien 50 Mio. Euro mit einer Stückelung von 1.000 Euro zu einem Emissionspreis von 100% des Nennwerts platziert worden. Die Emittentin habe die Möglichkeit, die Anleihe bis auf 90 Mio. Euro aufzustocken, genutzt. Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten der Anleihe nach Wahl der Emittentin seien in den Anleihebedingungen ab dem 05.07. bzw. 04.10. 2021 zu 103,50% und ab dem 03.01. bzw. anschließend 04.04.2022 zu 101,75% und ab dem 04.07.2022 zu 100% des Nennwerts vorgesehen. Die Anleihegläubiger seien durch eine Garantie verschiedener Unternehmen innerhalb der CentralNic-Gruppe abgesichert.

Zusammenfassend laute die Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG wie folgt: Die Verwaltung von Internet-Domains und der Service in diesem Kontext sei ein bedeutsamer Markt mit einem jährlichen Volumen von ca. 30 Mrd. US-Dollar. Derzeit sei zu beobachten, dass ein guter Internetauftritt bzw. Online Plattformen immer wichtiger für ein Unternehmen werde. Gerade mit Blick auf die Corona-Pandemie habe sich die große Bedeutung der Online-Kommunikation gezeigt. Das Geschäftskonzept von CentralNic sei für diese Situationen besonders gut aufgestellt und fühle sich für die Zukunft technologisch und mit breiter Kundenbasis gut aufgestellt.

Wenn sich die beabsichtigten Synergieeffekte der Unternehmenserwerbe einstellen würden, seien in Zukunft auch ordentliche positive Jahresüberschüsse zu erwarten. In Verbindung mit der Rendite von 5,57% p.a. (auf Kursbasis 104,00% am 07.09.2020 an der Börse Frankfurt bei Berechnung bis zum Ende der Laufzeit) bewerten wir die Anleihe der CentralNic Group plc mit Laufzeit bis 2023 als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen), so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (08.09.2020/alc/n/a)





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