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KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer: 6,00%-indesto-Anleihe 20/23 als "durchschnittlich attraktiv" bewertet


05.11.20 12:30
KFM Deutsche Mittelstand AG

Düsseldorf (www.anleihencheck.de) - In ihrem aktuellen KFM-Mittelstandsanleihen-Barometer zu der 6,00%-Anleihe (ISIN DE000A3E46Z6 / WKN A3E46Z) der indesto GC Wind GmbH ("indesto GC Wind") mit Laufzeit bis 2023 kommt die KFM Deutsche Mittelstand AG zu dem Ergebnis, die Anleihe als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) einzuschätzen.

Die Emittentin indesto GC Wind GmbH sei neu von der kapitalmarkterfahrenen indesto GmbH gegründet worden. Die 6,00%-Anleihe werde begeben, um ein Pilotprojekt für die Errichtung, den Betrieb und den Verkauf von 14 Windenergieerzeugungsanlagen zu finanzieren. Die Emittentin "indesto GC Wind" sei hierbei zu 50% an einer Joint Venture Gesellschaft, der "GC Windentwicklungs GmbH" (JV GC Wind), beteiligt. Die weiteren 50% halte die Green City AG (GC AG). Die Geschäftsführer der indesto GC Wind GmbH und der GC AG seien zugleich Geschäftsführer der JV GC Wind.

Nach Auffassung der KFM Deutsche Mittelstand AG finde durch die Ausgliederung des Projektes in ein Joint Venture eine Abtrennung der Einzel-Risiken der beiden Joint Venture-Partner und gleichzeitig die Bündelung der Kernkompetenzen der jeweiligen Projektpartner in einer neuen Gesellschaft statt. In dem Joint Venture sei die GC AG für die Errichtung, den Betrieb und den Verkauf der Windenergieanlagen zuständig, während die Emittentin indesto GC Wind GmbH für die Finanzierung des Projektes und die Projektüberwachung verantwortlich zeichne.

Bei dieser Projekt- und Finanzierungsstruktur komme es nach Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG maßgeblich auf die operativ tätige GC AG und deren Track Record an. Die im Jahr 2005 als Green City GmbH gegründete Gesellschaft sei 2010 zur Aktiengesellschaft und heutigen GC AG geworden. Sie befinde sich mehrheitlich im Besitz eines 1990 gegründeten und 1995 umbenannten Umweltschutzvereines, dem "Green City e.V." und verfolge die Zielsetzung der Verbesserung der Lebensqualität in urbanen Räumen.

Entsprechend dieser Zielsetzung betätige sich die GC AG auch im Bereich der erneuerbaren Energien und habe nachhaltige und umweltfreundliche Energieerzeugungsanlagen mit einem in 2019 erzeugten Ökostrom von insgesamt 344.088 MWh mit einem kontinuierlich ansteigendem Investitionsvolumen von insgesamt 524 Mio. Euro zum 31.12.2019 errichtet und betrieben. In diesem von der GC AG produzierten Ökostrom sei ein jährlich steigender Anteil von Windenergie enthalten, der im Jahr 2019 auf 60% angestiegen sei.

Die GC AG fokussiere sich derzeit mit ihren über 80 Projektgesellschaften und einem weiteren Pipelinevolumen von über 800 MWh auf weiteres Wachstum. In den weiteren Jahren sei es nach Auffassung der KFM Deutsche Mittelstand AG von Bedeutung, ein ausgewogenes Verhältnis von Aufdeckung stiller Reserven innerhalb der Projektgesellschaften der GC AG durch Projektverkäufe und Bestandsaufbau zu finden.

Nach Auffassung der KFM Deutsche Mittelstand AG sei zur weiteren Finanzierung des Wachstums und zur Schaffung einer weiteren Möglichkeit der bilanzwirksamen Aufdeckung von stillen Reserven die Joint Venture Struktur mit der kapitalmarkterfahrenden indesto-Gruppe konzipiert worden, das in diesem Stadium mit 14 klar abgegrenzten Projekten in unterschiedlichen Entwicklungsstadien starte. Nach Angaben der Geschäftsleitung hätten die 14 Windenergieerzeugungsanlagen eine Leistung von 500 Mio. kWh pro Jahr und im konservativen base case solle ein geplanter Verkaufspreis von 58 Mio. Euro erzielt werden. Auf der Grundlage eigener konservativer Berechnungen mit einer betriebsgewöhnlichen Nutzungsdauer halte die KFM Deutsche Mittelstand AG diese Bewertung für realistisch.

Die nicht nachrangige und unbesicherte Anleihe der indesto GC Wind GmbH mit einem Emissionsvolumen von bis zu 14 Mio. Euro und einer Stückelung von 1.000 Euro sei mit einem Zinskupon von 6,00% p.a. (Zinstermin halbjährlich am 15.06. und 15.12.) ausgestattet und habe eine Laufzeit vom 15.09.2020 bis zum 15.12.2023. Vorzeitige Kündigungsmöglichkeiten nach Wahl der Emittentin seien in den Anleihebedingungen zum 15.12.2021, zum 15.06.2022, zum 15.12.2022 und zum 15.06.2023 jeweils zum Nennwert festgelegt. Die Einbeziehung der Schuldverschreibungen in den Handel im Freiverkehr der Börse München sei bis Jahresende 2020 geplant.

Zusammenfassend laute die Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG wie folgt: Die Konzeption des Joint Ventures bündele nach Auffassung der KFM Deutsche Mittelstand AG die Kernkompetenzen der jeweiligen Projektbeteiligten in einer Gesellschaft und biete die Chance, in Verbindung mit der Kapitalmarktexpertise der indesto Gruppe weitere Finanzierungskanäle für das geplante weitere Wachstum zu öffnen. Die exakt auf 14 konkret abgegrenzten Projekte der Joint Venture Gesellschaft, der "GC Windentwicklungs GmbH" lasse nach Einschätzung der KFM Deutsche Mittelstand AG zukünftig mit positiven Ergebnissen rechnen. In Verbindung mit der Rendite in Höhe von 6,08% p.a. (auf Basis des Emissionskurses von 100% bei Berechnung bis zur Endfälligkeit am 15.12.2023 wird die 6,00%-indesto-Anleihe 20/23 als "durchschnittlich attraktiv (positiver Ausblick)" (3,5 von 5 möglichen Sternen) eingeschätzt, so die KFM Deutsche Mittelstand AG. (05.11.2020/alc/n/a)