SANHA-Unternehmensanleihe: Chancen auf positive Entwicklung stehen gut


21.05.13 10:37
fixed-income.org

Wolfratshausen (www.anleihencheck.de) - Nach Ansicht von und Robert Cleve und Christian Schiffmacher, Experten von "fixed-income.org" - Die Plattform für Emittenten und Investoren am Anleihemarkt - stehen die Chancen auf eine positive Entwicklung der Unternehmensanleihe (ISIN DE000A1TNA70 / WKN A1TNA7) von der SANHA GmbH & Co. KG gut.

SANHA, einer der führenden Produzenten von Rohrleitungssystemen in Europa für die Anwendungsbereiche Wasser, Heizung, Solar und Gas, emittiert eine Unternehmensanleihe im Volumen von bis zu 25 Mio. Euro. Bei einer Laufzeit von fünf Jahren biete die Gesellschaft einen Kupon von 7,75%. Creditreform Rating stufe die Gesellschaft mit BB+ ein. Sie profitiere vor allem von einem starken Trend zu Systemtechnik.

Es sei ein mittelständisches Familienunternehmen, das im Bereich der Entwicklung, der Produktion und dem Vertrieb von Rohrleitungssystemen und Rohrleitungskomponenten tätig sei. Bei Rohrleitungssystemen handle es sich um aufeinander abgestimmte Systemprodukte (Systemfittings und Systemrohre), die sich dadurch auszeichnen würden, dass sie sich mittels einer einfachen Press- oder Stecktechnik verbinden lassen würden (Systemtechnik).

Rohrleitungskomponenten seien hingegen einzelne genormte Verbindungsstücke, die nach herstellerunabhängigen Normen gefertigt würden und deshalb mit genormten Produkten anderer Produzenten verbunden werden könnten. Sie würden deswegen bei der Installation nach dem jeweiligem Einsatzzweck ausgewählt und sich dadurch auszeichnen, dass bei ihnen die Verbindung durch Schrauben oder Löten erfolge (Komponententechnik). In den letzten Jahren habe sich der Produktschwerpunkt der SANHA-Gruppe zunehmend von der Komponententechnik auf die Systemtechnik verschoben.

Die Gruppe produziere und vertreibe rund 8.000 Produkte aus verschiedenen Rohstoffen wie Kupfer, Edelstahl, C-Stahl, Kunststoff und Kupferlegierungen (Messing, Rotguss). Dabei erziele sie den Hauptanteil ihres Umsatzes mit Rohrleitungssystemen und Rohrleitungskomponenten der Sanitär-, Heizungs- und Klimatechnik (SHK-Technik), wobei die SHK-Technik wiederum ein Bestandteil der Haustechnik sei. Produkte der Sanitär-, Heizungs- und Klimatechnik würden in fast sämtlichen Gebäuden (z.B. private Hausbauten, Industriebauten und kommunale Gebäude) installiert.

Die einzelnen Anwendungsbereiche würden sich dabei zum einen nach dem Einsatzzweck der Produkte, z.B. Trinkwasserversorgung, Heizung, thermische Solaranlagen, Gasversorgung, Einsatz in der Industrie oder Brandlöschanlagen, und zum anderen nach dem Medium gliedern, welches die Rohre und Verbindungsstücke transportiere, wie z.B. Trinkwasser, Brauchwasser, Gas oder Druckluft. Die Gesellschaft zähle sich heute nach eigener Einschätzung zu den führenden deutschen Unternehmen für Rohrleitungssysteme und Komponenten im Bereich Sanitär, Heizung und Klima für Wohn-, Verwaltungs- und Industriegebäude. Neben Gebäuden würden die Produkte der Sanitär-, Heizungs- und Klimatechnik vereinzelt auch in besonderen Nischenmärkten, auf denen die Unternehmensgruppe tätig sei, eingesetzt, z. B. in der Sanitär-, Heizungs- und Klimainstallation in Schiffen oder Bahnwaggons.

Die Produkte im Bereich Sanitär, Heizung und Klima vertreibe die SANHA-Gruppe hautsächlich über Großhändler, welche zum Teil in Einkaufsverbänden organisiert seien. Ein direkter Verkauf an die Endabnehmer (Installateure und sonstige Verarbeiter) finde nicht statt. SANHA bekenne sich damit innerhalb des Absatzweges zum klassischen, dreistufigen Vertriebsweg.

Hauptabsatzmarkt für SANHA sei Deutschland, wo 2012 rund 47% des Umsatzes erzielt worden seien. Ein weiter relevanter Markt sei Europa - vor allem Frankreich, Großbritannien, Benelux, Polen, Skandinavien und Tschechien. Sowohl in Deutschland als auch in den genannten Zielländern habe SANHA einen Marktanteil von 9%. Damit sei man die Nummer 3 der Branche in Deutschland und die Nummer 4 in Europa. Zu den größten Kunden würden GSH (10,0% des Umsatzes), Bosch (9,3%), Saint-Gobain (9,2%), Pfeiffer & May (9,2%) und GC (4,5%) gehören.

Im Geschäftsjahr 2012 habe die SANHA GmbH & Co. KG den Umsatz von 102,8 Mio. Euro auf 118,6 Mio. Euro erhöhen können. Dabei sei ein EBIT von 6,2 Mio. Euro erwirtschaftet worden (2011: 3,6 Mio. Euro). Zum 31.12.2012 habe die Gesellschaft 653 Mitarbeiter beschäftigt.

Etwa die Hälfte des Emissionserlöses solle für Investitionen verwendet werden, die andere Hälfte zur Umfinanzierung. Rund 6,0 Mio. Euro sollten in den Jahren 2013 und 2014 für Investitionen verwendet werden, u. a. für den Kauf eines bislang gemieteten Werksgeländes und zum Kauf von zwei Transferautomaten für die Tochtergesellschaft SANHA Polska, 1,0 Mio. Euro sollten in den Vertrieb investiert werden und mit 2,7 Mio. Euro solle ein Schuldscheindarlehen zurückgezahlt werden. 6,7 Mio. Euro sollten zur Tilgung einer Verbindlichkeit gegenüber der EU (Kartellstrafe) verwendet werden. 7,1 Mio. Euro würden als Sicherheit für Kreditlinien oder zur Ablösung dieser Kredite dienen. Von diesen 7,1 Mio. Euro würden ca. 4,0 Mio. Euro für Investitionen, rund 2,0 Mio. Euro für den weiteren Marktausbau und 1,1 Mio. Euro für Forschung und Entwicklung verwendet.

Stärken: starke Marktstellung, insgesamt wenig konjukturanfällig und steigender Anteil des höhermargigen Bereichs Systemtechnik (gegenüber der klassischen Komponententechnik).

Schwächen: margenschwaches Geschäft

Mit der SANHA GmbH & Co.KG betrete ein klassisches familiengeführtes Unternehmen den Kapitalmarkt. Die insgesamt schwachen Margen dürften sich durch einen Trend hin zur Systemtechnik weiter verbessern.

Die Gesellschaft biete als klassisches Industrieunternehmen greifbare Produkte. Vergleichbare Mittelstandsanleihen würden sich einer starken Investorennachfrage erfreuen. Mit einer vorzeitigen Beendigung der Zeichnungsfrist sei zu rechnen.

Die Chancen auf eine positive Entwicklung der Anleihen stehen gut, so die Experten von "fixed-income.org". (Ausgabe vom 20.05.2013) (21.05.2013/alc/a/a)
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ISIN WKN Jahreshoch Jahrestief
DE000A1TNA70 A1TNA7 94,85 € 77,00 €