KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: 6,375%-Raffinerie Heide-Anleihe als "attraktiv" bewertet - Anleihenews


07.12.17 09:00
KFM Deutsche Mittelstand AG

Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen KFM-Barometer zur 6,375%-Anleihe der Raffinerie Heide GmbH kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe als "attraktiv" (4 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.

Die Ursprünge der Raffinerie Heide würden auf das Jahr 1940 zurückgehen, in dem zunächst eine Rohöldestillation mit einer jährlichen Kapazität von 100.000 Tonnen in Betrieb genommen worden sei. Seit dem Produktionsbeginn sei die Anlage von einer reinen Rohöldestillation sukzessive zu einer kombinierten Anlage erweitert worden. So umfasse das Produktspektrum heute vor allem Gasölprodukte, aber auch weiterverarbeitete Produkte wie Diesel, Benzin und Kerosin sowie petrochemische Produkte wie Aromaten und Olefine. Im Jahr 2010 sei die Raffinerie durch die Klesch Group von Shell Deutschland übernommen worden.

Die Raffinerie Heide befinde sich etwa 100km nordwestlich von Hamburg nahe Heide in Schleswig-Holstein. Durch ein eigenes Pipelinenetz verfüge die Raffinerie über einen direkten Zugang zum Hafen Brunsbüttel, über den sowohl die Belieferung mit Rohstoffen als auch die Versorgung der Abnehmer abgewickelt werden könne, sowie zu den Kavernenspeichern des Erdölbevorratungsverbandes in Heide. Darüber hinaus verfüge die Raffinerie über eigene Lagerkapazitäten und ein eigenes Kraftwerk. Das Unternehmen gehöre hinsichtlich des Komplexitätsgrades (Nelson-Index) nach eigenen Angaben zu den führenden Raffinerien in Europa.

Aufgrund der Verarbeitung des Rohöls bestehe lediglich eine indirekte Abhängigkeit des Unternehmenserfolges vom Ölpreis. Wesentlicher Ergebnistreiber des Geschäftsmodells sei die Raffinerie-Marge. Durch die Fokussierung auf höhermargige Produkte und den hohen Grad der Integration mit Lieferanten und Kunden werde die Planbarkeit und Ertragskraft des Unternehmens verbessert.

Die letzten Jahre seien durch eine anhaltende Optimierung der Produktionsprozesse gekennzeichnet gewesen. Seit dem Jahr 2011 seien Investitionen von insgesamt etwa 200 Mio. Euro getätigt worden. Die Anlagenverfügbarkeit betrage in den letzten Jahren kontinuierlich über 95%.

Im Jahr 2016 seien Umsatzerlöse von 2,1 Mrd. Euro erzielt worden (Vj.: 2,5 Mrd. Euro). Dies entspreche einem Rückgang von etwa 16%, der im Wesentlichen aus einem rückläufigen Ölpreis resultiere. Der erzielte Rohertrag (nach Energiesteuern und Wareneinsatz), der für den Erfolg des Raffineriegeschäftes maßgeblich sei, habe bei etwa 245,0 Mio. Euro stabil gehalten werden können (Vj.: 254,2 Mio. Euro).

Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) habe ebenso bei 81,7 Mio. Euro weitgehend stabil gehalten werden können (Vj.: 93,0 Mio. Euro). Das Ergebnis nach Steuern habe im Jahr 2016 etwa 19,5 Mio. Euro betragen (Vj.: 37,0 Mio. Euro) und verdeutliche die hohe Ertragskraft des Geschäftsmodells. Nach den ersten drei Quartalen 2017 hätten bereits EBITDA und Nachsteuerergebnis des Gesamtjahres 2016 übertroffen werden können. Entsprechend sei für das Jahr 2017 von hervorragenden Unternehmensergebnissen auszugehen.

Trotz anhaltender Optimierungsmaßnahmen und Investitionen in das Anlagevermögen sei im Jahr 2016 der freie Cashflow auf 107,5 Mio. Euro (Vj.: 34,8 Mio. Euro) gesteigert worden. Die Entwicklung verdeutliche die Ertragskraft sowie die Schuldentragfähigkeit des Unternehmens.

Nach der Übernahme im Jahr 2010 sei eine Optimierung des Umlaufvermögens durch die Nutzung einer Vorratsfinanzierung und durch Factoring erfolgt. Die Bilanz sei hierdurch signifikant verkürzt und die Bilanzrelationen verbessert worden. Die bilanzielle Eigenkapitalquote betrage langjährig deutlich über 30% - auch nach den zuletzt getätigten Dividendenzahlungen.

Die im November 2017 emittierte Anleihe der Raffinerie Heide GmbH sei mit einem Zinskupon von 6,375% p.a. (Zinstermin halbjährlich am 01.04. und 01.10.) ausgestattet und habe eine Laufzeit bis 01.12.2022. Im Rahmen der Anleiheemission seien 250 Mio. Euro platziert worden. Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten für die Emittentin seien in den Anleihebedingungen ab dem 01.12.2019 zu 103,188%, ab dem 01.12.2020 zu 101,594% und ab dem 01.12.2021 zu 100% des Nennwertes vorgesehen. 200 Mio. Euro des Emissionsvolumens sollten zur Zahlung einer Dividende und damit einer Anpassung der Finanzierungsstruktur dienen. Die Anleihe sei mit Garantien und verschiedenen dinglichen Sicherheiten besichert.

Die Raffinerie Heide weise durch ihre geographische Lage, die Integration von Lieferanten und Abnehmern, eigenen Lager- und Pipelinekapazitäten sowie das diversifizierte Produktspektrum eine attraktive Marktstellung auf. Durch Optimierungsmaßnahmen habe die Ertragskraft der Anlage sukzessive und nachhaltig gesteigert werden können, sodass die Schuldentragfähigkeit als gegeben eingeschätzt werde. In Verbindung mit der attraktiven Rendite von 6,18% p.a. (Kurs von 100,775% am 06.12.2017) wird die 6,375%-Raffinerie Heide-Anleihe als "attraktiv" (4 von 5 möglichen Sternen) bewertet, so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (07.12.2017/alc/n/a)






hier klicken zur Chartansicht

Aktuelle Kursinformationen mehr >
Kurs Vortag Veränderung Datum/Zeit
103,20 € 102,70 € 0,50 € +0,49% 18.12./17:02
 
ISIN WKN Jahreshoch Jahrestief
XS1729059862 A2G87H 103,90 € 102,07 €