Bonitätsabhängige Schuldverschreibung auf HOCHTIEF: Milliarden für Infrastrukturprojekte - Anleiheanalyse


16.09.21 09:22
DZ BANK

Frankfurt (www.anleihencheck.de) - Autor: Robin Freytag, Bondhändler bei der DZ BANK

Die Corona-Krise hatte deutliche Spuren bei HOCHTIEF hinterlassen, doch jetzt scheinen die Geschäfte wieder zu laufen. Die Umsätze wachsen und die Auftragsbücher sind so gefüllt wie vor der Pandemie.

Volle Auftragsbücher

Litt HOCHTIEF im ersten Quartal des laufenden Jahres noch unter den Auswirkungen der Corona-Pandemie, kehrte das Unternehmen im zweiten Quartal zurück auf den Wachstumskurs und konnte seinen Umsatz währungsbereinigt um 6% gegenüber dem Vorjahresquartal steigern. Diese Entwicklung spiegelt sich auch in den Halbjahreszahlen wider: Im Vergleich zu den ersten sechs Monaten des vergangenen Jahres erhöhte sich im ersten Halbjahr 2021 der nominale Konzerngewinn um 29% auf 151 Mio. Euro. Das Ergebnis pro Aktie kletterte um 32% auf 2,85 Euro.

Positiv ist auch die Entwicklung des Auftragsbestandes. Gegenüber dem Vorjahr erhöhte sich der Auftragseingang um fast 50% auf 14,3 Mrd. Euro. Insgesamt beträgt der Auftragsbestand des Essener Konzerns somit 48,9 Mrd. Euro. Rund die Hälfte der Aufträge entfällt auf Projekte in Nordamerika, gefolgt vom asiatisch-pazifischen Raum (43%) und Europa (9%). Angesichts des robusten Auftragsbestandes sowie der erfreulichen Ergebnisse blickt die Konzernführung optimistisch in die Zukunft und bestätigte den Ausblick. Für 2021 wird ein operativer Nettogewinn im Bereich von 410 bis 460 Mio. Euro sowie ein Ergebnis je Aktie zwischen 6,01 Euro und 6,75 Euro erwartet.

Milliarden für Infrastrukturprojekte

Weiteres Wachstum könnte durch Investitionen und Hilfsprogramme kommen, die zahlreiche Staaten rund um den Globus zur Bewältigung der Corona-Krise lanciert haben. Allein die USA planen, in den nächsten Jahren über 1 Bio. US-Dollar in Straßen, Autobahnen und Brücken zu stecken. In Australien, wo HOCHTIEF ebenfalls vertreten ist, sollen bis 2025 rund 300 Mrd. Australische Dollar für Infrastrukturprojekte ausgegeben werden. Ein ähnliches Bild zeigt sich in Europa. Der Pandemie-Wiederaufbaufonds der EU beziffert sich auf 750 Mrd. Euro. Des Weiteren erhofft sich HOCHTIEF durch den Green Deal und die Maßnahmen zur Umsetzung des EU-Klimaziels einen Investitionsschub.

Die steigende Anzahl von Aufträgen stimmt uns positiv. Zudem erwarten wir, dass HOCHTIEF zu den Profiteuren der zahlreichen Infrastrukturinvestitionen gehören wird. Sorgen bereiten uns dagegen die hohen Rohstoffpreise sowie die Lieferengpässe bei zahlreichen Baustoffen. Unserer Meinung nach könnte sich dies negativ auf den Bau-Boom auswirken und mittelfristig die Ergebnisse der Baukonzerne belasten.

Rating-Ausblick

Derzeit wird die HOCHTIEF-Bonität von der bekannten Ratingagentur Standard & Poor's mit dem Langfrist-Rating BBB- sowie einem stabilen Ausblick eingestuft. Unternehmen mit diesem Rating verfügen über eine angemessene Kapazität zur Erfüllung der finanziellen Verpflichtungen, sind aber anfälliger für ungünstige wirtschaftliche Bedingungen.

Positiv bewertet die Ratingagentur die Größe des Unternehmens, das vielfältige Geschäftsportfolio und die führenden Marktpositionen in mehreren Ländern. HOCHTIEF ist hauptsächlich in entwickelten Märkten tätig, die zwar niedrigere Renditen als Schwellenländer bieten, aber einem geringeren Länderrisiko unterliegen und von einem stabileren und vorhersehbaren wirtschaftlichen, politischen und rechtlichen Umfeld profitieren. Allerdings hat sich das Kreditprofil von HOCHTIEF aufgrund der Veräußerung von 50% von Thiess und der schwachen Cashflow-Generierung bei der Tochter CIMIC abgeschwächt. Druck auf das Rating könnte durch eine deutlich steigende Verschuldung entstehen, z.B. aufgrund unerwarteter größerer Akquisitionen oder höherer Aktionärsrenditen. Auch eine Schwächung der Liquidität würde das Rating belasten. Zudem ist die Abhängigkeit von HOCHTIEF von der Entwicklung der Weltwirtschaft ein Risiko.

Bonitätsabhängige Schuldverschreibung auf die HOCHTIEF AG

Aktuell hat die DZ BANK eine bonitätsabhängige Schuldverschreibung auf die HOCHTIEF AG im Angebot. Der Zinssatz für dieses Papier beträgt 0,85% p.a. und die Laufzeit beträgt 6,7 Jahre. Die Zeichnungsphase läuft vom 15.09.2021 bis 30.09.2021. Die Art und Höhe der Rückzahlung am Rückzahlungstermin ist abhängig von der Bonitätsentwicklung der HOCHTIEF AG. Am Rückzahlungstermin gibt es folgende Rückzahlungsmöglichkeiten:

1. Tritt während der Laufzeit der Schuldverschreibung kein Kreditereignis beim Referenzschuldner HOCHTIEF AG ein, erhält der Anleger zu den jährlichen Zinszahlungsterminen einen Zinssatz von 0,85% ausbezahlt. Zudem wird die Schuldverschreibung am Tag der Endfälligkeit zum Nennbetrag zurückgezahlt.

2. Tritt während der Laufzeit der Schuldverschreibung ein Kreditereignis beim Referenzschuldner HOCHTIEF AG ein, werden die Zinszahlungen ab diesem Zeitpunkt eingestellt und die Rückzahlung erfolgt zum Abwicklungsbetrag. Der Abwicklungsbetrag kann deutlich unter dem Nennbetrag liegen und im Extremfall null betragen, d.h. die Zahlung entfällt in diesem Fall vollständig (Totalverlustrisiko). Der Anleger erleidet einen Verlust, wenn der Abwicklungsbetrag unter dem Erwerbswert der Schuldverschreibung liegt.

Ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals ist auch möglich, wenn die DZ BANK als Emittent ihre Verpflichtungen aus dem Zertifikat aufgrund behördlicher Anordnungen oder einer Insolvenz (Zahlungsunfähigkeit/Überschuldung) nicht mehr erfüllen kann.

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Risikobeschreibung

Eine ausführliche Erläuterung der genannten Fachbegriffe finden Sie in unserem Glossar.

Stand: 15.09.2021
Emittentin: DZ BANK AG / Online-Redaktion

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