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Euro-Unternehmensanleihen: Corporate-Risiken ziehen spürbar an


14.09.18 12:15
HSH Nordbank AG

Hamburg (www.anleihencheck.de) - Die Risikowahrnehmung am Markt für europäische Unternehmensanleihen ist zurückgekehrt, so die Analysten der HSH Nordbank AG.

Der iBoxx EUR Corporates habe in der zurückliegenden Woche erstmalig seit dem Frühjahr 2017 die Marke von 70 Basispunkten durchbrochen. Der Anstieg der Kreditrisiken halte insoweit Schritt mit den Entwicklungen in anderen Assetklassen, besonders mit den europäischen Aktienmärkten. Die parallele Entwicklung beider Märkte sei dennoch bemerkenswert. So seien die Aktienmarkt-Turbulenzen im Februar 2018 am iBoxx Corporates fast vollständig abgeprallt (+4 Bp in 02/2018), während die europäischen Leitindices Kursverluste im zweistelligen Bereich hätten verzeichnen müssen.

Im Hinblick auf die iBoxx-Ratingklassen falle auf, dass selbst sehr gute Bonitäten im gegenwärtigen Marktumfeld verkauft würden und von einem Spreadanstieg nicht verschont bleiben würden. Im Wochenvergleich sei eine regelrechte Outperformance von AAA-Titeln festzustellen. Der Anstieg im Bestsegment (+6,5 Bp) habe sowohl den in der Ratingklasse A (+5,2 Bp) als auch den der BBB-Titel (+3,6 Bp) übertroffen.

Aufseiten der Industriesektoren würden wiederum die Zykliker herausragen. Die ASW-Spreads der iBoxx-Segmente "Tourismus" (+4,1 Bp), "Technologie" (+3,8 Bp) sowie "Einzelhandel" (+3,6 Bp) seien die Outperformer der Woche gewesen. Mittlerweile würden fast die Hälfte der zyklischen iBoxx-Sektoren oberhalb ihrer Fünf-Jahresdurchschnitte notieren. Bei den Nicht-Zyklikern lägen sogar vier von sechs Sektoren über ihrer fünfjährigen Benchmark. Die Bewertungen für Anleihen aus dem erdölfördernden und -raffinierenden Sektor "Öl & Gas" würden gegenwärtig von der Preisentwicklung für das Schwarze Gold profitieren: WTI und Brent hätten zuletzt die wichtigen Marken von 70 sowie 80 US-Dollar durchbrochen. Ihre entsprechenden Anleihen seien noch vor denen des Sektors "Versorger" die Wochengewinner gewesen (-1,7 Bp).

Die teilweise deutlichen Kursverluste auf den europäischen Aktienmärkten habe die Risikosensibilität von Anleiheinvestoren unweigerlich erhöht. Besonders ihre Abkehr von bonitätsstarken Titeln sei beachtlich. Mut mache indes, dass der Anstieg der ASW-Spreads im iBoxx Financials eher moderat geblieben sei (+3,2 Bp WTD). Die Performance der synthetischen Spreads sei erstaunlich. Entgegen dem Markttrend seien sowohl der iTraxx Main (-5,8 Bp) als auch der iTraxx Xover (-20 Bp) zur Vorwoche zurückgegangen. Hierfür dürfte die relative Erholung italienischer Staatsanleihen und die der Emerging Markets der Auslöser sein. Wir gehen dennoch in den nächsten Tagen weiterhin von einem Risk-Off-Sentiment an den Anleihemärkten aus, so die Analysten der HSH Nordbank AG. (Ausgabe vom 13.09.2018) (14.09.2018/alc/a/a)